耐力投资:从“追涨杀跌”到财务作家

#一起滚雪球#
不知道雪球上有多少新手,曾经下载学习过@耐力投资 关于财务报表的学习笔记——《菜鸟学会看财报》,因为通俗易懂,这份PPT受到了不少追捧。以此为雏形,经过汇总、修改和扩充,“耐力投资”的新书《菜鸟看财务报表一学就会(全图解)》,也即将出版上架。
而这位新晋的财务作家,在6年前刚入市的时候,也曾经疯狂地“追涨杀跌”,甚至连第一支买的股票都不记得。但当他意识到自己的投资方法出了问题,就一头扎进这个和自身背景关系不大的领域,开始系统地学习。


雪球:您这本《菜鸟学财务报表》,是怎么诞生的?
耐力投资:实属偶然。我在雪球里分享过不少学习笔记和资料。今年年初,中国铁道出版社的编辑刘伟@6v1206 在雪球上找到我,(他)说我在雪球发的《菜鸟学会看财报》这个PPT做的不错,有没有兴趣把它整理一下搞成一本书出版?我当时有点惊讶,后来想想,这事儿新鲜好玩,那就玩玩了,就答应他了。于是就在那个PPT的基础上整合扩充,经过几个月的努力,除了这份PPT中的财务报表阅读部分外,又增加了财务报表分析,基本面投资基础等入门性内容(增加的很多内容也是之前在雪球分享过的),搞出来现在这本书。以前从来没想过要写书,纯属偶然。

雪球:您好像不是搞财务出身的,为什么后面会系统地重新学习这方面的知识?
耐力投资:学习财务是来雪球之后才开始的。学习财务的原因是之前的投资遭受惨重损失,而损失的原因又是对投资的公司了解不深入,看不懂财务报表和数据。(我)认识到要做好投资,必须深入了解公司,而在了解一个公司的过程中,财务报表的阅读和财务数据的分析总是不能绕过去的。

雪球:之前的投资成绩特别糟糕?
耐力投资:我接触投资的时间不算长,2007年上半年开始的,跟雪球里的很多人相比,时间短多了,我注意到很多“雪友”的投资时间都是10多年甚至20多年。
大约6年多的时间中,前3年的业绩可以用“惨不忍睹”来形容,后3年的业绩算是“比较满意”(这是对我自己而言);你可以想象,一个本来对股市一无所知的人,在2007年的股市高点上冲进去,结果会是什么。
后3年对我来说,业绩还“比较满意”,具体的收益率就不说了,因为每个人对投资收益率的期望值不一样,再说3年的时间太短了,满意的收益率并不能表示找到了稳定的盈利模式,不具有普遍的意义,不想在这里“得瑟”;我觉得只有长期稳定的盈利模式,才具有真正的参考价值。

雪球:刚入市的时候做过什么功课没有?
耐力投资:(入市)之前,我对股票投资一无所知,并且一直持排斥的态度,固执地认为股票投资跟赌博性质是完全一样的。2007年上半年,由于要换工作,在家休息了几个月,闲着无聊,正好那时候市场很火爆,出于好奇,就开了户进股市玩玩,结果,这一进去,就再也没出来。
2007年入A股时,买了几本书名像“教你快速致富的炒股秘籍”之类的书看(具体书名都不记得了,后来把它们全当垃圾处理掉了),成天盯着盘追涨杀跌,到了2008年下半年,亏掉50%以上,然后割肉出局不玩A股了。然后又去美股开户玩美股,理由是听说美股是T+0,每天可以做无数次交易,还可以做空,最主要的是晚上交易(因为白天要上班,没时间盯盘玩A股了),结果两年下来,美股又亏掉50%以上,快把自己“玩”死了,用血淋淋的损失和白花花的银子交了昂贵的学费。

雪球:还记得买的第一支股票是什么吗?
耐力投资:不记得了,当时就是盯盘,看成交量趋势什么的,换过无数的股票玩,但说实话当时也看不懂,很多公司都不知道它们是具体做啥业务的,就是追涨杀跌。

雪球:这里面有印象和教训特别深刻的案例吗?
耐力投资:举几个例子,一个是参与网秦(NQ)IPO,在IPO当晚的高点上冲进去,然后开始下跌,最后割肉出局。另外一个,是展讯通讯(SPRD)被浑水质疑做空,眼看着股价悬崖式下跌,割肉逃跑。还有,玩融资买股,经常收到MarginCall; 玩做空,有几次被迫亏损回补,甚至被强制平仓过。哈 好像玩的都是很刺激的游戏。
我的教训是:1. 离开公司基本面分析的纯粹交易,就是赌博。2.散户参与IPO,跟赌博差不了多少,输多赢少。发行人,承销商们一定不会比散户傻,除非你对这家公司了解的很彻底。3. 没有对公司的彻底了解,你的信心是没有支撑点的,好股也是拿不牢的。4.理论上讲,做多的损失最多100%,而做空的损失可以是无穷大,所以,不要做空。5.Margin Call,是融资买股的噩梦,尽量不要去融资买股。

雪球:下决心要学习财务之后,做了哪些努力?
耐力投资:为了学习财务知识,我在网上下载过几十份介绍财务知识的各种电子文档,也买过十多本财务专业的图书,国内国外的资料都有,从初级的到高级的都有,反复的学习这些资料和图书。

雪球:为什么会把这个学习的过程,在消化整理之后分享出来?
耐力投资:在学习的过程中,做笔记是比较有效的方法,然后,再在大量的阅读和理解之后,用自己的思维方式和逻辑把学过的东西再系统化的整理一遍,这样就会真正变成自己的知识。雪球既然是一个分享交流的平台,就把学习整理的资料分享出来,相信还有很多的同学会遇到跟我一样的问题和困难,分享出来可以供他们参考,让他们学习起来少走点弯路。

雪球:您自己觉得《菜鸟》这本书,好在哪儿?
耐力投资:这本书是我自己作为一个非财务专业的外行人学习财务知识的一个总结,是一本财务报表阅读与分析方面的入门级图书,或者说是“科普读物”,它不是一本很严谨的教材,很适合没有财务知识的“菜鸟”们看,以便能够快速入门。我觉得学习财务知识最难的是入门,像我就是前前后后折腾了好久看了很多财务方面的书,才逐渐入门的。其实作为投资者来说,只需要看懂财务报表,能分析公司就可以了,而现在市面上大部分的书,读起来都不容易入门。我在这本书中,尽量用简单形象和容易理解的图形图表方式,把很多不太容易理解的财务概念表达出来,这样学习起来就比较轻松,而且容易记住。
譬如资产负债表,初学者直接去看这个恒等式“资产=负债+所有者权益”,对它的原理及其中的资产、负债和股东权益之间的关系并不能深刻的理解,我用画图的方式来表示,就非常形象了,也非常容易理解(下图)。


全书大约300页左右,其中大约有200张左右的图形图表。 在新浪和雪球都上传过最初这份PPT,一直到现在都有很多人转发和下载。

雪球:您好像特别偏爱用图表说明问题?
耐力投资:这可能跟我学的专业有关。我在上大学和研究生时学的是理论数学,毕业之后,又在大学里当了几年的数学讲师。数学是非常抽象和枯燥的,我在自己学习或者给我的学生讲课的时候,养成了一个习惯,就是尽量想办法把抽象和枯燥难懂的东西用简单形象浅显易懂的方式去理解,或者让学生理解。图形图表是最简单和最容易理解的表达和沟通方式。

雪球:那您现在在做什么工作?
耐力投资:当了几年老师之后就从大学出来了,混进了IT圈子。在北电,华为,思科,IBM等公司都混过,目前的工作是在一家知名的IT公司从事销售相关的工作。现在是一个业余投资者。但是希望未来能做一个职业投资人,在不想继续打工或者未来退休之后,可以专职做投资,现在是积累和储备(知识和能力)的过度阶段,呵呵.

雪球:除了财务知识,还有哪些方面的知识储备您觉得对投资是重要的?
耐力投资:(我)进入美股一年后,开始看与美国资本市场相关的一些资料,后面就越看越多。这几年,我买了几千块钱的投资类图书来学习,为当当网,亚马逊等网站贡献了不少钱。
我觉得搞投资,从宏观到微观都需要学习。宏观方面的知识,对具体公司的投资可能没有直接帮助,但对开拓思维和视野有很大帮助的。我个人读的书主要有四类:第一类是宏观经济方面,主要是学习对整个市场和经济的理解和判断;第二类就是关于资本市场本身的书,手头大约有10多本书,最喜欢的是祁斌翻译的《伟大的博弈》,还有这本书作者约翰·戈登的另一本书《财富的帝国》,国内资本市场发展史也会看,像证监会编的《中国资本市场发展报告》;最近在看祁斌主编的《未来十年:中国经济的转型与突破》;第三类是投资理论,基本上所有知名的投资大师写的书或者关于他们的书,我都差不多收集齐了,包括本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特、查理·芒格、菲利普·费舍、彼得·林奇、约翰·邓普顿、约翰·聂夫、乔治·索罗斯、安东尼·波顿、戴维·德瑞曼、赛思·卡拉曼……等等;最后一类就是财务方面的书,这个前面说过了。

雪球:受谁的影响比较大?
耐力投资:这些经典著作对我都有很大的影响,有些书还读过好多遍。每个大师都有不同的风格。我在学习的过程中,我总是刻意抗拒不要让自己先掉进哪一个大师的铁杆粉群中,因为我觉得每一个投资大师,他们都是唯一的,很难完全复制他们的投资模式,这里面除了他们的方法本身之外,还有他们自身的个性和所处的具体时代和环境。所以,还是多学习,多吸收,在不断的学习,吸收和总结的基础上,最终寻找到一种完全适合自身特点的投资风格。
相对来说,如果一定要说谁的影响最深,那还是彼得·林奇和巴菲特,这两个人主要是风格的差异,但他们的投资核心都还是基于对公司的深刻了解。

雪球:您现在认为搞投资,定性和定量哪个重要?
耐力投资:前段时间看到雪球上有这个话题的讨论。其实我觉得,定性和定量,都重要,只是从不同的角度,用不同的方法去看待问题和分析问题,对公司价值进行定位,无法说哪个更重要。这就跟人活着,既要吃又要喝一样,你说,吃和喝,哪个更重要?长时间不吃饭,不喝水,都会死的,呵呵。
定量的分析,就一定会遇到财务方面的知识,譬如说《证券分析》这套书,我买了很久了,刚开始看的时候,由于没有财务知识,是看不懂的;直到现在也不敢说完全看懂了,还在继续学习呢。其实你学习了财务之后,你会发现这些投资大师们,各个都是财务高手。

雪球:可以概括一下您现在的投资思路吗?
耐力投资:我现在的投资思路是,把自己定位为一个“基本面投资者”,也就是根据公司的基本面分析做投资;而在基本面投资中,又有两个主要的流派,一是价值投资派,一是成长投资派;其实,我个人的理解,这两个流派,在基本面分析方面,没有本质的差别,主要的差别还在于买入时的估值考虑。我目前并没有把自己严格定位为价值投资者或者成长投资者,也许应该还算是一个两者之间徘徊者吧,用雪球上的话说,就是“赚公司的钱”。但是,有些时候,由于人性的弱点,还是顶不住诱惑,会去做一些投机的交易,说的好听点的话,叫“赚市场的钱”,这种定力还是需要不断修炼的,呵呵。
最后,也是最重要的,还是需要在投资实践中不断的学习和提高,与其说是投资股市,不如说是投资自己,把自己当做一只成长股来投资,按照巴菲特的语言来讲,就是不断扩大自己的“能力圈”。

雪球:您觉得现在自己的能力圈在哪儿呢?
耐力投资:目前来讲,还是在TMT行业,主要是因为多年IT行业的职业背景,当然还是对TMT的了解比较多一些,目前的仓位也是TMT多一些。
但是我认为做投资,视野还是要开阔一点。我是业余投资,没有人要求我必须关注什么,不像专业机构的分析师们,主要关注一个或者几个行业,可能是他们的工作职责所在。而且我也是刻意让自己多去了解一些行业和地区的个股,包括像美国中国之外的一些公司。

雪球:能说说为什么买入苹果吗?
耐力投资:苹果两三百块的时候就有朋友说不错,我没在意。(2012年初)涨到400多美元的时候真正开始关注,但当时觉得到400多已经涨得很猛了,反而不敢进了,一直关注到700多。我记得苹果在高点的时候,我在雪球发过一个帖子“谷歌和苹果,谁先到1000美元”,当时有很多人说当然是苹果,但对股价涨幅很快的公司我很怕的,觉得涨幅越快,万一开始下跌,跌的也会很猛。这可能跟以前在高点上冲进股市的经历有关,“一朝被蛇咬,十年怕草绳”。后来苹果跌到440多的时候我入场的,结果好像入的有点早了。再跌到400以下我又加了仓,现在的持仓成本大概是408美元左右。
当时大家看空苹果,主要是乔布斯去世后,认为苹果的创新能力下降了,但我认为苹果是个很有黏性的公司,相比较纯硬件的公司(如三星),我更看重iOS和iCloud;我始终认为三星是个纯硬件终端厂商,而我把苹果看成一个软件公司,它的长远竞争对手应该是谷歌、微软,而不是三星。

雪球:有给苹果一个卖出目标价吗?
耐力投资:这个目标价会随着基本面的变化而变动的,比如9月份即将发布的新产品及后续产品的研发Road Map及进度等。从目前的情况看,我的卖出目标价是600美元左右。

雪球:您刚才说到会刻意了解更多的行业,一般怎么去收集行业和个股的信息?
耐力投资:我获取信息的方式,主要来自于两个方面:一方面我会注意雪球网友的讨论中如果有我感兴趣的股票,会先加关注,然后有时间再去了解;还有一种方式是我经常广泛浏览国内外的不同财经媒体,从这些媒体上获取信息,这些主要的媒体,都可以在雪球的“财经网址导航”上找入口,这个导航做的不错的。我在自己的电脑浏览器的“网址收藏夹”中,也分类整理和收藏了大量的财务网站链接。

雪球:最近比较关注哪些行业和个股?
耐力投资:最近还是关注互联网服务和大数据方面多一些。互联网服务方面,除了美国及中概中的一些互联网公司之外,也会关注其它国家和地区的互联网公司,如“南美电商一哥MELI“,“俄罗斯淘宝QIWI”这类的公司;大数据方面,传统的公司是Oracle、IBM这类公司,但是随着大数据时代的发展,我认为会有一些新的公司会成长起来,比如DATA-这个公司是做数据可视化的,QLIK-这个公司是做商业智能的,INFA-这个公司是做数据清洗的,这一类的公司未来可能会有机会。目前还只是关注和观察,并不是说他们一定就行。还有跟云计算与虚拟化有关的个股,如EMC, Vmware等。
当然,也会关注其它行业的公司,比如,有一家以色列的公司CSTE,它是做水晶石贴面面板的,属于传统的建筑材料行业,过去一年,无论公司业绩和股价表现,都非常不错。
但是,作为一个业余投资者,精力实在有限,除了上班工作外,其它所有的时间都用在“读书,看报(是指看财报),刷雪球”上了,时间总是不够用啊,呵呵。
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