本篇文章主要以五粮液举例。
有不少保守型投资者，他们投资中首选低PB。
当下的五粮液，PE(市盈率)是17左右，但是PB（市净率）是4点多。泸州老窖PE是19点多，PB是6点多。茅台PE是28点多，PB是9。
可见，按照以低PB为投资标准的这类投资者，是永远不会选择白酒作为投资对象的。因为一般而言，他们只会选取PB小于2的企业。
那么，为何当下的一些白酒，PE值已经说不上很高了，却仍然出现高PB的状况呢？
原因就是PB的数值，跟另一个因素，即ROE（净资产收益率）有关。
即：PB=PE×ROE
也就是说，可能出现低PE，却拥有高PB的状况出现，即当ROE数值保持高位的时候，就会拥有较高的PB值。
那么企业的ROE又是和哪些因素相关呢？
根据杜邦分析，决定净资产收益率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售利润率和总资产周转率。即：净资产收益率=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数
权益乘数主要受资产负债率影响。资产负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。
白酒的负债率，茅台是14%，五粮液是18%，泸州老窖是36%。
其他一些企业的资产负债率，高股息的大秦铁路是27%，长江电力是64%，宁沪高速是49%。
一些明星股，比如隆基绿能资产负债表是56%，格力是69%，伊利是62%。
可见，白酒企业的资产负债率，普遍低于市场其他行业。
销售利润率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售利润率是提高企业获利能力的关键所在。要想提高销售利润率，一是提高销售收入，二是降低成本费用。
2023年五粮液的出厂价，分为计划内和计划外两个价格。其中计划内是889元，占比60%，计划外价格为1089元，占比40%。
据最新的消息，五粮液2024年计划内那部分将进行变化，即从889元提价到969元，但是份额会从60%缩减到40%。
也就是说计划外部分，价格依旧维系在1089元，份额会从40%上升到60%。
做个算法，原来的：
889×60%+1089×40%=969
现在的：
969×40%+1089×60%=1041
也就是说五粮液总体上是提价了，从原来的969提升到了1041。
整体提高了（1041-969）/969=7.4%
在提价的基础上，想提高销售收入，就要保持或多于上一年的销售额。
那么这里主要的难点就是分析2024年的销售额会低于2023年吗？
我们说白酒的消费，是跟随整个社会的消费走势的。
也就是判断2024的整体消费行情会比2023更惨吗？
企业资产的营运能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象，货币资金是否闲置，分析应收账款中客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。
对于五粮液的企业资产营运能力，说不上优秀，但是也不会是上一年度的减值。
可见，决定五粮液ROE升降的最关键因素，还是销售利润率。
对于明年，即2024年来说，五粮液的销售利润率存在的有利因素是：提价了。
不利因素是：2024年消费市场继续萎靡。
也就是关键判断是：2024年的社会消费水平会比2023年还差吗？如果更差，会差多少？
我自我感觉判断不了这个，但是我是乐观者，所以我选择不看眼前的2024年，我选择看远一点。即五粮液的高ROE，在短期内可能有波动，但是长期来看，是能够维系的。
从ROE再推导到PB，即长期来看，高且稳定的ROE下诞生的高PB值，对于高端白酒来说是可行的。