写在特斯拉最悲观的时刻

$特斯拉(TSLA)$

最悲观不是股价到底了,而是市场上看不到股价的回升的希望。

负面看法

特斯拉股价目前有两个最大的危机。

一个是马斯克的质押股票。

马斯克质押了大量股票,市场早期预言马斯克在股价213美元的时候,就会面临margin call,但目前似乎没事。

2018年后马斯克质押仓位未透露,目前是根据马斯克花费的金额判断他可能多了3亿美元债务,质押比例未知。

这是一把悬在特斯拉多头头顶的达摩克利斯之剑,也是空头做空的最大动力。空头寻找的各种理由最终都是想引发马斯克爆仓,从而引发特斯拉股价雪崩。

这个问题是非常现实的,目前无法知道马斯克被迫平仓的价位在多少,但随着股价的下跌,毫无疑问的是越来越近。这就引发了另外一个问题,在雪崩概率越来越高的时候,很多机构是无法承受雪崩带来的损失的,于是很多多头机构开始抛出特斯拉股票,降低风险。最近股价的下跌,最主要的动力恰恰是多头。空头的仓位已经从31%降到了28%,同时股价却下跌了近20美元!

特斯拉股票具有一定的反身性

上面一条就具备反身性。另外特斯拉是一个高负债,低债卷评级的公司,特斯拉的股价直接决定了特斯拉的融资能力,债务到期时的延期能力。换句话说,特斯拉股价下跌,在关键时刻融资不力可以直接导致特斯拉破产。

马斯克去年犯了一个严重错误,在股价高企的时候,没有融资,当时在华尔街引起一片哗然。如果当时发行股票,可以轻松融资几十亿美元,压根就没有现在的债务危机。

正面看法

质押危机

马斯克的质押危机是不是有市场上所形容的那么可怕,到底是怎样的一个情况?

目前可以计算出来的是2017年底,马斯克每股质押出45美元。按照每股质押50%计算,股票质押平均价格在90美元。按照一般估算,马斯克的质押平仓线为:

90*50%*(1+Libor)*140% = 90*50%*(1+2.64%)*140% = 65美元

按照最坏情况,每股质押30%计算,则每股质押平均价格在150美元

150*30%*(1+Libor)*140% = 90*50%*(1+2.64%)*140% = 108美元

2018年,股价平均在250以上,但为了方便,依然以150美元算,马斯克借贷3亿美元,应该质押了

300M/(150*30%)=6.67M股票

总共质押了20.44M股票。如果股价跌破108美元,马斯克将不得不增加质押股票,根据他目前的持有数量,108*20.44M/34M = 65美元。(这是最差情况)

一般情况下,65*20.44M/34M = 39 美元。

也就是说,根据目前公开的数据,马斯克的股票平仓线为39-65美元。远比空头所恐吓的价格低。

市场的一致性

市场最一致的时候,往往也是风险最高的时候。

现在市场不管是多头还是空头,事实上都是一致看跌。空头只要做空就能赚钱,多头卖出就能在更低价位买回。

不是说所有股票在市场一致看跌的时候一定就会反弹,而是在市场一致看跌的时候,非常容易反弹。当市场极度悲观的时候,任何消息都从负面解读,包括中国特斯拉定价在内,都是各种负面解读,市场的预期会非常的低。这样就会导致即使数据很差,但没有那么差的时候,股价都会剧烈反弹。

第二季度销量

上面两点事实上对多头的意义不是很大,如果特斯拉股价继续下滑,那么就不能说明什么。关键还是第二季度销量。这个是非常难以预测的,不过大家可以看一下Bloomberg的毛豆三VIN美国注册量。四月和五月,两个数据源都是暴增,都在10万台以上。


结合马斯克的信,关于订单数量的披露,我对特斯拉第二季度的销量还是有所期待的。

中国上海工厂进度

这是一个利好,但在整体悲观气氛下,被利空的罩子罩住,看起来也像是一个利空了。

不过我觉得凡事从本质思考,特斯拉上海工厂完工后,究竟会怎么样?

公司经营,就是要保证利润,减少成本,增加销量。

人员成本,上海大众的平均工资是5000-6000/月,特斯拉Fremont工资是17-21美元/小时,低于美国汽车行业平均工资25.5美元/小时,但也是上海的4倍以上。特斯拉在Fremont雇了10000人,光工资每月能节省了15000万,合2000多万美元。

同理,在中国整体固定开支肯定全方位大幅度低于美国。

一旦供应链建立完善,上海工厂成本应该远远低于目前美国。

在成本大幅降低,毛利率不变的条件下,售价可以大幅下调,从而增加销量。我不管怎么解读,都不能是一个利空。

小结

特斯拉的股价危机是很现实的,因其反身性,已经持有很大仓位的同学,绝对不建议下跌中加仓。

我本人很看好特斯拉,算是一个坚定多头吧。在今天持续下跌中,居然也有勇气敢写出来[捂脸]

我目前仓位不大,200股,另外卖出2张远期PUT。

我自己还写了一个特斯拉两个节点后股价的概率分析,因数据主观性太高了点,就不发布了。



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精彩评论

随坡逐流2019-06-04 10:33

一句话,200亿净资产的人会因5个亿爆仓?

随坡逐流2019-06-04 10:21

马斯克爆仓的可能性是零,他随时可以把质押股票借的钱直接还了

随坡逐流2019-06-04 10:37

凭什么?SpaceX又不是救世主?再说特斯拉很健康啊,为什么需要救济?到时候往上打唱多的还是这帮人

全部评论

香港野球王02-09 20:27

做call不是好主意,有时间间。call是赌概率、不是确定性的投资。没有内幕消息或没有100%确定的情况下,正股好一点

Mason_F02-09 10:46

嗯,从观后镜看,那肯定没有比特斯拉好的
我当时把钱抽出来,放进我认为估值更合理的百度和微博。百度和微博的收益对于我来说更加确定。
当然现在看,那比特斯拉差很多很多。。。
这也是在股市里一个慢慢成长的过程吧,如果再有这种机会,我应该会保留一部分仓位不卖CALL的。对这种在自己领域里占龙头地位的,应该给以足够的耐心。

香港野球王02-09 09:00

难得的好公司,以后能万亿市值,何必担心目前股价。你有其他好的投资标的吗?

Mason_F02-09 03:26

曾经重仓,在写完这个之后,累积超过50%仓位。不过退出太早了,240-260就出来了。
后来就不敢进去了,只是零散的卖一些PUT

香港野球王02-09 02:25

研究的很深入,可惜你没有重仓。
我没有研究这么认真,但我重仓了特斯拉。
19年上半年不是融资了嘛?