安信证券 家电组 张立聪/李奕臻
投资要点
■事件:飞科电器公布2019年一季报。公司Q1单季度实现收入8.5亿元,YoY-4.4%;实现业绩1.6亿元,YoY-6.3%。我们认为,随着飞科推出生活家居类产品,公司经营有望改善。
■Q1业绩增速放缓,新品类值得关注:飞科Q1业绩负增长,我们分析,主要原因为:1)公司渠道尚处于调整期,Q1收入增速下滑。2)因研发人员工资以及研发材料费用增加,飞科2019Q1研发费用为1604.6万元,YoY+66.7%。根据飞科2018年经营情况,我们预计,2019Q1公司电动剃须刀销量保持稳定,而推出的新品拉升了毛利率。根据公告,2019Q1飞科毛利率为38.5%,同比+0.6pct。目前,公司已逐步上市生活家居产品,收入与业绩端或添新增长点。根据公告,2018年,飞科吸尘器产品收入YoY+17%,加湿器收入近1400万元,考虑到公司的品牌美誉度与技术优势,我们预计,公司新品类有望在2019年继续保持快速增长的态势。
■一季度末应收账款减少,现金流略有改善:根据公告,2019年3月底,飞科应收账款为2.9亿元,较2018年年底减少2.6亿元,反映了渠道回款良好。但由于2019Q1广告预付款增加、公司发放员工2018年年终奖,使得飞科经营性现金流仅同比增长1.8%。
■投资建议:我们认为,飞科在品牌、产品、渠道等方面具备领先优势,经过经营调整,未来业绩或将恢复快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为2.14/2.35元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为53.50元,对应2019年25倍动态市盈率。
■风险提示:原材料与劳动力成本上升,行业竞争加剧
推荐阅读
▲向上滑动
的
▲向上滑动
飞科电器:渠道调整初见成效
Q2单季度线上销售YoY+36%
飞科电器:产品结构优化,盈利能力持续提升
因新品推出,Q4毛利率、净利率同比+1.5pct/1.2pct
飞科电器:优化产品,优化净利率
优化产品+降低成本,Q3单季度净利率同比提升3.7pct!
飞科电器:你看业绩超预期,我看预收高增长
Q2业绩靓丽,YoY+76%;预收款YoY+50%,锁定H2业绩!
飞科电器调研报告:均价保持提升,高增长延续
剃须刀均价提升20%,盈利能力增强
飞科电器:市场份额第一,持续成长可期
个护龙头,十余年深挖品牌护城河
飞科电器:品牌崛起,轻资产打造行业龙头
线上渠道建设成效显现,业绩高速增长有望延续
关注我们ˉ►
研究家电,以及家电周边,以及家电周边的周边
免责声明:
本订阅号为安信证券研究中心家电团队的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配,若您并非专业投资者,请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。
本订阅号推送内容仅供参考,不构成对任何人的投资建议,接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下,本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
未经本信息作者及其所在单位事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载,否则应承担相应责任。