恒锋工具:稳健增长的工具龙头

$恒锋工具(SZ300488)$

 概况:恒锋工具股份有限公司是一家专业从事现代高效刀具和量检具研发设计、生产制造的公司。公司的产品分为两大类七个系列:第一大类是精密复杂刃量具,包括拉刀、搓齿刀、花键量具、滚刀及成型铣刀四个系列;第二大类是精密高效刀具,包括高效钢板钻、高效铣刀、非标钻铣刀具三个系列。这些产品主要应用于汽车零部件制造、电站设备制造、飞机零部件制造、精密机械制造等领域。

公司1989年建厂,1997年改制,经过二十多年的努力,公司已发展成为国内刃量具行业综合实力最强的企业之一,参与过多项国家标准的修制定,并担任全国刀标委复杂刀具分会副主任单位和全国量标委花键量具工作组召集单位。公司拥有省级高新技术研发中心,公司的技术创新团队2011年被评为浙江省重点创新团队,公司的精密测量实验室被国防科工委确认为渐开线花键检测能力合格满意实验室。公司有十五个品种的产品先后通过国家和省市科技部门组织的成果鉴定,水平处于国际先进、国内领先地位,有的填补国内空白,有的被列入国家创新基金项目和国家重点产业振兴项目,有的获得重点领域首台(套)产品称号。公司的 商标被评为浙江省名牌。

公司已与上海大众、一汽大众、上海通用、奇瑞汽车、济南重汽、上海汽车变速器、上海纳铁福传动轴等全国上千家汽车及零部件生产厂家,以及上海汽轮机、哈尔滨汽轮机、杭州汽轮机等汽轮机大公司,南方动力、西安航空发动机、沈阳黎明等航空发动机制造公司形成了定点供货、专业配套的合作关系,产品畅销国内、部分出口欧美。

公司经营状况


从采购情况可以看出,随着国有高速钢技术能力不断提升,公司采购基本可以实现内购,但制造特殊的高端产品还需要进口部分原材料,但影响很小。(公司产品成本中原材料成本占比25%左右,近期原材料成本上涨,影响较小。

从销售情况看,2012-2014年前五大客户占比为38%-41%左右,2015年占比为39.25%,2016年上半年为37.91%,前五大客户销售在50%以下,抗风险能力较强。从销售行业结构来看,除汽车行业以外的其他市场拓展空间非常大,这就需要公司研发支持了。

公司总股本6251万股,流通股1563万股,总市值41亿。2016年三季度营业收入14242.33万元,净利润5287.74万元,销售净利率37.12%(为目前上市公司中同行业最高),预计2016年净利润盈利6801-8160万元,比上年同期增长0%-20%左右。

投资要点

1、定增收购上优刀具100%股权,厚增利润。2016年9月份,公司拟62.89元/股定增222.61万股 现金购买作价19380万元上优刀具100%股权,上优刀具主营业务为机床用工具的研发,生产与销售,产品为高精度复杂齿轮刀具,主要包含滚刀系列,插齿刀系列,剃齿刀系列等三大类产品,同时为客户提供刀具涂层修磨服务。2016年5月31日,所者权益3947.35万元,净利润455.96万元。交易对方承诺2016年1450万元,2017年为1850万元,2018年为2300万元。2016年1-9月已完成净利润1174万元。

若上优刀具股权交割完毕,合并报表后,则会厚增2017年度业绩,董秘已在互动平台表示股权交割可能在3月底前完成。


2、行业前景广阔,具有进口替代的空间。

公司产品属于刀具行业,是机床工具行业下面的分支。根据公司介绍,2014年,我国刀具消费总额达到345亿元,其中进口额约为124亿元,国产刀具消费额为221亿元,国产221亿元刀具中仅有20多亿元为现代高效刀具。2015年我国刀具市场总消费规模为312亿元,其中国产刀具196亿,进口刀具116亿,说明进口刀具还占有很大的比例,具体到公司主要产品拉刀,公司估计市场规模在3个亿左右,公司目前收入为8000多万,市场还有很大一块是进口刀具,替代进口方面公司还具有一定的提升空间。(以下数据来均自招股说明书)

公司在70多个会员单位中生产的工具2010-2013年销售如下:

以上数据表明公司增长比较稳定,而且具备技术和市场优势,属于同行业前列。

公司类似产品的生产厂家(竞争对手)主要包括:汉江工具有限责任公司、哈尔滨第一工具制造有限公司、株洲钻石切削刀具股份有限公司、SECO等(SECO:隶属于山特维克集团,为全球硬质合金刀具及相关产品的重要厂家,产品主要为铣削与车削的刀具及硬质合金刀片。依据其年度财报显示,SECO2011 年度销售额为 70.43亿瑞典克朗,折合约为 64.09亿元人民币。)

国外同行业公司有山特维克、肯纳、日本OSG、日本不二越。

3、具有较强的行业竞争优势。

A.技术优势突出。公司为高新技术企业,现有研发人员 59 人(公司员工约400人左右),拥有精密数控加工机床、精密数控刃量具测量仪器等先进的研发配套设备。公司为全国刀具标准化技术委员会下属复杂刀具分委会副主任单位。公司被评为浙江省创新型试点企业,公司技术创新团队被认定为浙江省省级重点企业技术创新团队,技术质量研发中心被评定为浙江省省级技术研发中心和浙江省省级企业技术中心,技术质量研发中心下属渐开线花键测量实验室被国家国防科工委认定为“渐开线花键检测能力合格满意实验室”。 公司的核心技术主要分为“材料应用及处理”、“刀具产品设计”、“标准制定及应用”、“精密测量方法”及“精密磨削技术”五大类基本技术,细分则包含“高速钢热处理技术”及“材料研究及应用技术”在内的八小类应用技术。公司共拥有 3 项发明专利、27 项实用新型专利、2 项外观设计专利。

B.定位高端市场,非标定制产品突出。

国家在《装备制造业调整和振兴规划》中提出“重点发展高效、高性能、精密复杂刀具”。公司产品大多为非标定制产品,已广泛应用于汽车零部件加工、航空航天零部件加工、汽轮机转子加工、风电设备加工、精密机械加工、模具加工、钢结构及铁轨打孔加工等高端领域,公司产品已经进入了大型装备制造企业的供应商体系:2010年、2011年,被奇瑞汽车股份有限公司评为优秀供应商;2012年,被上海电气电站设备有限公司汽轮机厂评为专项优胜供应商;被浙江双环传动机械股份有限公司评为优秀供应商。2013年,被上海电气电站设备有限公司汽轮机厂评为专项优胜供应商,被浙江双环传动机械股份有限公司评为最佳合作伙伴。

风险点:

1、创业板估值下行。随着IPO常态化,创业板估值下行比较明显,以前80倍PE比较正常,目前已降为60倍PE左右,如果未来降为50倍PE甚至更低则需要公司有非常好的成长性来对冲该风险。公司目前58倍PE,属正常范围。

2、毛利率和净利率下滑比较明显。原因为市场竞争日趋激烈所致。

销售毛利率  2013年      2014年      2015年      2016年9月

                    61.35%      61.83%      60.69%      58.2%

3、存货较大:主要原因为原材料占比较大(60~70%)。公司产品为非标定制,产品规格,材料牌号规格又异常繁多,同时材料的交货期又比较长,为了满足客户对交货期的要求,公司适当储备了一定的原材料。

综述:公司预计未来3到5年销售收入达到4~5亿元水平。公司募投项目正有计划的进行,相关进口设备采购合同大部分已经签署,2017年下半年将陆续到位,届时将陆续释放产能。公司目前订单饱满。2016年11月到12月先后4次有中银国际、长盛基金、海富通基金、华泰保兴基金、华泰证券、民生证券、国金证券7家机构前往调研。截止2016年三季度尚无机构持股。随着并购上优刀具并表和产能释放,公司2017年业绩可能有较大幅度的提升。从盘面观察,该股股价从2016年11月22日见高点以来已经下跌13周与前一次见115.27元高位下跌周数一致,但尚无止跌信号,是否击穿前期底部尚未可知,但价格已经进入伏击区域。此股非短期标的,可以放长来看,静待市场关注。

附:公司重要人物简历:

陈尔容先生:董事长,1946年生,毕业于浙江大学机械系热处理专业,大学学历,高级工程师。历任贵阳工具厂车间主任、副厂长,贵阳工具厂海盐分厂厂长、常务董事,海盐量刃具执行董事、经理,恒锋工具董事长,嘉兴恒锋执行董事,亿爱思梯进出口执行董事、亿爱思梯加工执行董事、恒锋控股执行董事,嘉兴市政协第四届、第五届委员,海盐县政协政协第五届、第六届委员、常务委员。现任恒锋工具董事长,嘉兴恒裕执行董事,亿爱思梯进出口执行董事、亿爱思梯加工执行董事、恒锋控股执行董事,兼任全国刀具标准化技术委员会下属复杂刀具分委会副主任。

陈明先生:独立董事,1966年生,中国国籍,无境外居留权,博士,教授,博士生导师。历任南京理工大学博士后、上海交通大学副教授,现任上海交通大学教授,博士生导师,兼任国际磨料技术委员会委员、中国刀协切削先进技术研究会副理事长兼秘书长、中国机械工业金属切削刀具技术协会理事、中国机械工程学会生产工程分会切削专业委员会副主任委员、中国机械工程学会生产工程分会磨料加工技术专业委员会委员、全国刀具标准化技术委员会委员、国家高效磨削工程技术研究中心专家委员会委员、高效精密加工与装备技术教育部工程研究中心技术委员会委员、机械工业高速精密工具工程技术研究中心技术委员会委员、机械工业工具涂层技术重点实验室技术委员会委员。2011年7月起,任本公司独立董事。

王晓飞女士:独立董事,1971年生,中国国籍,无境外居留权,博士在读,历任江苏省计量科学研究院机械所副所长,现任江苏省计量科学研究院研究员级高级工程师、长度所副所长,兼任全国几何量长度计量专业委员会委员、中 1-1-158 国计量测试学会几何量专业委员会委员、中国机械工程学会生产工程分会测试技术专业委员会委员。2011年9月起,任本公司独立董事。

陈子彦先生:董事、总经理,1977 年生,中国国籍,无境外居留权,本科,工程师。历任海盐量刃具技术员、车间主任,嘉兴恒锋董事、经理,亿爱思 梯进出口经理、亿爱思梯加工经理。现任恒锋工具董事、总经理,亿爱思梯进出口经理、亿爱思梯加工经理,海盐县政协委员、常务委员、嘉兴市人大代表。

陈子怡先生:董事、副总经理、董事会秘书,1977 年生,中国国籍,无境外居留权,本科,会计师。历任海盐量刃具财务会计、财务经理,亿爱思梯进出口监事、亿爱思梯加工监事。现任恒锋工具董事、副总经理、董事会秘书。

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全部评论

不一定就是不一定 2017-03-14 10:54

今日减仓300488

不一定就是不一定 2017-02-21 18:48

能涨就行

suimi12315 2017-02-21 14:55

说这些有啥用,主力就是整你...