$兆易创新(SH603986)$ 旺宏:Flash供应吃紧,价格看涨

满天芯 今天

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昨日,存储大厂旺宏举办了其30周年庆祝活动,活动期间,旺宏董事长吴敏求就公司近况及市场发展发表了自己的看法。吴敏求表示,目前市面上超过8成的5G基站采用的是旺宏的NOR Flash,华为也是客户之一;明后两年将是5G基站需求高峰期。


旺宏作为全球NOR芯片龙头大厂,超越了三星、美光等内存大厂。吴敏求也以大厂董事长的身份预告芯片将供不应求,意味着整体市场强劲复苏,也是继被动元器件之后,又一关键零部件供货告急。


吴敏求表示,旺宏的NOR Flash已切入5G基站市场供应链,目前市面上高达8成的5G基站,都是采用旺宏的NOR Flash。


吴敏求指出,华为的5G基站采用旺宏NOR Flash,规格为1GB至2GB,目前市场上有生产5G基站的厂商不多,量还没有起来,但旺宏都是主要供应商,他并看好,明年、2021 年,将会是5G基站需求高峰期。


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在活动后的媒体访谈时,吴敏求表示,NOR芯片此波供应吃紧,主要受惠于苹果Air Pods等真无线蓝牙耳机(TWS) 热销,年出货量达上亿颗,瞬间大幅消耗NOR产能,带动NOR芯片价格看涨。


外界关注的3D NAND Flash,旺宏也已获客户采用,明年下半年量产交货,市场推测,这家客户应就是任天堂,预料在大量采用旺宏的3D NAND Flash后,将让旺宏目前12寸晶圆厂的2万多片产能满载,旺宏必须设法再增产,才能满足客户需求。


另外,旺宏NAND Flash切入2D SLC和MLC NAND透过嵌入式(eMMC)应用,成功在智能型手机、工业、医疗和车用都获很多客户导入。


吴敏求强调,旺宏在NOR及NAND Flash的策略就是以品质领先为诉求,不打流血杀价战,因此近年来NOR Flash全球市占已达25%,在通信、工业、个人电脑及消费性电子都拿下全球第一,扎根才九年的车用领域,去年跻身全球第二,相信很快就会成长第一。


他说,旺宏NOR和NAND Flash目前在车用、工业和医疗三大领域,去年营收占比已达25%,目标倍增至五成以上。


吴敏求强调,明年NAND与NOR芯片都会供不应求,NAND方面,因许多2D芯片产能转至生产3D芯片,将使2D芯片供给减少,造成供不应求; 3D NAND则因大量应用在智能手机,若手机需求佳,3D NAND市况会跟着好。


NOR Flash迈入景气周期,下游需求多样化

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一、NOR Flash市场规模虽小,却难以被取代


存储IC主导全球半导体周期变动。1990年至今,全球半导体市场共经历了5轮周期,每轮周期反转的因素均有所不同。2015-2017年,存储IC价格上涨是本轮周期的主要驱动因素,从2018年开始,存储IC价格大幅下滑,全球半导体市场再次进入下行周期。目前存储IC价格在底部徘徊,预计其价格的反弹将成为全球半导体周期反转的重要因素。


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闪存IC是最主要的存储IC, 主要为NOR Flash和NAND Flash两种。 半导体存储芯片主要分为非易失性存储IC和易失性存储IC, 其最主流的非易失性存储IC为闪存 IC,而Flash又可以分为NOR Flash和NAND Flash。NOR Flash分为串行(SPI) 和并行(parallel), 串行结构相对简单、成本更低,随着工艺的进步,串行闪存已经能满足一般系统对速度及数据读写的要求,因此SPI NOR Flash基本上就可以认为是NOR Flash。


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存储IC是最大的半导体市场, NOR Flash仅占1%市场份额。 根据WSTS统计数据, 2018年全球半导体市场规模达到了4780亿美元,同比增长15.9%,其中存储器市场规模为1650亿美元,占比达到35%,是最大的半导体市场。 根据IC Insights 2018年的数据, 在全球存储IC市场中,DRAM 和 NAND Flash是最主流产品,两者市场规模合计占比达到98%左右;NOR Flash是利基存储器,市场规模占比不足1%,约为26亿美元。


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NOR Flash价格企稳回升,大厂业绩增速提升明显。2018 年,NOR Flash下游市场需求较为疲软,而供货商的产能却在持续提升,导致2018年NOR Flash价格进入下行周期。根据集邦咨询数据,NOR Flash价格在2019第三季度开始企稳回升。从旺宏、华邦和兆易的营收增速也能看出这一趋势,三个行业龙头的营收增速均从2019Q2开始好转, 2019Q3 的营收增速仍在迅速提升, 表明NOR Flash行业进入新一轮景气周期。


兆易创新业绩在行业上行周期时弹性最大。从历史营收增速数据来看,旺宏和华邦电整体趋势保持一致,但华邦电的波动程度要弱于旺宏,这与两者业务构成差异有关,旺宏 Flash 营收占比超过 60%,而华邦电 Flash 营收占比不到 50%,华邦电的 DRAM 业务对其整体业绩有一定的平滑作用。兆易创新的 Flash 收入占比超过 80%,其中 NOR Flash 收入比例超过 70%,产品结构较另外两大龙头更为单一,在 NOR Flash 行业景气度上行时,公司业绩增长要快于另外两家龙头,更受益于行业景气度上行。


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二、行业数次洗牌,如今五强割据


NOR Flash霸主地位几度易主,行业数次洗牌。1988年,Intel公司推出了世界上第一款 256Kbit NOR 闪存芯片, 开创了 NOR Flash 行业。 2009 年之前,飞索是 NOR Flash 领域当之无愧的霸主,然而其在 2009 年宣布进入破产保护,三星也从 2010 年开始不再推出新的 NOR Flash,剩下的行业巨头——恒忆的 NOR Flash 业务也在 2010 年被美光收购。在 2010 年这波行业洗牌之后,美光以 25%市占率成为 NOR Flash领域第一霸主,台湾厂商旺宏、华邦电在接收倒闭厂商订单后也迅速崛起。


2010 年之后, NOR Flash 市场也是风云变幻: 2015 年 Cypess 和飞索合并;三星逐渐淡出NOR 市场; 2017 年, Cypress 和美光均宣布退出低端 NOR Flash 市场。 2017 年之后,全球NOR Flash 市场被旺宏、 华邦电、 Cypress、美光和兆易创新垄断。


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全球五大供应商占据 90%以上产能,兆易市占率持续提升。目前NOR Flash产能主要由中国台湾、美国和中国大陆垄断,合计占据全球9成以上份额。2017-2019Q2,旺宏、华邦和 Cypress三者一直占据前三位置,不断争夺第一的宝座,而兆易创新的市占率在稳步提升。2019Q2,兆易营收环比增长 45%达 7600 万美元,一举超越美光首度站上第四名的位置。


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五大巨头专注的市场有所差异,美光和 Cypress 专注于工业市场、航天市场以及车用电子市场,旺宏、华邦电和兆易更专注于消费市场。


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三、NOR Flash下游应用全面开花


下游市场对 NOR Flash 需求持续提升, NOR Flash 迎来新春。 NOR Flash 由于容量小、成本高等缺点,一度被大厂边缘化,但是由于 5G、 IOT、 AMOLED 和智能汽车等下游市场的快速发展,再次受到厂商的重视。


1、物联网


物联网相关产品及 TWS 等可穿戴设备的快速增长, 是 NOR Flash 需求增长的主要驱动力。一个典型的 IOT 模块,核心芯片包括处理器(MCU 或 SoC 形式的 AP)、外挂存储芯片(一般为 NOR Flash 或 SLC NAND Flash)、通信连接芯片和传感器。目前的主流方案是‚MCU/AP+NOR Flash‛ ,而随着 NOR Flash 的应用场景扩展,对设备的智能程度要求上升,

对 NOR Flash 容量的要求将会更高。


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IOT 概念宽泛, 预计 2025 年蜂窝物联网设备出货量将达到 3.5 亿。 物联网的概念非常宽泛,TWS、智能音箱和智能汽车等都可以算入 IOT, Strategy Analytics 预测, 未来几年 5G 物联网模块数量将快速提升, 而 5G 蜂窝物联网设备内多数会内置 NOR Flash, 预计 2025 年蜂窝物联网设备单年出货量将达到 3.5 亿,为 NOR Flash 市场带来上亿美元的市场空间增量。


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2、AMOLED


AMOLED 驱动方式较为复杂。OLED 驱动方式分为无源 OLED(PMOLED)驱动方式和有源OLED(AMOLED)驱动方式, 无源 OLED 属于电压驱动型,驱动方式比较简单; 有源 OLED 属于电流驱动型, 除了由像素单元电路构成的矩阵显示屏以外,还应该包括驱动 IC(行、列控制/驱动电路)、单片机控制电路等。 目前无论是硬性 OLED 还是柔性 OLED,基本上都采用AMOLED 方案。


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AMOLED需外挂NOR Flash来补偿电流和亮度。 较LCD而言,AMOLED优点众多, 但是亮度均匀性和残像仍然是它目前面临的两个主要难题,为了解决这两个问题,就需要用到补偿技术。 外部补偿的数据和程序均存储于NOR Flash之中, 由于晶圆代工厂端还无法提供OLED驱动IC内建eFlash, 若现在将eFlash/eMTP加入制程中,新增加的光罩将导致成本过高,所以在成本的考虑下, 采用以外挂NOR Flash方式。


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智能手机是 AMOLED 最主要下游市场, AMOLED 渗透率快速提升。 根据中国产业信息网数据,智能手机 AMOLED 销售额占 OLED 面板总销售额的 88%, OLED 电视占 7%,智能手表占 2.3%。 AMOLED(智能手机的可折叠 OLED、柔性 OLED 和硬性 OLED 均为 AMOLED)在智能手机上的渗透率快速提升,预计 2019 年将达到 34%的渗透率。


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智能手机 AMOLED 为 NOR Flash 市场带来超 2 亿美元增量空间。 AMOLED 需要外挂一颗8Mb(Full HD)或 32Mb(QHD)的 NOR Flash, 价格在 0.2-0.4 美元之间。我们认为 5G 换机潮将推动全球智能手机销量的增长, 根据 IDC 数据和我们的预测,预计 2019-2021 年全球智能手机销量分别为 14.50、15.23 和 15.99 亿部。随着中国 AMOLED 屏幕逐渐量产,AMOLED在手机上的渗透率会逐年提升, 我们预计 2019-2021 年 AMOLED 在智能手机渗透率分别为34%、 40%和 50%,对应当年的 NOR Flash 增量规模分别为 1.97、 2.13 和 2.80 亿美元。


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3、TDDI


TDDI 方案具备多重优势。TDDI 即触控与显示驱动器集成,传统智能手机的触控和显示功能都由两块芯片独立控制,而 TDDI 最大的特点是把触控芯片与显示芯片整合进单一芯片中。与传统方案相比, TDDI 方案具备多种优势:


1、 减少显示噪声, 提供了一流的电容式触控性能;

2、 触控传感器集成到显示器中,可以使屏幕更薄,满足了手机薄型化的设计需求;

3、 触控屏层数减少,提升了面板透光率,显示屏幕更亮;

4、 为设备制造商减少了组件数量,提高了产量,降低了系统总体成本;

5、简化供应链,只需从一个厂商获取触控和显示产品。


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智能手机全面屏快速发展,带动 TDDI 芯片销量持续提升。自从 iPhoneX 推出以来,全面屏已经成了智能手机发展的大趋势,而采用 TDDI 方案可以实现显示屏超薄超窄化,因此 TDDI 在全面屏手机中渗透率快速提升。根据集邦咨询预测数据,2019 年全面屏手机渗透率将达到 55%左右, 2021 年全面屏手机渗透率将达到 90%左右。由于 AMOLED 还未采用 TDDI 方案,目前 TDDI 方案全部应用于 LCD 屏幕,根据旭日大数据报告, 2019 年 TDDI 在 LCD 全面屏上的渗透率将达到 80%,预计 2021 年将达到 95%左右。


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智能手机 TDDI 方案将为 NOR Flash 市场带来超过 5000 万美元增量空间。由于触控功能分位编码所需容量较大,无法一并整合进入 TDDI IC 当中,而须另外外挂一颗 NOR Flash 作为储存触控功能所需的分位编码。 随着全面屏渗透率提升及配置 TDDI 的全面屏 LCD 比例的增多, 再加上配置 TDDI 的 AMOLED 屏幕也即将量产, 预计 2019-2021 年,智能手机 TDDI 方案将为 NOR Flash 市场带来 4200、 6300 和 8300 万美元市场增量。


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四、TWS耳机带来NOR Flash需求新增量


TWS 耳机功能较多,配置 NOR Flash 是刚需。传统的无线蓝牙耳机功能少,主控蓝牙芯片内存已经能够满足需求,而 TWS 耳机功能较多,为了存储更多固件和代码程序,需要外扩一颗SPI NOR Flash,同时要求小体积和低功耗。


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为保证市场竞争力,TWS耳机功能将持续增加,功能的增加意味着存储容量的增加。除了AirPods,最初的安卓 TWS 耳机一般采用 8Mbit 或者 16Mbit 容量的 NOR Flash(现在的低端TWS 依然是),之后安卓 TWS 功能也逐渐增多,添加了包括 OTA 升级、骨传导、语音识别、降噪、触控等多种功能, 需要选 32Mbit、 64Mbit 甚至 128Mbit 才够用。 我们认为, 企业为了保证自身产品的竞争力,将会不断为TWS耳机增加新的功能,功能的增多意味着 NOR Flash容量需求的增多, 这个过程将会维持较长一段时间。


TWS耳机NOR Flash的使用和主控芯片方案密切相关,分为内置和外置两大类。恒玄科技、络达科技、瑞昱以及更多白牌的方案商,比如珠海杰里,采用的主要是内置 flash 方案,而内置也会分为 SOC 集成方案和合封方案,SOC集成方案主要是容量小的需求场景,好处是功耗低,尺寸小,但是研发测试周期长;合封方案好处是研发周期短,如果直接合封 flash 厂家的Die 超过一定容量,综合成本是低于 SOC 集成的。高通、苹果、海思由于采用的 NOR Flash容量较大,均为外挂 flash 方案。


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较长一段时间内,合封和外置方案将是市场主流,均利好 NOR Flash 需求的增长。我们认为,由于 SOC 集成方案需要将 NOR Flash 直接内置于 SOC 内,因此 NOR Flash 的制程将与 SOC制程相同, 这种方案在低端 SOC 上具备低成本优势,但是在高端 SOC 上的技术难度和成本压力(普通 NOR Flash 为 65/55nm)将显著增加, 较长时间内不会成为行业头部玩家的选择。合封方案更适用于技术实力稍弱和需要采用的 NOR Flash 容量偏小的厂家, 外置方案则是采用大容量NOR Flash厂商的首选,而这两种方案,无论是外挂独立的 NOR还是合封 NOR FlashDie,都会利好 NOR Flash 需求的增长。


AirPods 率先配置大容量 NOR Flash,年出货量快速提升。由于具备了语音唤醒、通话降噪等多种功能,AirPods 内置了128M NOR Flash,随后三星的 Galaxy Buds 和华为的 freebuds也内置了大容量 NOR Flash。AirPods 在 2018 年出货了3500 万副,根据 Counterpoint data的数据以及我们的分析,预计2019-2021年 Airpods 出货量分别为 5000 万、9000 万和 12000万个。


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应用于 TWS 耳机的 NOR Flash 市场规模有望突破 2 亿美元。根据产业链调研,明年新 AirPods的 NOR Flash 容量有望进一步提升至 256M,经过我们的测算, 2019-2020 年 AirPods NOR Flash 市场规模将分别达到 5500、12000 和16700 万美元; 安卓 TWS 高低端差异较大,内置NOR Flash 的容量在 4M-128M 浮动,以功能增加推动容量增加这一逻辑为基础,我们假设安卓市场 2019-2021 年平均 NOR Flash 容量分别为 16M、32M 和 64M,由此测算出 2019-2021,安卓 TWS NOR Flash 市场规模分别为 675、2062 和 5099 万美元,结合 AirPods 的 NOR Flash市场规模的预测,我们预计 NOR Flash 在 TWS耳机市场的总规模将于 2021 年突破 2 亿美元。


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最后


从旺宏、华邦和兆易的营收增速来看,三个行业龙头的营收增速均从2019Q2开始好转, 2019Q3的营收增速在迅速提升, NOR Flash行业进入新一轮景气周期。可以认为本轮景气周期主要由下游需求推动,IOT(包括TWS耳机)、AMOLED、TDDI和车载等领域都爆发出对NOR Flash新的需求,经测算,AMOLED、TDDI和TWS耳机为NOR Flash行业每年带来了超过5亿美金的市场空间增量,预计未来三年行业规模将保持两位数以上的增速。
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精彩评论

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本分是大道2019-12-11 00:23

确实跟旺宏客户群体有关系

嘴上无毛办事不牢2019-12-10 21:26

本土有居然用台湾的

小查理芒格2019-12-10 20:36

三星、镁光都不做NOR了,怎么就超越他们了。

锦鲤附体6662019-12-10 19:29

酸死了 难就不做 嗯 你厉害

心放大点2019-12-10 18:35

如果打着高科技的旗帜,再次圈一轮钱,收割韭菜的钱,然后将财富转移,这就违背国家想借助民间资本发展芯片的初衷。