对话广发杨喆:稳就一个字,但背后有很多层次

 


“保本保息,送米送油”,很长一段时间里,这既是银行客户经理的核心营销方法论,也是中国老百姓们对于投资理财的刻板印象。然而,伴随着资管新规的落地,刚性兑付已成往事,保本保息渐渐消逝,但广大投资者追寻稳健投资体验的脚步却不会停下。

“保本保息”诉求的背后,是投资者希望获得稳健收益的朴素愿望。当刚性兑付的银行理财渐渐退出历史舞台,天然具有分散风险、稳健投资特点的FOF便走到台前。广发基金杨喆由此也站到了媒体的聚光灯下,受到银行渠道、媒体、基金持有人的关注。

广发基金杨喆

杨喆入行十三年,在FOF投研、组合管理领域已然深耕十余年。早在国泰君安担任金融工程研究员的时候,她就已经研究了海内外知名基金研究机构的基金评价方法。2013年加入公募基金后,杨喆先后管理量化专户、基金组合。其中,其主理的“我要稳稳的幸福”以稳健的风格和优秀的业绩而走红。即使在沪深300指数跌幅超过25%的2018年,该组合依然实现了超过5%的收益,期间最大回撤不过2.79%。

2016年证监会发布了公募FOF指引,此类产品与杨喆偏好稳健、注重回撤控制、追求风险调整后收益的风格高度契合。早有研究积累和实战经验的她也顺理成章开启了公募FOF管理生涯,并成为市场中管理首只百亿FOF的基金经理。

2021年6月,杨喆入职广发基金,担任资产配置部总经理。在稳健投资和养老投资需求日益增长的背景下,FOF的发展前景可期。目前FOF已成为基金公司重点布局的方向,而广发基金则一直走在前列。杨喆介绍,不论现在还是未来,她都希望管理的基金或者投顾组合能给投资者带来幸福感。

那么,杨喆到底是如何进行稳健投资的呢?和大家所熟悉的偏股基金相比,FOF基金的管理又有什么不同呢?近日,远川投资评论和杨喆进行了一次深度对话,想寻求的“稳稳的幸福”到底由什么要素构成?杨喆和她的团队将如何通过FOF和基金投顾,给持有人带来更好的盈利体验?

以下是对话内容节选:


01

FOF:未来已来


 远川投资评论 :你是什么时候开始关注FOF投资的?

 杨喆 :我在国泰君安研究所从事金融工程研究的时候,就开始关注FOF。那时,我们借鉴了晨星、理柏等海外知名基金研究机构的基金评价方法,再结合国内市场的实践,牵头搭建了私募基金评价体系。


 远川投资评论 :国内FOF从无到有经历了哪些阶段,能否结合你自己的从业经历和体验,谈谈你眼中FOF的几个发展阶段?

 杨喆 :其实FOF在国内不是新鲜事物,2000年初就有机构和个人在做基金投资,但是那个时候的公募基金数量还不算很多,种类也不够丰富,无法为公募FOF提供发展的“土壤”。2016年证监会发布公募FOF指引后,国内的公募FOF才逐步发展起来。

2017-2020属于初步发展期,经历过一轮完整的牛熊周期后,FOF产品因其稳健、持续的回报逐步得到投资者认可,并在2021年迎来爆发式增长。2021年以来新成立的FOF产品募集规模接近1200亿,年内新发规模几乎接近前3年的总和,且出现了多只爆款FOF产品。

从发展的规律来看,FOF的大发展一定是在国内基金数量和种类极其丰富的阶段、以及居民理财配置需求兴起的阶段


 远川投资评论 :普通人买基金有哪些非理性的操作,买FOF基金,能避免哪些错误操作?

 杨喆 :普通投资者买基金时常见的误区有两个:一是不能正确定位自己的风险承受能力;二是过于关注短期业绩,短期突出的业绩要持续下去难度非常高。而且,有些权益类基金的波动可能比较大,这会造成投资者往往在顶部申购,然后在底部赎回,也就是行业中常说的"基金收益高,基民不赚钱"的现象。

FOF的风险收益特征更明确,有助于投资者选择适合自身风险偏好的产品。而且,FOF通过分散配置,平滑了波动,让投资者买了更容易坚持长期持有。


 远川投资评论 :你如何看待FOF基金在我国的发展前景?有何机遇和挑战?

 杨喆 :FOF产品目前相对小众,主要还是因为公募FOF作为投资品类为投资者所知的时间还相对较短,但是FOF产品的发展速度是有目共睹的,短短5年多的时间,行业规模已超过千亿,我们认为FOF产品仍处于规模的快速扩张期,主要因为以下几方面因素:

一是投资者的观念变化,从选择短期收益高的产品,到选择适合自己风险偏好的产品。我们看到,经过几年的发展,很多FOF产品取得了中长期稳健的历史业绩,逐渐得到了投资者的认可。

二是市场环境,在牛市行情中,FOF产品的收益率显然不如部分主动权益基金具备吸引力,但是市场环境也会经历牛熊震荡等多种情形,因此,在经历一轮牛熊周期后,客户实际到手收益率才是关键,成熟的客户也会越来越看重多种市场环境下的综合投资能力。

三是政策推动,随着养老体系和制度的逐步完善,FOF产品通过提供多样化的配置方案,能够更好地匹配居民理财和养老的配置需求。


 远川投资评论 :越来越多投资者开始关注FOF的买基动向,得益于FOF的挖掘,部分绩优基金经理也实现了业绩规模的良性循环,你觉得FOF对于改进业内生态,起到了哪些积极作用?

 杨喆 :FOF对于底层基金来说是一种配置资金,能给市场带来稳定的中长期资金。作为专业的投资者,FOF在选择基金经理时,更关注基金经理获取中长期Alpha的能力,这样会驱动基金经理维持相对稳定的风格、注重长期投资业绩,引导市场的投资理念趋于成熟,加速优胜劣汰,优化行业发展环境。

02

稳健背后的功夫


 远川投资评论 :你最早是做金融工程研究的,能否谈谈你入行的经历,跟你后来做基金研究和投资有什么样的关联吗?

 杨喆 :最早入行做金融工程研究和我的教育背景有一定的关系,我本科是学计算机,研究生学金融,金融工程是可以把这两个专业结合到一起的研究领域。金融工程主要通过对金融数据进行分析,然后构建相关的分析体系和框架,用于指导投资。

这和基金研究一样,也需要一整套的研究框架和研究方法,金融工程的研究经历帮助我提升了研究的技术手段,搭建了扎实的研究体系,有助于我后期通过数量化分析等方法,结合基本面研究、定性分析等维度,形成一整套科学有效的资产配置和基金研究体系。


 远川投资评论 :能否系统介绍一下你的投资框架和投资风格?

 杨喆 :我的投资框架是自上而下的资产配置和自下而上的基金品种选择相结合。在资产配置方面,包括战略资产配置(SAA)和战术资产调整(TAA)两个部分。战略资产配置(SAA)称之为方向性资产配置,通常是完成3~5年甚至更久的投资计划。

先要结合组合的投资目标来确定各类资产的比例,然后再进行子基金的选择。具体来说,战略资产配置(SAA)和战术资产调整(TAA)相结合。对于战略资产配置,我们会根据组合本身的风险和收益偏好,结合对大类资产的中长期收益判断,来确定组合的资产配置中枢。对于战术资产配置,会结合宏观政策面、基本面、估值技术面以及对行业风格的研判等,来动态调整各类资产比例。

基金品种的选择上综合考虑定量和定性两个部分,定量分析包括业绩指标、业绩归因、持仓结构分析等,而定性分析包括对基金公司、基金经理、投研团队的定性调研分析等。我们会去比较基金经理在同类型的基金中表现是否靠前,也会看重基金经理的投资风格是不是稳定。

我更加关注长期,相信时间和复利的价值,这也比较符合FOF产品本身的属性和它的客户群体的需求,尤其是养老FOF。


 远川投资评论 :选基金时,除了定量指标,会看基金经理个人特质吗?

 杨喆 :会去了解他的性格、偏好、投资风格,最终一个基金经理形成什么样的投资方法,跟性格有很大关系,他能不能做好也跟性格有关。如果你让我这种稳健的人做弹性,集中拿十只股票,我会很难受。所以,投资方法要适合自己,将正确的框架与方法结合起来,我们会去了解基金经理的偏好、特长。


 远川投资评论 :从管理"稳稳的幸福"组合到管理中高风险的权益FOF,你是如何考虑的?

 杨喆 :过去配置资金的属性跟现在不一样,过去大家买股基是想挣极致收益率,而这几年大家会把口袋里的钱越来越多放到二级市场,因为已经没有那么多优质的资产可以配置了,非标、房产的吸引力下降,货基的收益率已经降到越来越难以接受的程度。

投资者无法忍受时,就必然转到需要承担适度的风险、但收益可能更高一点的产品。大家最早关注的是低风险产品,比如“固收+”组合。但事实上,我们做的权益产品也是按照性价比的思路来管理。我依然坚持自己的稳健投资理念,我们管理的权益FOF,也希望是控回撤的权益,更低风险、更高性价比的权益。

03

置身团队之中


 远川投资评论 :广发基金的FOF投资团队有哪些特点?

 杨喆 :广发是一家非常重视资产配置业务的基金公司,2013年开始培育这一块业务,2015年正式组建团队,2018年从海内外引进优秀的投资管理人员。目前,资产配置团队管理规模超过300亿,有公募、专户、基金组合等多种FOF产品形式。

目前资产配置团队旗下有多种可以提供给客户的解决方案,包括FOF、MOM、基金投顾业务及其他定制服务。在研究方面,广发基金的投研平台覆盖了各类底层资产的研究,包括权益、固收、另类等等,人员配置也是行业内较多的。


 远川投资评论 :团队一共多少人?他们是如何分工、协作?

 杨喆 :目前投研团队15个人,未来还会进一步扩大。相比普通基金,FOF的管理和运作更依赖于团队的支持和专业化分工。现在这个时点正好是FOF迅速发展期,九千多只基金数量比股票还多,一定要有一个完善的团队跟踪,每一个领域都要安排几个研究员。

人才是很重要的因素。未来我们还要加强团队的建设,团队管理能力要走在规模之前,形成良性循环。

我们搭建了一个详细的研究框架。传统分析是把基金净值拿来做归因,跟指数、因子做归因,也可以基于持仓分析。我们现在两个维度都做。


 远川投资评论 :每家公司的FOF团队都有自己的特点,你所在的团队有什么不同?

 杨喆 :第一,我们是一个全球化、多元化的团队,团队的从业背景比较多元。我们的团队中拥有险资管理经验的成员,还有资产配置、量化研究、基金研究等背景的成员,互补的投研团队是夯实业绩的基础。

第二,我们的框架是战略资产配置、战术资产配置、基金优选,多维度结合在一块,最终形成一个能够覆盖全球全市场多品类多领域的研究体系。

团队中基金研究员的主要任务是深度研究基金产品,对股票债券等底层资产的理解,也是为了帮助我们更好地筛选潜在的牛基,资产配置研究员会去研究宏观基本面。

04

站在平台之上


 远川投资评论 :加入广发基金之后,你做了哪些工作,会在哪些方向发力,投资者可以期待一些什么样的产品或者投资机会?

 杨喆 :加入广发基金后,在公募产品方面,筹备的产品包括FOF-LOF产品,一些低中高风险的养老基金等。我们在2021年10月推出FOF-LOF产品,未来我们还要进一步补齐FOF产品线,尤其是加强养老FOF的布局,包括目标风险和目标日期类型产品,建立涵盖不同风险偏好、不同持有期的全产品线,为客户理财资金和养老资金配置提供一站式解决方案。


 远川投资评论 :广发基金是如何布局FOF产品的?当前运行情况如何?

 杨喆 :广发基金对FOF业务十分重视,较早布局了不同风险等级和投资策略的FOF产品线,同时涵盖各类型养老FOF和普通FOF。目前广发基金旗下一共有9只FOF产品,是业内FOF产品数量最多的公司之一。


 远川投资评论 :在广发这边做FOF管理,你感觉有哪些优势?

 杨喆 :广发的优势是系统强大,把一些分散的研究成果汇总在一块,在一个平台上集合。这个平台不只是基金经理,还有团队的所有投研成员,包括做公募的、做专户的、做投顾的,都在同一个平台上,让研究团队体系化服务。比如公司的研究报告系统,是整个公司研究团队的力量,我们团队也可以用到。

广发基金的资产配置系统,里面有资产配置模块,有基金综合评价体系,比如基金点开有详细的信息,有各种指标和归因模块。我们还有基金投顾模块,从组合上架、到交易管理、到基金池维护等,都是我们自己研发的。


 远川投资评论 :广发基金在布局旗下FOF产品或进行FOF相关投研时,遇到过哪些困难?

 杨喆 :过去客户往往更喜欢收益率高的产品,而FOF产品本身的特点是稳健,持有体验好,短期业绩往往不会特别吸引眼球。随着居民理财资金的入市,未来对稳健型产品的需求会越来越大,FOF的优势也会逐步体现出来。

同时,作为一项新业务,在投研团队的一体化运作上,需要一段时间的打磨。总体而言,我们的投研团队在迅速完善,投研一体化的机制越来越成熟。广发基金已经形成了一套从资产配置到基金优选的完整的投研体系。



全文完,感谢您的耐心阅读

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