从结构上来讲，过去主跌都是金融加周期，但是今年主跌的是消费，这是这么多年来第一次看到这个现象，这个就是我们在一开始谈的这个问题，中国经济在2010年是一个从投资驱动转为消费驱动，所以那个时候主跌的是跟投资相关的；而这一次可能会变成消费。这样跟消费相关的这些公司的PE，尤其是如果没有海外的出口补充，完全依靠国内的市场发展，它的PE有可能也出现估值中枢的系统性下降，就类似于金融行业的走势。这就不能够完全按照过去的一个简单的周期的思维去判断这些公司的估值变化。
相对来说，中期周期来讲，制造、消费、金融这三个，我们最看好的还是制造。金融行业特点是过去PE一直在下降，现在有一点底部企稳，消费行业是现在开始下降，那么制造业企业是现在PE开始从底部回升，并且已经超过了上一轮的经济周期的顶点，所以单纯地从季度的变化来讲，毫无疑问制造相关的行业应该具有投资价值。
还有一个投资思路，最近的中字头、还有很多的红利指数明显的上涨，包括钢铁煤炭，除了受益于探索和供应供给侧改革以外，还有很重要的原因就是他们本身的分红率也很高。传统的这些周期金融行业由于他们的估值极低，他们现在在整个股息率高的指数里面占了一半，那么中国已经进入到了一个低息时代，如果长期中国的10年期国债收益率处在3%以下，这些红利指数的股息率还有接近5%，那么这些传统型的公司其实也会有机会。而它的逻辑不是来自于景气度，更多的是来自于它的相对于固收的产品优势，就可以把它当做类固收的工具去投资。#股票#
