评价非常中肯,但是海螺最近实在太弱了。
整合后的天山也就是差不多全部水泥资产,只是中建材的一部分。
而中建材现在才1000亿港币,而海螺2700亿港币。也就是说,,中建材的水泥业务,只给了海螺零头的估值--700亿港币。这就高估了吗?
天山股份收购中国建材的部分水泥企业后,产能是比海螺大,但大而不强,首先,资产质量差太远,海螺绝大部分是自建的当今世界上最先进的日产五千吨和一万吨水泥熟料生产线,天山股份收购中国建材的大部分生产线,都是中国建材从民营企业收购来的生产线,装备水平参差不齐,运行效率比海螺水泥差太远。二是管理水平差距大,海螺目前是国内水泥行业管理的标杆,全行业学习和对标的榜样,中国建材的水泥企业也都在学海螺,赶海螺,但追赶的脚步还太慢,差太远。三是市场区域景气度差太多,海螺水泥的生产线绝大部分布局在中国经济最发达,水泥需求最强劲的长三角、珠三角、关中平原等,少部分在产能过剩较严重的西南区域,总体水泥价格高,产能利用率高(90%以上),设备折旧、人工成本、管理费用成本低,盈利能力强。而中国建材的有一半左右生产线所处的区域,比如西南水泥,水泥产能过剩较严重,水泥价格低,产能利用率低(70%左右),设备折旧、人工成本、管理费用高。盈利能力弱。四是天山股份收购的资产的资产负债率、存货、应收货款、商誉都比海螺水泥高的多,导致今后财务费用高,资产减值、商誉减值高,严重影响净利润和估值提升。所以,按目前情况判断,天山股份的市值要超越海螺,基本是不可能的。