三峡早在7月中旬已经预告了中期业绩，因此高增长的中报数据都在意料之中。但是靓丽的中报业绩并没有带来股价上涨，相反，中报之后连跌三天，让人非常失望！不过话说回来，如果业绩增长股价就上涨、业绩下滑股价就下跌，那市场岂不是太简单了？
回到中报，在各种高增长的经营数据的背后，我认为“度电价格”、“度电成本”、“度电毛利率”这三个指标非常值得关注，下面用几幅图总结我的研究成果。
三峡历年度电价格成本及毛利率
可以看出: 1) 风电电价保持稳定，度电成本稳中有降；2) 光伏电价逐年明显下降，度电成本也明显下降
从下图也可以看到: 度电毛利率稳步上升
1) 中报风电毛利率达到68%
2) 中报光电毛利率达到58.8%
下图展示电价及成本的变化幅度
1) 中报风电“度电价格”同比上涨3.5%，而“度电成本”下降14%；
2) 中报光电“度电价格”同比下降10%，而“度电成本”下降15%；
很明显，度电成本的下降幅度大于价格的下降，因而导致中报整体毛利率的飙升！
三峡“毛利率”的变化趋势
先看看下图，之前的毛利率每年缓缓上升，但2022年中报的毛利率飙升到65%！其中的原因就是前面讲过的: “度电成本的下降幅度大于价格的下降”。
毛利率这个指标很厉害，表明三峡的发电业务很赚钱！
对于像三峡这样的新能源发电企业，其赚钱的模式可以总结为以下公式为：
毛利 = 装机容量 x 利用小时数 x 发电利用率 x 电价 - 营业成本
公司未来能否挣钱主要取决于三个因素: 装机容量、电价及成本
1）由于“双碳”目标，“装机容量”在未来的进一步增长是确定的；
2）由于“平价上网”的政策趋势，“电价”在未来逐步走低是可以预期的
3) 由于技术的进步及规模效因，“成本”在未来渐渐下降也是可以预期的
因此，持续关注“度电价格”、“度电成本”及“度电毛利率”非常重要，只要“度电成本的下降幅度大于价格的下降”，公司未来挣钱是可以期待的！