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美国时间2021年5月11日，小米集团和美国政府在军事禁令的诉讼上达成了和解。随着这颗定时炸弹的拆除，市场也开始重新审阅小米的基本面和投资价值，粮厂研究员在这里提供一些自己对于近期小米集团股价的看法。
1. 昨天早盘小米股价为何没有立即上涨？
昨天粮厂研究员被问到最多的问题是，为何凌晨放出的和解消息，小米的股价到午后才开始放量上涨？
粮厂研究员也咨询了几位机构人士，总结来看原因有二。（1）结果超预期，决策需要时间：公告直接暗示和解并移出军事清单的结果超出市场预期，基金经理需要时间进行分析和决策；（2）公告内容不够明确，待权威媒体解读：昨天的联合公告里写的是最终移出军事清单还需法庭的Final Order，机构投资人无法确认这是否代表最终和解，因此需要权威媒体和法律人士进行解读（例如BBG的新闻就是午后才放出）。
2. 近期小米有多少增量资金？
从军事清单的角度，粮厂研究员认为增量资金的顺序是：对冲基金>公募基金>指数基金。
最快入场的是博取短期收益的对冲基金和赌错方向的空头回补；其次入场的会是公募基金，但不排除这些投资人会等到法庭正式下判决后才建仓；最后入场的是指数基金，例如富时罗素指数需要等到季检才能将小米股票调入。
其次，需要提到的是近日国内通过了六支追踪恒生科技指数的基金，包括华夏、易方达、博时等，整体募资规模约400亿人民币。按照小米集团在恒生科技指数约9%的权重，预计有40亿人民币的增量资金。
最后，小米集团在Q1业绩静默期前不得不停止回购，整体宣布的100亿回购额度正好完成了一半。随着Q1业绩的发布，小米可以继续完成剩余50亿的回购。
3. 近期看点一：小米集团Q1财报
小米集团昨晚发了公告，将在5月26日公布2021年Q1的财报。粮厂研究员又在多个渠道听到了乐观预期，认为Q1净利润在50亿+，希望不要又出现去年Q4的过度预期情况。
（1）手机业务：Q1手机出货量预期维持在4800-5000万左右（全年维持2亿预期不变），中国区市占率继续提高，受益于米11和K40系列，手机业务毛利率和ASP同比将提升较快；（2）IoT业务：IoT业务继续查漏补缺，特别是电视和笔记本业务将环比有显著进步；（3）互联网业务：相对不确定的是Q1的互联网收入，Q1高端手机带来的互联网收入要滞后到Q2或者Q3，在当前广告、互联网金融和游戏业务不确定性增强的情况下，小米能够交出如何的答卷?
4. 近期看点二：中国区线下新零售
从运营的角度，今年小米集团最让人眼前一亮的是中国区的线下新零售，商业模型在规模验证后正在以小米的效率铺开，近期几家顶级基金建仓小米的核心逻辑正是基于此。
粮厂研究员这里不展开介绍线下新零售的细节和两点，感兴趣的童鞋可以去看“晚点团队”的《小米之家开了5000家：一个新的赚钱故事》，这是粮厂研究员看到写的最清晰的一篇。
5. 近期看点三：造车、芯片和回A
粮厂研究员把这三件事情放在一起分析，是因为这些是此前被市场认为对冲美国军事禁令最有效的手段。但随着诉讼案件的和解，市场不再担心这些消息暗示着败诉，造车、芯片和回A开始变成实质的利好。
造车已经说的足够多了，粮厂研究员简单讨论一下芯片和回A。
芯片：美国军事清单造成最核心的担忧就是断供芯片，因此雷军一定会进一步加速芯片业务的布局。春季发布会的澎湃ISP芯片不可能是小米芯片的最终目标，粮厂研究员相信近期会有更多芯片的消息放出。
回A：之前粮厂研究员分析过，回A是小米集团重新平衡定价权，以及为造车融资最好的选择。同时，小米集团在CDR上经验丰富，除了2018年即试水过以外，小米生态链上的九号机器人也是CDR第一股（解决了VIE和同股不同权等问题）。
6. 近期风险：美国长端利率 & 通胀走高
粮厂研究员分析过，小米今年股价的核心风险在于军事清单和美元资产的系统性风险。昨天晚上公布的美国核心CPI数据已经达到4.20%，远超市场预期的3.60%，美国大型科技股应声下跌。
在军事清单问题解决的情况下，希望市场不要崩盘。虽然小米的股价已经从35元高点回落解决30%充分缓释了风险，但在系统性风险下也很难独善其身，是投资者需要关注的核心风险。
结论：小米集团的估值中枢回到28元
综合以上观点，粮厂研究员将小米集团的估值中枢从2月初预测的24.5元港币上调至28元港币，不排除在市场情绪下股价回到30元港币以上。
我的专栏：十年小米 一往无前 | 我的公众号：Will的粮厂研究