2020年上半年，公司实现营业收入46.1亿元，较去年同期下降19.4%，归属于上市公司股东的净利润8.2亿，同比增长5.9%，在疫情期间能够交出这样一份业绩报告，完全超过了大多数投资者的预期，因此年中报发布后股价连续两个涨停，今日收盘价7.71元，相较于今年最低价3.81元，已经实现年内股价翻倍。
1. 营业收入分析
分季度来看，Q2的营业收入、净利润、净利润率分别为26.7亿、7.8亿和292.%，各项指标表明公司的业绩已经出现反转。
分业务来看，受到新冠疫情影响，今年国内院线在7月20日才开始逐步复工，导致分众上半年的影院媒体收入只有1.5亿，占总营收3%，而去年同期影院媒体收入为9.8亿，占营收17%。周末去看了电影《八佰》，目前电影院还是要求观影者相隔一个座位，但是热门影片上座率已经非常高了，下半年影院媒体收入应该能恢复到七八成的水平。电梯媒体上半年收入44.4亿，只比去年同期的46.9亿减少了2.5亿，二季度电梯媒体的投放已经恢复正常，同时公司在7月1日上调了楼宇广告的刊例价，上涨幅度在8%-10%左右，预计下半年电梯媒体还会继续保持良好的增长。
按行业来看，日用消费品行业收入占总营收的38.6%，传统消费品客户的持续增长及互联网广告主投放企稳，将有效助力公司进一步实现客户结构的优化，迎来更多增长驱动力。同时疫情期间在线教育、在线招聘、在线医疗等在线行业广告主投放增加，使得互联网行业的收入也出现较快的回升。
2. 成本和利润分析
上半年分众营业收入减少了11.1亿，但是核心净利润和归母净利润却增加了1.7亿和0.4亿，导致核心净利率和归母净利率同比提高了7%和4%。
① 营业成本
营业成本减少了10.4亿，一是疫情期间影院停业封闭没有租赁成本，上半年影院租赁成本较去年同期减少了5.6亿，二是公司继续优化电梯媒体点位，电梯媒体资源从19年末的189.4万个优化到年中的179.4万个，相应的上半年电梯媒体租赁成本减少了2.5亿。
② 税金及附加
财政部税务总局于2020年5月发布第25号公告，2020年全年免征文化事业建设费，上半年税金及附加减少了1.4亿，下半年仍然受益，明年是否减免要看经济恢复情况。
③ 销售费用
销售费用和营业收入密切相关，由于营收的减少，对应销售业务费和销售人员薪酬也会减少。
目前分众已实现云端在线推送（这一点在疫情期间的广告投放意义重大），并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。由于与阿里巴巴的后台打通，分众实现了数据回流，成为客户品牌数字资产累积的重要一环。同时，分众的智能屏也从全城播出、通过大数据分析不同楼宇消费偏好，发展为可根据楼宇具体情况进行千楼千面的投放。系统完成研发后，公司对部分研发和运维人员进行优化，研发人员的离职补偿金导致管理费用的增加，这属于短期影响，而研发费用的减少是长期的。
④ 其他
应收账款方面，公司去年开始加强对应收账款的管理，本期计提坏账准备1.98亿，相较于去年同期的3.8亿减少了1.8亿。公司一年内应收账款35.1亿，一年以上应收账款18.6亿，6月末坏账准备余额18.9亿，坏账准备余额/一年以上应收款 > 100%，坏账准备非常充分。
政府补助一是和公司的营收相关，二是补贴力度会逐步减少，本期政府补助1.3亿，同比减少3.3亿，长期来看，政府补贴会下降到一个很低的水平。
4. 小结
1) 随着电梯广告的投放恢复正常和影院逐步开放，广告主需求也逐渐回暖，公司业绩迎来拐点，同时下半年刊例价也会小幅提高，长期利好；
2) 智能推送平台、屏幕物联网化、千楼千面使得公司可以基于大数据进行分析，有助于客户广告投放的效率提升，实现客户利益最大化，长期利好；
3) 电梯媒体资源的优化带来单位媒体收入提高以及租赁成本的降低，长期利好；
4) 2020年全年免征文化事业建设费，短期利好；
5) 政府补贴的逐步减少，长期利空；
------------------------------------------------------------------------------------
对分众护城河的理解：分众是不是一家好公司
本文首发于公号“吾书斋”，欢迎关注交流！