一个国家股市的长期收益率应该是多少？理论上讲，一个国家股市的长期收益率应该和这个国家的长期名义GDP增长率相当。道理很简单，如果长期收益率低于长期GDP增长，那么总有一天股市的市值将远小于GDP，甚至忽略不计；如果长期收益率高于长期GDP增长率，那么总有一天股市的市值将可以买下全世界。所以，一个国家股市的长期收益率应该和这个国家的长期名义GDP增长率相当。
但是理论终究是理论，股市的长期收益率和这个国家的长期名义GDP增长率相当的时间跨度可能需要百年甚至几百年，均值回归的速度太长乃至超过了人的可投资寿命。因此这种回归意义是不大的。在人的可投资寿命里面，一个国家股市的收益率很可能不等于这个国家的长期名义GDP增长率。
比如美国二战以后股市的年均收益率约10%（含分红，下同），名义GDP增长却不足6%，导致美国当前股市比GDP超过180%。二战以后长期投资美国股市的人赚的鹏满钵满。而A股从95年的低点512点算起，基本10年底部抬高一倍（2005年1000点，2014年2000点），年化收益率含分红约8.5%，看起来还可以，然而这段时间中国GDP名义增速为14%。股市收益率远低于名义GDP增速。
对于上述数据如何理解？怀疑GDP增速是错的？然而房价增长、货币增长、工资增长、购买力增长等一系列数据表明GDP只有低估没有高估。这样一个鲜明的对比明显说明：GDP没有错，错的是股市。
股市错在哪里？错在二级市场的起始交易价格。仅举一个中国石油的栗子，中国石油在A股和港股均有上市交易，在港股上市计入指数的价格（可以理解为二级市场可以买到的起始投资成本，下同）是1.10港币，在A股上市计入指数的价格是30元人民币。对于二级市场买入成本差距如此之大的A股和港股市场，长期投资收益率的差距是显而易见的。这是一个简单的数学题，同样一个公司，买入成本差距几十倍，长期持有收益率会相差多少？
这还只是港股和A股的差别，美股和A股的差别更加巨大，不仅体现在初始上市价格的差距，更体现在优胜劣汰的差距，美股成熟的交易制度保证了美股的强优胜劣汰的体制，垃圾公司不断退市，优秀公司越来越多，当一个证券市场始终保持优良血液循环、始终保持较低的初始买入成本的时候，其总体回报率必然远甚于垃圾公司持续高价、初始买入成本100PE的证券市场，即使母国GDP增速差距巨大也无法弥补。
因此，在A股市场实现全面注册制之前，在A股二级市场初始买入成本仍高达60PE以上的前提下，指望A股长期投资价值是不现实的。这正是A股投资者过去二十年远不如房地产投资者收益的根源，换句话说，在A股当前的奇葩环境下，A股投资者总体的财富增长是远低于GDP增长的，A股投资者相对都变的更穷，A股投资者总体是个失落的群体，除了高价上市的公司股东。