高毅大连路演要点

投资理念:投资的三要素:估值、品质、时机。分别回答好在哪?为什么便宜?为什么现在买?三个问题

关于估值:沃尔玛山姆说过:只有买的便宜才会卖的便宜。当然不代表高买不能高卖,但是这个世界上骗子太多,傻子不够用,只有便宜才能对未来预期不高。未来意思是可能来,可能不来;股市往往是炒作对未来的预期,我们对未来表示谨慎,不寄望于未来,把过去和现在研究明白,未来自然而然了,一知半解比较危险,对过去与现在研究完后依旧没有把握度就会放弃,诺水三千但取一瓢饮。

行业选择:行业选择很重要,就像房子,房子不好可以装修,社区不好就没办法。

行业格局:数月亮不数星星,一个行业一两个龙头情况比较好。白电与黑电相比:黑电4个规模相当的竞争格局,不稳定;而白电双寡头垄断市场60-70%的份额,毛利可以很高,就很好。钢铁、水泥,水泥可以形成局部垄断,有运输半径的都可以形成局部垄断。

10块的酒和1000块的酒是不竞争的,几十块的包包和LV的包包也是不竞争的。看一个行业要等相对明确的时候,不要太早判断,不做3岁看老的事情。例如投资一个学生可以等大学毕业再综合判断。一个人的财富都是30岁以后才快速增长的。99年如果看好电商,可以说眼力非常好,但如果这么做投资肯定破产。当时几百家电商,现在只剩下两家,能不能年选到?就算选到亚马逊,99年互联网泡沫破裂跌幅98%,扛得住吗?投资要胜而后求战,不是战而后求胜。

等格局出来后去投资也不晚,例如格力和腾讯成为龙头后又涨了好多倍。了解一个行业必须做好一道填空题:得XX者得天下。这是理解整个行业的关键。(有的是得品牌者得天下,有的是得渠道者得天下,有的是得成本者得天下,有的是得资源者得天下等)

公司选择:一个好公司,就是我能做的别人做不了(门槛),我能做的事情能重复做。(复制性)中餐馆复制难,主要受制于大厨,麦当劳就可以复制,操作标准化。教育其实也很难复中餐馆复制难,主要受制于大厨,麦当劳就可以复制,操作标准化。教育其实也很难复制,学而思做大原因就是将教案标准化,对人的依赖减少。

服装因为款式颜色时尚等难出大市值公司,优衣库的成功在于做面料模式,做基本款,做量。ZARA成功在于做的是快时尚,款式卖完就没了。

关于市场和逆向思维:短期的选时难以做到,长期的选时很简单做到。2900点估值不高,去年达到估值历史最低点,目前有反弹但离中位数还是有距离的,全球历史中位数估值大概15倍左右。要么利率很高,要么大片的金融危机,但是去年很多估值低于金融危机时候了。16年年初,香港国企指数跌到50年来最低点,比08年,97、98危机都要低,回头看是绝佳机会。股市本质是剩余流动性的反应。金融带杠杆的对流动性比较敏感,一般领先市场见底。2015年2月后净增涨幅远低于大盘,受得住诱惑。杠杆的牛市顶是尖的,底是圆的,很难跑。

认识“邻居的风险”:自己房子防火再好,隔壁堆的是柴火木头,风险来了一样完蛋。当时自己买的格力招行茅台估值低,但是隔壁是创业板。你的股票没问题,别人的股票风险很大。第一轮杀杠杆,第二轮杀估值,第三轮杀业绩基本面。好公司在第一轮被杀,第二三轮不会杀。

市场八个阶段:政策放松—市场见底-经济见底-盈利见底-通涨抬头-政策收紧-流动性收紧-估值泡沫政策周期领先于市场周期,市场周期领先于经济周期,经济周期领先于盈利周期,一般是3-9个月。
-这轮政策的拐点其实是在去年6月左右,央行说去年去杠杆取得阶段性成果,以后稳杠杆。金融股领先市场,因为带杠杆,对流动性特别敏感。券商也是,提前见底。主要投资思想小结:便宜就是硬道理胜而后求战定价权是核心竞争力逆向思维

问答环节:1、三年锁定期的策略的初步构想:建仓比较快,过去为了控制波动对于收益影响比较大;现在累计了比较多的可信客户,三年锁定期建仓快,短期波动可能比较大。

2、好企业是否有好价格的权衡:个股可能翻倍了,一部分可能一部分高估了,比16年不便宜,但是指数很低,过去了3年,但是很多公司业绩增长了很多,但是还是很便宜。诺水三千但取一瓢,目前募资可能有投资机会的。

3、中美贸易战对策略的影响:没有影响。历史来看每个国家都经历了很多,回头看对国家的发展基本没有影响。感受到没有影响。

感受到风险和实际的风险是有区别的,911之后都恐惧做飞机的风险,6个月后,高速路上又死了几十万人,其实是911之后坐飞机是最安全的;领导担心的事,我就不担心了。

4、规模:不会太大,产品有跟投,跟投比例比较大,最大的时候做到40%。

5、4年来没有发新的产品,目前发的原因:之前发合伙人,不怎么预测时机的,目前还可以。

6、是否会有对冲工具和止损:会比之前激进一些,会有股指期货对冲部分风险,集中并不代表风险大,集中度和把握度成正比;风控的最大方式是来源于估值和品质。

7、好的地方和反思的地方:2018年年底的时候比较淡定;年初的时候部分估值比较充分了,但没有做减仓;但是不擅长于此。扩展English圈,有所收获。

8、仓位和换手情况:仓位低的时候:零级风险和定位估值的情况,比如杀杠杆的时候,也就是邻居的风险的时候。建仓:一来就会建50%—60%左右的仓位。

9、汽车行业的理解:相信自主品牌的崛起和电动车有机会,但是变化快,不好把握。


10、亚马逊的估值:估算客户的终身价值比较难,特别是在公司未盈利的时候。

$上证指数(SH000001)$

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全部评论

谢开05-16 15:37

高毅的投资观和思路也很适合做长期价值投资的人借鉴、参考。

camedia05-16 10:09

大多数观点和《投资中最简单的事》相同

武夷派掌门人05-16 08:53

慢慢富

现象即本质05-15 22:21

什么时候的路演