这几天翻了翻$宝洁(PG)$ 的财报，了解一下快消行业大致情况。
成立于1837年的宝洁公司，现在已经185岁了。快消品行业的特点是消费频率高，消费群体广泛，消费渠道复杂，但同时快消品也是高度竞争和饱和的市场。
按照品牌、规模、效率和技术四个商业维度，宝洁这样的消费品公司在品牌、规模和技术上具备一些优势，其全球化、多品牌运营总体是成功的，但也面临大企业病，以及激烈的市场竞争。
巴菲特1991开始投资吉列剃须刀，他1998年在佛罗里达大学演讲时谈到了宝洁，表扬了宝洁强大的分销渠道和大量知名品牌。
2005年宝洁以570亿美元收购吉列，巴菲特以换股方式被动持有宝洁公司股票。2012年前后巴菲特抛售了宝洁，从后面的财报数据可以看出，这正是宝洁低迷周期的开始，姜还是老的辣。
GE和宝洁被誉为CEO的黄埔军校，从宝洁出来的CEO包括微软的鲍尔默、通用电气的伊梅尔特、波音的麦克纳尼等，不过这些CEO的运气和能力都欠佳，听到这些名字，就难免想到大企业病。
归纳一下，宝洁所属的快消品行业是一个出长牛股的赛道，但是快消品行业的变化也非常剧烈，现在国际化红利应该已经差不多了，宝洁这个185岁的巨头能否适应新的变化呢？
宝洁目前在180个国家和地区开展生意，沃尔玛及其连锁店占据了宝洁的15%的销售额，前十大客户占据了39%的销售额。
目前有10.6万员工，近半数为生成制造任务，美股员工占比26%。下面这张图是过去几年员工数量，先不断减少，现在又有所提高。
下面这种图展示了宝洁的产品构成，以及旗下的主要品牌：
公司给自己定下的目标：
1.有机销售增长超越市场平均增长率；
2.EPS保持中高个位数增长；
3.经调整自由现金流生产力（经调整自由现金流/盈利）超过90%。
先看一下2022财年的三张报表。
先看利润表，2022年全年销售额802亿，生产成本422亿，毛利率47.4%，三费总计202亿，费用率25.2%，其中研发费用20亿美元，销售占比2.5%，广告费用79亿美元。
营运利润178亿，纳税32亿，净利148亿，净利率18.4%。摊薄后EPS5.81美元。
再看现金流表，经营现金流167亿，资本开支31.5亿，资产出售1.1亿，三项合并得到经调整的自由现金流138亿（经调整自由现金流生产力为93%），这是后续分红、回购、收购或其他投资的基础。
并购开支13.8亿，分红87.7亿，回购100亿美元，汇率造成5亿美元损失，再加上债务调整，2022年累计现金流净流出30.7亿，账上全部现金及其等价物总计72亿。
最后看资产负债表，流动资产216亿，短期负债330亿，两者相差114亿，其中主要是86亿短期借债。公司总资产是1172亿，总负债703亿，净资产469，资产负债率60%，ROE为31.5%。
公司可支配现金或现金等价物58亿。
2008年宝洁曾经市值全球第6，2010年宝洁公司市值1700亿美元，此后经营开始出现问题，巴菲特就是在2012年前后开始抛售宝洁，现在好像有点开始爬出坑了，目前的市值3300亿美元。
再来看看宝洁公司自2006年开始的部分经营数据汇总。
这张表的信息量很大。
从营收看，这16年宝洁公司的营收几乎没有什么增长，毛利率基本保持在50%，三费和资本开支保持稳定，净利率总体不断增长，平均达到15%。
经营现金流和自由现金流总体不断增长，总负债基本保持稳定，资产负债率有所升高。
股息派发不断增长，不愧为股息之王。
回购数额巨大，调整后的总股本从2006年的32.85亿股减少到现在的25.39亿股，因为股本不断减少，EPS以及ROE不断增长，ROE平均保持在了20%左右。
从2014年开始，公司连续剥离非核心品牌，出售化妆品牌，不断削减成本，减员增效，进行结构重组，2019年又对吉列进行了商誉减值，这段时间宝洁活得非常艰难。
不过，从上述财务数据看，现在公司应该是摆脱了最糟糕的时刻。
公司这16年的利润总和是1926亿美元，自由现金流总和大概是1950亿美元，但是通过回购和股息，总计向股东返还了2321亿美元，回报股东的力度实在是太大了，而且大大超过了公司所赚的钱，但是总负债基本没有变化，这个帐是怎么平衡的？
无论如何，宝洁公司可以算得上是一头现金奶牛，尽管经历了业绩波动，但现金流还是很充裕的，基本符合快消品行业的特点，回报股东的力度很大。
由于电商、社交、广告等数字化演变，快消品巨头普遍面临品牌认知和分销渠道的变革，这些巨头能否克服大企业病，适应不断变化的商业环境，保持对市场的敏感，产品的创新迭代等等，这还需要继续观察。这张图直观展示了宝洁各个品牌受到的威胁和挑战：
总体而言，宝洁未来的销售增长应该很慢了，但赚钱能力不错，ROE应该能保持在20%左右，作为一只防御股配置应该不错。