光伏行业长期格局和企业经营思考

2021年年初光伏板块的大热也让我这个新韭菜一头扎了进来,作为一个雪球新用户,近期浏览了众多大佬的相关文章,讨论,以及一些基础知识。现在算是对这个行业有了一个初步认识,今天也大言不惭的分享一些自己的思考,希望各位大佬能批评指正。

1.以前以为光伏是个科技行业,现在认为更加准确的说光伏是一个制造业,更加具备制造业的行业特征。这个行业的技术基础几十年来没有根本性变化,就是光电转换。目前所做的技术改良全部是在降低各个环节的成本,降本是这个行业企业的核心竞争力。

2.纵观光伏全产业链,最终端的产品是电能,电能作为基础能源,是国家控制价格,再往上是电网,也是国家垄断,再往上是电站,电站这块竞争产品有火电、风电、水电、核能等。从终端产品的性质、国家控制力、同类竞争产品的价格,决定了光伏制造的终端组件,没有提价的可能,只有降价的可能。这样的产品特征决定了这个行业的竞争最终会是非常惨烈的,终端产品的毛利会非常低。

3.这也是为什么组件厂商两头受挤压,确实很惨,产品无法提价,只能降价,毛利率不超过15%,上游稍一波动,毛利率大幅下滑,费用再管理不好,亏损是大概率的。不知道市场有没有纯做组件的厂商,我感觉作为一个理性的经营者,纯做组件就是找死,本身组件的技术护城河很低,产能建设快,就算规模效应起来了,有资本别人也能很快切入,长远看,组件的毛利润会持续很低。

4.光伏前十几年的发展,主要是全球各国政府出钱养着,给补贴,其实都是半死不活,隆基之前所谓的各个光伏巨头都是外强中干,还喜欢借巨额债务扩大产能,无锡尚德就是此类。因为没有了补贴产业链终端压根就无法盈利,随时都可以挂掉,更何况巨额负债会加速死亡。所以光伏行业呈现出周期性的特点。

5.自从平价上网以后,光伏行业算是脱胎换股了,企业不至于因为不补贴就活不下去,市场化竞争下,会经营的企业的存活能力大大提高。

6.网上流传产业链专业化和垂直一体化之争,专业化需要各个环节的技术壁垒够深,产业链够长。从组件环节看,组件专业化是行不通的,大资本随时能切入,上游还能卡你脖子,但是你手里无牌可打。所以组件企业必须向上游延伸,通过增加产业链环节,提升利润率。反过来,竞争使得硅片电池片企业也得向组件端延伸,这样最终形成了市场上大部分参与者都是垂直一体化。

7.平价上网之前,这个市场的参与者其实是不可以上量的,因为终端没有真正盈利,你扩大的产能随时因为补贴降低或者取消,或者新的降本技术的出现全部作废,投入都打水漂,如果再有巨额债务,那只有等待破产了。平价上网之后,技术的改良虽然仍然可以继续降低成本,但是你扩大产能依靠规模效应,产品仍然能卖的出去,不至于死亡,破产的风险大大降低,这也是隆基这两年大规模扩产的原因。

8.进入平价上网后,因为可以上量了,所有企业都会扩产,供应过剩,因此价格战避免不了。谁能最终胜出,一看规模,二看成本。规模大了,能有更多子弹打仗,成本低了,价格掌握在你的手里,想打到多低就打到多低,想打多长时间就打多长时间,直到龙头企业市占率达到自己满意的占比,市场格局比较稳定,进入到少数几个寡头良性竞争的阶段。2021年将开始这个过程。

9.基于上述分析,光伏行业本质上是要看供给端,而不是看需求端,供给决定了需求。因此投资者不要被清洁能源未来的美好前景所迷惑,这个市场后面厮杀惨烈。

10.作为企业经营者,现在来看,也不要觉得哪一个技术可以颠覆龙头隆基,因为隆基的毛利在行业里太高了,规模也起来了,手里弹药充足,有充分的时间和资源来应对外部技术变革。另外就我了解的隆基发展史,隆基的成功是因为在生产过程中抓住了核心问题,怎么降低生产成本。这个生产成本不仅包括技术上的变革,更多是制造工艺的不断改进,生产过程中管理的优化,方方面面细节中的改善,才导致了他综合毛利率很高。其他很多企业我目前看经营还是比较粗糙的。

11.作为投资者,现在该不该买入光伏板块,我不知道,去年板块涨幅确实很大,现在大多数股票处于高位。就今明两年来说,行业将加速洗牌。很多企业增收不增利是常态,尤其是组件端企业,亏损也很有可能。今明两年是市场决出龙头的时间,最终我对行业格局的判断是一超再加其他企业,一超大概率是隆基,通过垂直一体化产业链内部让渡利润把组件毛利率压缩到10%以下,净利率处于盈亏平衡点,使组件企业退出市场或者不敢扩产,半死不活的活着。到时隆基组件市占率应该能到40-50%。其他企业是产业链各个环节上生产管理良好,互相抱团取暖的其他次优质企业。所以我觉得投资隆基确定性应该是最大的。未来股价的上涨逻辑在于龙头市占率的不断提高,净利润只是参考因素。

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精彩评论

老戴投资日记01-31 17:41

参与光伏行业投资一个月,就把行业现在和未来搞得如此清晰,高人啊😊见过很多新人评论光伏行业,不着边际的很多,昨天还有一个自作聪明的指点行业江山,把当年保利协鑫的多晶之王的角色扣在中环头上。
这篇新人分析文章很棒,点赞

瓦刚弟01-31 15:22

无论身处哪个赛道,哪个行业,你都要比你的竞争对手强3档,这才是以不变应万变。

加息首季01-31 15:16

我一直以来的观点——$隆基股份(SH601012)$ 挣的是比别人强的钱。

科技与制造不是对立的,任何一种制造都可以融入无限的科技成分。关键是你的科技水平比对手强多少。
赛道论也是错的,关键是你甩开对手有多远。中国历史上死掉的酿酒作坊/企业恐怕不下百万,好赛道?
投资于光伏制造业总体来看风险是极大的,因为这个行业里有个企业叫隆基。他会带着上下游合作伙伴们把捣乱的打死,并共享未来的合理利润。他们都是和自己赛跑的人。

老猫咪喵喵喵02-01 21:29

我是这么理解的,这个行业最终端是电,是能源,随着经济的发展,人类对能源的需求肯定是会越来越多的。但是凭啥用你光伏,能源种类很多,石油、煤、天然气、页岩气算是化石能源。另外清洁能源种类也很多,风能、水能、氢能、核能等等。所以从需求端看,光伏并不是不可缺少,他也不会额外刺激能源总量的需求释放。从供应端看,正是因为供给的变化,成本降低了,才导致光伏大爆发。所以我认为这个行业是一个供给侧决定的行业。

老猫咪喵喵喵01-31 16:51

大佬说的极是,光伏制造这个行业风险很大,虽然听起来前景光明,但参与者赚钱很难,隆基赚的是比别人强的钱。我觉得造成行业赚钱很难的主要原因是最终产品“组件”的价格已经被锁死了,价格没有向上空间,这样导致整个制造环节产业链的成本无法再向下游传导。有限的利润只能在硅料-硅片-电池片-组件这几个环节中动态分配。越向上游,他可以转嫁出去的成本会更多,就能保证利润率,越向下游越无法转嫁成本,到了组件端,更是没有办法向电站转嫁成本了。所以光伏巨头要保证利润率,他必须介入更多制造环节,所以垂直一体化肯定是正确的道路。另外因为最终产品的价格被锁死,整个环节上参与者的利润来源只能靠降低综合成本,其他花里胡哨的技术都是虚的。

全部评论

翻倍在路上02-07 12:47

谢谢

老猫咪喵喵喵02-07 12:43

企业没问题,不错,我个人感觉趋势还没走完,可以把通威、阳光、隆基放在一起看,隆基的安全性最高。

翻倍在路上02-07 10:31

阳光电源如何?

酒菜薯02-07 03:13

瑞思拜楼主的学习与总结。但同时不禁有了2个问题,1是如果没有专业背景,一个月入局的股民有能力实现预判=未来吗?2是行业长期发展是不是混沌系统?如果是,各种观点、讨论没有意义;如果不是,我们可以相信的判断准则是什么?
我觉得雪球一篇文章好,是我知道未来并非一定如此的同时,文章观点说到了我心坎里,产生了共鸣,增加了我的信念,仅此而已。可惜资本市场难以预测,资本也不会与混杂着主观的“理性”讲道理。只谈向上的愿景,不列向下的风险,是不完备的讨论,这一点我反而服气研报的严谨。光伏行业涉及国内外诸多因素,长期格局的思考难度巨大。$隆基股份(SH601012)$ 等企业面临的不确定性将造就怎样策略博弈的结果?如果没有碳中和、平价上网乃至国内缺电等方向确定性的支撑,简略的思考很快就会偏离实情。
这篇文章的主要观点多数是对已有现状的总结,或者已有成功模式的衍生解释,以及经典公司发展格局的演绎。如果这个世界真能存在准确率较高的复杂系统推断,我愿投基于物联网与多方计算的人工智能一票,在不远的未来辅助并改造投资这件严肃而有趣的大事。

洪灏峰02-06 16:08

投资思路不是很赞同,但文章写得不错。