David自由之路:低风险投资带来高收益

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可转债到底是什么?下有保底,上不封顶的安全暴利工具?雪球上关注可转债和低风险投资的球友可能都认识@DAVID自由之路 。David在雪球介绍过诸多包括可转债在内的低风险投资方法。而他本人的投资收益也让更多人关注到了这种投资方式。

关于低风险投资和在雪球的感受,我们和David徐大为先生做了一点交流。

(感谢David提供的本人靓照)

雪球:您一直关注低风险投资,也在雪球普及了很多低风险投资的方法。最初接触到低风险投资品种是个怎么样的机缘?
David自由之路: 最早接触低风险投资品种是在和讯网,那个时候专业投资的网站刚起步,一个偶然的机会让我发现了和讯网,在和讯网的基金论坛和债券论坛,我知道了封闭式基金和可转换债券这两个低风险品种,通过论坛看到很多投资高手非常好的投资理念,以及部分热心人无私的数据分析。
那个时候,我突然有种眼前一亮的感觉,我发现以前自己买股票太傻了,原来通过买封闭式基金间接买入股票能够打5折,2005年到2006年,封闭式基金的折价率很长时间内接近50%。

雪球:在这之后就开始专注投资低风险产品?
David自由之路:2005年,大盘指数逼近1000点,我计算封闭式基金折价50%,相当于500点的价格买指数,长期持有无论如何也不会亏损,正是基于这样的心态我将所有的钱都买入封闭式基金,并且每月发工资后,马上买入封闭式基金,就这样迎来了2006-2007年的大牛市,获取了大约5倍的利润。
由于从未经历过这么大的牛市,我在3000点以上卖出了封闭式基金,并错失了后面100%的利润,短期内盈利太多,心里的压力也会很大。
既然3000点以上清仓,2008年避免损失也是理所当然,通过仓位控制,2008年我的实盘损失很少,但这又不可避免的造成2009年跑输大盘,谁想到中国股市会这般的大起大落呢?
2010年以后,股市进入3年熊市,我的收益率也不大理想,2012年接触了量化投资的理念,让我的投资理念有了第二次的升华,在低风险投资方面,我有了自己的投资模型和完整的体系,并在2013年得到不断的完善。

雪球:那么你投资低风险产品的收益如何?
David自由之路:我对投资的迷恋,最早源于《穷爸爸富爸爸》中财务自由的理念,通过大约9年的投资之路,可以说我们家已基本实现了财务自由的目标。

下面是截至2013年7月19日的投资收益率
2005年收益 18.49%
2006年收益 175.49%
2007年收益 63.14%
2008年收益 -4.26%
2009年收益 78.24%
2010年收益 7.52%
2011年收益 -14.74%
2012年收益 25.79%
2013年收益 7.63%
总收益率 1028%
9年平均年化收益率 30.89%

去年7月至今,投资收益率是22%,今年的投资收益率是7.63%,去年主要盈利靠银华金利和工行转债,今年主要盈利靠中行转债,目前主要持有中行转债,并加了正回购杠杆,大约140%的仓位。

雪球:为什么会特别偏向低风险产品的投资,有没有尝试过其他的投资方式?
David自由之路:低风险是一种的稳健的增长,像巴菲特这样的价值投资者,每年增长率也不高,但是稳定下来就很高。比如我每年做30%,八九年就是十倍,十几年就是二十倍。如果投资高风险产品,像08年那种情况,可能花个六七年我都回不来。我一直认为低风险投资是低风险高收益。

雪球:未来如果有特别看好的公司,还会坚持这种操作方式吗,不考虑直接买入正股吗?
David自由之路:我现在还没有能力判断一个企业的成长性,这个还不属于我的能力圈范围。(对我来说)有赌的成分,对未来十年做出判断还是很难的。

雪球:您概括自己的投资就是找到“不同金融衍生品之间的价值扭曲”,在中国市场,这种价值扭曲普遍存在吗,投资机会多吗?
David自由之路:多,非常多。就举个最近的例子吧,比如说有人去买沪深300ETF,指数投资。但如果他眼界放宽一点,会发现买沪深300股指期货,股指期货8月合约和沪深300指数贴水贴了30多个点。沪深300现在是2200多点,贴水30多个点的话,大概就是折价1.5%。那就是说如果我想持有沪深300,那就应该买8月合约。
还有,沪深300你100万投进去就动不了了。8月合约只需要保证金。剩下的钱,最差我再买个逆回购,可能还能再赚一点钱。

雪球:一般您都是通过关注哪些信息来发现这样的投资机会?
David自由之路: 会关注几种标的,主标的和衍生标的。譬如股票是主标的,股指期货是衍生标的。我就是找到这种主标的和衍生标的价值的差。总之去买折价的东西,是不会亏的。

雪球:会通过跟别人的分享来发现这种价值差吗?
David自由之路:这类品种很多嘛,譬如基金几百支,可转债几十个,跟大家分享可以视野更宽一点。

雪球:尝试过哪些平台做投资交流?
David自由之路:早期我一直混和讯网论坛,但由于后期和讯网论坛充斥大量的广告贴和灌水贴, 2010年以后我就离开了和讯论坛,一次很偶然的机会知道了雪球,然后就注册了账户。目前主要在雪球、鼎级网、集思录三个网站做投资交流,相比而言,雪球的影响力和内容更加丰富一些。

雪球:在雪球看到过印象深刻的文章是什么?
David自由之路@东博老股民@处镜如初 等人对银行股的分析深度,让我很佩服!

雪球:雪球上的内容,还是以公司基本面分析为主。这些内容对你发现低风险投资机会有什么具体的帮助吗?
David自由之路:雪球上面一些对估值方面的分析,还是很好的。套利的时候也会考虑估值,像目前的点位做这种正向套利我就很放心。但有些时候譬如估值很高,我可能就不会做正向套利,会换成别的方式。估值是低风险投资的一个很重要的部分。安全边际、仓位管理和价值扭曲,这些是低风险投资不可或缺的方面。
比如说,我买中行转债,肯定会关心中国银行正股。雪球上@初镜如初 说中国银行20%多是境外资产,看到后我去查还真是,然后还持有66%的中银香港的股份,在国外银行是十倍PE,我们这一合并就变成五倍PE了。这样就更增加我的信心了,这种信息还是很重要的。

雪球:南方基金维权的事情,有什么特别想说的吗?
David自由之路:南方基金维权,以前也专门写文章讲过(具体文章地址:网页链接),这个要特别感谢雪球,网络降低了普通人的维权成本。

「我以前在雪球网上写过几篇文章,在雪球网也积攒了些粉丝,而且茅台酒塑化剂事件,就是从雪球网发酵出来的,我当时的想法,如果在雪球网能把这个事情炒作起来,也许能吸引到财经记者,这个事情还是有相当的新闻价值……」
                                                      ——David自由之路 《南方300ETF维权始末及感受》

雪球:在你的投资生涯中,有哪些重要的个案?
David自由之路:比较成功的是2005-2007年的封闭式基金,2008-2009年的长安B,2012年的银华金利,是我比较成功的个案,希望下一个是中行转债;也有一些失误,2007年过早卖出封闭式基金,错失后面100%的利润,2011年盲目较大仓位买入中国平安,造成了最大的年收益率回撤。

雪球:目前有新的标的吗?
David自由之路:可转债、封闭式基金、折价套利,所有低风险品种,哪个性价比高买哪个,积小胜为大胜。

雪球:您认为在中国做低风险投资的人群有多大?
David自由之路: 还是小群体,但我觉得也在不断壮大。有的人风险偏好低可能只做信托,有的人风险偏好高只做股票。这中间的衍生品,做的人不多,有时候这上面确实有机会。

「低风险投资不是无风险投资,是指以很较低的风险,获取合理的利润率,下面谈谈低风险投资的几个阶段。1、小学生阶段(货币基金和债券);2、中学生阶段(打新股+逆回购);3、高中生阶段(可转债,有现金选择权的股票);4、大学生阶段(正回购、股指期货+股票基金);5、 博士生阶段(量化投资+预测)……」
                                                               ——David自由之路 《低风险投资的几个阶段》

雪球
:这种低风险投资,你觉得相对来说学习成本高吗?
David自由之路:有一定的学习成本。首先需要一定的知识积累,另一方面收集信息没有那么简单,还是很耗神的。有些机会不是一直存在的,我都是自己写软件,从不同的价格中去比较,及时去发现差价。

雪球:这是不是和你的专业背景有关系?
David自由之路:有一定关系,我是做IT的,本身也是数据分析这方面的。跟这些还是蛮像的,也算是用上了这部分的知识,把数据分析用到了投资上,来分析股市上的这种价值扭曲。

雪球:您个人比较关注哪方面的信息?爱看什么书?
David自由之路:关注金融衍生品,包括封闭式基金、可转债、股指期货等,并寻找价值扭曲和错配,基本每天关注上交所和深交所发布的信息。
最早看过《穷爸爸富爸爸》系列,也看过一些经济类的书,例如《宏观经济学》和《微观经济学》

雪球:可不可以总结一下你的投资风格
David自由之路:立于不败之地求胜,通过寻找不同金融衍生品之间的价值扭曲,来获取相对收益率,并通过安全边际分析和仓位控制,在市场价格低估时重仓甚至加杠杆,市场价格高估时轻仓套利,追求稳定的年化30%的收益率。

雪球:你曾经谈过希望通过财务自由实现对生活和工作的主动选择权。你现在实现这个目标了吗?有没有新的人生规划?
David自由之路:经过9年的投资之路,初步实现了财务自由,也让我相信通过低风险投资,能够稳健获取合理的收益率。
未来计划转到金融领域做自己喜欢做的事情,写一本低风险投资方面的书,期望能成立一个低风险投资的私募基金,不过这还只是一个想法。
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