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#2021巴菲特股东大会# 每年巴菲特都会写一封致股东信，这些信件内容将巴菲特的投资思想展现得淋漓尽致，成为投资经典。
市面上关于巴菲特的书非常多，但是真正是巴菲特自己写的书非常少。巴菲特每年都会写一封致股东信，可以说是原汁原味的大师精华。
你觉得哪一年的巴菲特股东信最经典？从中获得了怎样的启发？![[围观]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_32_onlook.png?v=1 "[围观]"){kind=small}
本文整理了巴菲特1957年-2021年致股东信，希望对大家有所帮助，感谢球友@鹏万陈忠良 （网页链接）
美东时间5月1日，北京时间5月2日凌晨1:30，伯克希尔·哈撒韦将于洛杉矶举行年度股东大会。伯克希尔·哈撒韦公司董事长兼CEO沃伦·巴菲特将与副主席查理·芒格共同出席，预计两人将就市场，经济，公司治理等方面分享自己的观点
我印象比较深的是1983年巴菲特这份股东信，其中最牛的部分是附录。附录里详细介绍了芒格最喜欢的投资——喜诗糖果的购买经过，以及购买它的核心逻辑——商誉。商誉是指一家企业因各种原因拥有的超过了同行企业的一般平均水平的获利能力，通过商誉的判断可以让我们规避很多股票雷区
1962年巴菲特致股东的信：
1．至于我们在一年到底是做得好还是不好，主要要看道 琼斯指数的情况而定，而不是看我们的绝对收益情况。只要我 们战胜了道琼斯指数，我们就认为我们在这一年是做得比较好 的，否则的话你们就应该无情地把西红柿扔向我的头。
我不可能对最终的投资结果有所保证，而以下是我所能作 出的承诺：
a．我们的投资将是基于价值而非市场的流行观点进行的。 b．我将致力于通过在最大范围内确保投资的安全边际来
减少我们可能遇到的永久性资本损失（不是暂时性的短期损失）。
1989年的致股东信，除了常规报告，巴菲特花了些篇幅来自己过去25年来犯过的错误。其中，包括最大的错误伯克希尔哈撒韦，后来还有巴尔的摩百货公司、HochschildKohn与多元零售公司(后来与Berkshire合并)……其中，说到了好公司、好管理层、好价格等不同要素的重要性。
2008年，由于历史性金融危机，巴菲特在08年的信中罕见的对广大投资者的投资心理层面进行解读和安慰。我觉得这个很经典
当下我觉得最经典的是1967/1968年。美股1966年美股暴跌、1967/1968年美股连续两年上涨，跟A股市场2018年暴跌、2019和2020年连续两年上涨的情形以及背景比较类似，鉴往知今，也许能帮助我们理解和认识当下。
背景：
外部因素：1966年美股暴跌，1967/1968年美股连续两年巨幅波动，但总体而言是震荡上行，主要不利因素是如越南战争、罢工和各种时代特色的运动、英镑危机、实体经济下行寻底等，利好因素如美国财政支出进一步扩大以及全球性的货币宽松（降存款准备金率、降息）。降息后通胀上升，美联储在1968年底货币政策转向，宣布加息，股市1969年开始掉头。
股市行情特征：一是消费股表现极佳、周期股表现普遍不行；二是第一次科技股大行情，TMT概念大涨，是不是很熟悉？
巴菲特致股东信的精彩1967年：
1. 市场环境日渐改变，用定量分析判断的便宜股票骤然减少（捡烟蒂模式干不下去了，投资机会也容纳不了我现在的资金量）；人们一窝蜂地追逐投资业绩，市场变得季度亢奋（新股民乱拳打死老师傅，保守如老巴不敢也不会追逐泡沫）。
2. 投资中有定性派和定量派，定性派主张“挑选好公司，不用管价格”，定量派主张“挑好价格买，不用管公司”，1967年的巴菲特基本算是定量派。真正能赚大钱的，是那些定性决策看得准的；但定量分析赚钱赚得更稳。（2020年的赛道论、“好公司再贵都不怕”、“怕高都是苦命人”是不是很熟悉。巴菲特即使后来蜕变了，也最多只是说用合理价格购买优质公司的股权，而不是不论价格购买公司股权）。
3. 一贯强调长期业绩的重要性。但牛市里大众关注业绩的预期周期越来越短，参与短线的资金越来越多，投资节奏越来越快，由此产生大规模的投机。我不会放弃原来的投资方法，即使因此错过唾手可得的大量财富。因为原来的投资方法我懂，即使他不适合当下的市场环境；新的投资方法我不完全明白，也没成功用过，还可能导致严重的本金永久损失。（能力圈分两个维度维度，一个是对公司的认知，一个是对自己的认知）。
4. 历史上没有哪一年像1967年一样市场中有那么多人跑赢道指，估计95%以上的股票基金都取得了领先道指的业绩。（2020年是不是很像？）
巴菲特致股东信的精彩1968年：
1. 如今股票炒作风气盛行，只要参与其中的都赚得盆满钵满，资本欺诈手段也层出不穷。在当前的投资环境中，周围都是这样的投资者，他们不需要逻辑合理才能相信，他们是一群盲目乐观、没有主见、贪得无厌的人，找各种借口骗自己。（资本欺诈在A股2015年应该是最盛的，有2015年的前车之鉴，2020年主要是赛道股，公司质地是更好了，长期持有高估值/超高估值主要可能还是收益率受影响，像2015年大批量血本无归倒不至于）。
2. 点了蔡至勇的曼哈顿基金的名，大家可以查一下，或者读一读唐朝《巴芒演义》的第17/18/19回。（很多人买公募基金也存在这个问题，比如刘xx、蔡xx，投资风格激进的基金，虽然短期业绩可能非常好，但长期看风险不小。所以建议购买基金应该至少看一个牛熊周期，有长期七八年优秀业绩的基金经理大概率是不错的，如谢治宇、张坤、傅鹏博、朱少醒等）。
3. 巴菲特对合伙基金的前景感到前所未有的悲观，1969年干脆清盘了事，随后开启了另一段伯克希尔哈撒韦的传奇。
读史可以明智，历史总是踏着相同的韵脚，有太多似曾相识的地方。
由于国人对巴菲特每年股东信的背景不了解，建议《巴菲特致股东信》结合《美股70年》一起读，我计划后期两本书结合在一起写一系列读书笔记。
我印象比较深的是1983年巴菲特这份股东信，其中最牛的部分是附录。附录里详细介绍了芒格最喜欢的投资——喜诗糖果的购买经过，以及购买它的核心逻辑——商誉。商誉是指一家企业因各种原因拥有的超过了同行企业的一般平均水平的获利能力，通过商誉的判断可以让我们规避很多股票雷区
我认为，投资上的成功不是依靠某些神秘公式，计算机程序或者（知晓）市场价格变化的信号得来的。 一个投资者获得成功的原因是在有好的商业鉴别能力的同时能够不被市场混乱的情绪所影响自己的投资行为和想法
-----------------巴菲特 Berkshire Hathaway 1987年致股东的信
1987年，在这份信里，巴老谈到很多对于普通投资人甚为关切的问题。
比如，
公司账面价值很多时候与实际价值无关；高股东报酬率企业的特征；
用嫁给考古学家的小故事，来说明尽职的管理层特点；
解释自己对保险业的看法就是，关注签单价格，而非数量。保险业对于损失计提的不准确等等；
对投资成功的看法；
我们何时买进股票，又何时出售；
控制一家公司的好处；
对专业投资人的看法；
说“小额投资人在市场里一点机会也没有”是严重的谬误；
对举债的一贯看法。
总之，这封信的信息量是相当大。
个人观感，巴老上世纪80年代-本世纪10年代的信，质量比较高，原因是
理念成熟，精力旺盛，业务也没现在多，影响力没现在大，束缚较少，可以畅所欲言。
现在最近这些年的信，基本就是炒冷饭，碍于篇幅，基本只谈一二个问题。
1976年巴菲特致股东的信。
纺织业务的惨淡，保险承保业务的不利因素，银行业务的分析，他分享了自己的理财观念、投资方法以及诸多反思。信涵盖了一系列长期受用且相当的原则和方法，让我们可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。
@夏铁军 @霹雳猴儿偷西瓜 @Foosen
一看这么多，头都晕了，看来价值投资比技术分析更让人伤精费神
1995年，基本上被巴老爷子说中了！
在往后的三十年间，一定还会有一连串令人震惊的事件发生，我们不会妄想要去预测它或是从中盈利，如果我们还能够像过去那样找到优良的企业，那么长期而言，外在的意外对我们的影响实属有限。