远川指数观察| 中证1000收复失地,小盘股为什么是反弹先锋?

经历了年初的倒春寒,市场终于在6月收获了盛夏的果实。

随着A股市场的持续反弹,沪指已突破了3400点。不过从各大指数近1年的涨跌幅情况来看,代表大盘股的宽基指数上证50沪深300仍旧下跌14%以上;中证500指数近一年下跌约4%;而中证1000指数已然收回失地,上涨1%,华夏1000成长ETF近两个月也已经从底部反弹了超过30%。

同时,近期中金所就中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见,引发了各方面的热切关注和讨论。一直以来,作为中证1000指数相对大盘宽基指数具有更高的超额收益,但由于缺少对冲工具,使得针对该指数的投资策略组合比较单一,大量资金并不愿意在针对中证1000指数的投资上承担过大的风险敞口。

其实过去股指期货三个品种中,中证500股指期货的空头套保需求是最旺盛,原因便是中小盘股的定价效率低,更容易被量化策略捕捉到Alpha。然而中证1000成分股的市值与定价效率更低,潜在的Alpha收益空间也更大。所以随着以后中证1000股指期货出台,从长期看亦能吸引长线资金流入,使其向更健全的方向发展。

那么目前来看,中证1000的投资价值如何呢?

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大盘价值趋稳定,中证1000作先锋

市场的风向总是转变得很快,曾经高歌猛进的大盘价值股步入盘整阶段,去年万人空巷的赛道投资也从热恋期步入磨合阶段。今年,越来越多基金公司开始针对长期被忽视的小盘股发行产品,其中中证1000指数受到了多家基金公司的关注。

业绩上看,从4月27日低点至今的行情中小盘股明显占优,中证1000指数是吹响反弹号角的排头兵:截至6月29日,中证1000从低点的区间涨幅达34%,期间上证50沪深300中证500涨幅分别为:13%、19%和24%。

同时,小盘股的估值分位数也处于近年底部区间,市盈率(TTM)约29倍,在近10年的15%分位左右,安全边际高,价值凸显。

另一方面,宏观因素的考量正逐渐在市场中占据越来越重要的地位。 “专精特新”和注册制预示着经济发展的下一重点方向,其中许多得到政策支持的赛道与中证1000指数的权重行业不谋而合。

中证1000指数的前五大权重行业为:工业28.82%、原材料17.47%、信息技术16.63%、医药10.36%、可选消费7.38%,在保证优质行业超配的同时,又不似其他宽基指数一样集中。

总的来看,中证1000指数具有持股分散度高、行业配置均衡、更偏向新经济等特点,具备长期的配置价值。但更为重要的是,与其他指数相比,该指数的权重股性价比更高。近几年许多热门赛道的龙头企业已经被充分定价,而小盘股相关行业的公司企业则相对有更大的空间。

最后,随着中证1000股指期货(IM)的逐步落实,对冲工具趋于完善,会在一定程度上平抑中证1000此前暴涨暴跌的特性,更趋于稳定。而从长期看,将会吸引了套利者和套期保值者等投资者的加入,推动资金流入,增加流动性。

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指数基金更适宜小盘股布局

但是,小盘股的投资最忌讳“无脑莽”。

即使是历来被视为优质小盘股代表的中证1000指数——由A股市值排名在前800~1800的规模偏小且流动性较好的1000只股票组成,虽然近一年走势为正收益,但其中仍有超过一半的权重股为负收益。

不同于广受关注的大盘白马股,小盘股研究基数大,基本面研究覆盖稀少,有些甚至是机构研究的「无人区」,对于普通投资者来说不仅研究难度大,而且投入产出比极为低效。

同时,小盘股囊括的细分行业纷繁错杂,普通投资者难以做到均衡布局,风险同样会提升。

所以在小盘股的投资布局上,指数型基金更有优势。其中华夏1000成长ETF(562520)长期跟踪中证1000指数,在原指数样本下,采用质量、成长和创新等因子筛选出150只成分股,方法更严谨、调整频率更高。

同时针对指数特性精选优质行业,医药与TMY行业占比达36.7%、专精特新行业占比达24%。在跟踪指数误差范围内,尽其所能地提供了更好的持有体验。

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