飞科电器:短期经营波动,期待新品放量

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安信证券  家电组  张立聪/李奕臻

投资要点

事件:飞科电器公布2019年一季报。公司Q1单季度实现收入8.5亿元,YoY-4.4%;实现业绩1.6亿元,YoY-6.3%。我们认为,随着飞科推出生活家居类产品,公司经营有望改善。

Q1业绩增速放缓,新品类值得关注:飞科Q1业绩负增长,我们分析,主要原因为:1)公司渠道尚处于调整期,Q1收入增速下滑。2)因研发人员工资以及研发材料费用增加,飞科2019Q1研发费用为1604.6万元,YoY+66.7%。根据飞科2018年经营情况,我们预计,2019Q1公司电动剃须刀销量保持稳定,而推出的新品拉升了毛利率。根据公告,2019Q1飞科毛利率为38.5%,同比+0.6pct。目前,公司已逐步上市生活家居产品,收入与业绩端或添新增长点。根据公告,2018年,飞科吸尘器产品收入YoY+17%,加湿器收入近1400万元,考虑到公司的品牌美誉度与技术优势,我们预计,公司新品类有望在2019年继续保持快速增长的态势。

一季度末应收账款减少,现金流略有改善:根据公告,2019年3月底,飞科应收账款为2.9亿元,较2018年年底减少2.6亿元,反映了渠道回款良好。但由于2019Q1广告预付款增加、公司发放员工2018年年终奖,使得飞科经营性现金流仅同比增长1.8%。

投资建议:我们认为,飞科在品牌、产品、渠道等方面具备领先优势,经过经营调整,未来业绩或将恢复快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为2.14/2.35元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为53.50元,对应2019年25倍动态市盈率。

风险提示:原材料与劳动力成本上升,行业竞争加剧

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密室b2019-04-23 18:04

经济下滑年轻人竟然不买剃须刀了,可以卖点手动剃须刀的嘛,起码微增长才对啊,新品快上啊,吉列威锋剃须刀上新品很快的啊,学学啊。