露天的周期性向公用事业性 转型之路

一，露天煤业的资产

拥有霍林河矿区一号露天矿田（分南北2个露天矿）和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，年煤炭产销量4600万吨，是中国五大露天矿之一。

全资子公司通辽霍林河坑口发电公司的2×600MW机组是东北电网直调火电厂主力调峰机组。达拉特光伏应用领跑基地的1号和4号电站，总装机容量30万千瓦，山西棋盘山风电场，装机容量10万千瓦，已经并网发电。
在建的山西高家堡风电场10万千瓦机组预计将在2019年建成。

直接间接持有通霍铁路（包含：霍扎二线）29%，煤炭销售的保障之一。

持有中油霍林河分公司29%（卖油的），柴油和人工是露天的主要成本。

二，露天煤业主营煤炭及电力业务。

煤炭的销售收入占营业总收入总额的84.29%，煤炭产品主要销往内蒙古 东部（占比39.49%）、吉林（占比21.54%）、辽宁地区（占比38.29%）。电力产品的销售收入占营业总收入总额的15.70%，电力主要销售给国家电网东北分部。

三，露天煤业的竞争者。

区域内临近的露天煤矿有：平庄能源的元宝山、神华的胜利和宝日希勒、以及华能的伊敏煤矿。露天黑龙江没有涉及，神华的宝日希勒矿和华能的更近吧。但胜利矿就比较远离东北了。看地图，平庄能源 有竞争辽宁的实力，但只有570万吨年产能，资源枯竭，露天转井下开采。

四，区域竞争力的保持。

 褐煤不易储存和运输，热值3150卡左右，所以价格低，这造成远距离运输的损耗和运输费用很高。理论上销售半径是1000公里，其实达不到。褐煤运输距离受限，所以只在内蒙东部，吉林和辽宁销售，（黑龙江没有！由神华控制，看图就明白）换个说法就是，便宜货的运费占比不能过多。花几百一吨的运费运到广东去竞争？大家了解一下就可以了。

露天煤业周边，因为辽宁（阜新矿枯竭）、吉林没有大的煤矿发现。说白了，那边的煤不够用，还要每年外调进来才能满足需求。

黑吉辽火电为主的电力能源结构比想象中更稳定。（热电联产）

黑吉辽作为东北老工业基地，煤炭开采较早，目前自身资源进入枯竭周期，产量及现有产能的经济性不断降低，供需缺口逐年加大。

自煤炭行业供给侧改革以来，东北地区2016-2017两年合计去产能5376 万吨，占全国去产能总量的11%，与此同时煤炭消费量却小幅增长，导致煤炭供需缺口不断扩大。据测算，今年冬季东北地区供暖和电煤供应紧张，存在约4000 万吨缺口。

近水楼台的蒙东褐煤因储量大、成本低，倒逼黑吉辽电厂、供暖适应低热值的褐煤。

判断：‘蒙东褐煤未来具备长期填补黑吉辽用煤缺口的能力’。

露天是东北区域经济收益者，这一优势可长期维持。已经成为蒙东和东北地区褐煤龙头企业。

五，露天的护城河

特殊的地理位置+缺煤的市场环境 + 高性价比的产品。（长协价140元/吨）

六，前五大客户及占比情况。17年年报。

第一大客户是：东北电网（15.38%）
第二大是：中电投东北电力（14.12%）
第三大是：霍煤铝电（12.46%）
第四大是：吉林电力（8.58%）
第五大是：通辽发电总厂（5.73%）

1是电力产品销售，回款有保障。后4相加占煤炭销售总额50%

七，应收账款。 18年三季度是42亿元。

主要原因是部分煤款未收回。这个被大股东占便宜，关联交易，但回款有保证。

2017年应收前五大客户情况。
1，霍煤铝电（28.17%）
2，通辽发电总厂（17.74%）
3，中电投东北电力（14.05%）
4，通辽第二发电（13.87%）
5，吉林电力（5.48%） 
合计16.73亿。18年半年报后总额又增加了近4亿达20.2亿。

第一大关联交易客户已经被收购51%股份被露天控股了。不用担心了，且以后希望铝电用煤用电越多越好了！第三大是控股股东的电厂，也不用担心。总之应收坏账风险小。元宝山矿在赤峰市。
 
八，露天的负债。

负债率从2005年的65%降到2018年三季度的25%，中间有反复，是个缓慢的过程，说明公司14年来都赚到钱了。18年已收购霍煤铝电51%，负债升高到47.58% 。

九，露天的未来～‘内蒙能源’

购买 霍煤鸿骏铝电51%股权，估价27.05 亿（现金+股份9.05元的增发价）拥有年产量86 万吨电解铝生产线、装机容量180 万千瓦火电机组、30 万千瓦风电机组。(电解铝产能指标3700元/吨)

根据控股股东承诺的三年净利润，合并霍煤铝电 后预计总利润可增厚19.3%

最后是个超大的美好未来，相当于再造一个露天！～内蒙古察哈尔新能源有限公司，总投资425亿总装机600万千万的三个风电基地，直接对接北京和张北冬奥运会！初始资本金20亿，控股51%，看来收购铝电的配套资金13.3亿元，一定要完成，要不然钱不够！（增发价每股9.05元）

十，未来的资产注入。

看图小红圈，霍林河边上有个白音华煤矿（2个露天矿），是控股股东的，年产3500万吨，还有70万千瓦的自备电厂。离得近，是同业竞争。有过承诺。这次先注入铝电资产。个人觉得应该白音华优先。

不要在意是否有成长，也不要在意是否有低估，我在乎是否具备持有价值，是否长期屹立不倒，至少能够抗通胀。显然，煤矿产能增长没有了，煤价上涨的梦想也击碎了，火电装机想增加也很难。公司主要运煤通道——通霍铁路（通辽-霍林河）——运力基本饱和，一定程度上制约产能的有效释放。其实煤价涨跌无所谓的，4600万吨卖完收工，有产能指标5000万是可实现的。所以我再次判断，能维持目前的盈利状况。给公用事业估值！

但公司管理层却还着增长！增长！那么围绕产业链扩张也能增长。收购铝电只要控股股东同意就好，这个简单。就从简单的做起是个好选择。

加油吧！露天！看好你！本人持有$露天煤业(SZ002128)$头仓位！

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