《价值投资经典战例 中国恒大》 在雪球投资房地产股票的大神中，有两个人最负盛名，一个是军长，一个是小兵。他们分别是中国恒大，融创中国的带头大哥。早在15、16年的时候就经常看到军长鼓吹中国恒大如何如何好，三天两头的发帖给大家分析，打气。 无奈，我有眼不识泰山，那些帖子竟然没有打动我。 又或许只是我那时候还没有能力去理解一家公司，去看透一个行业，即使有人把致富密码奉上，我也没有办法识别。又或许是那几年各种低风险机会也是一大把，我喜欢确定性高的东西，所以总是在各种分级、可转债、ETF、LOF、股指期货、期权这些品种里面转悠，努力弯腰捡几个铜板。 到了2017年中的时候，内房股俨然已经成了赢家俱乐部了，每天涨，每周涨，新高之后又是新高。 每天被这些大神的帖子反复打脸，看着手里一堆的中概垃圾股，心里很不是滋味，后来终于下定决心转战内房，而最先买入的就是中国恒大。
这本书，我一开始没有打算买，心里觉得自己投资内房股已经两年多了，军长、小兵、大熊等等大作不知道拜读过多少遍， 各种研报，财报也是读了又读。内房股，算是我相对有把握一点的行业了，应该很难再读出个什么新花样。 而且看着这书的封皮，感觉略微山寨，总觉得军长可能没太用心写这本书。 后来，看到好几个熟识的球友发读书笔记，都盛赞这本书，于是，也买来读读。 这一读不打紧，我才发现我以前对恒大的了解确实少得可怜，对房地产的很多细节也都不甚了解。 也才发现，有些人敢于单吊一只股，真的不只是胆大。 为什么内房在我总的持仓里面只能占到35%，而这35%里面竟然分别持有融创、碧桂园、雅居乐、中国奥园、阳光城、中南建设六只。 说白了，不敢集中，其实是还不够了解，于是怕踩坑，只好追求平均。 虽然，从结果上来看，也还可以，但这是因为内房整体都是一个神坑，都很便宜。 我这种不求甚解的投资态度，显得有点随意。看了这书以后，觉得有些人赚钱，确实有某种必然性。 还真学不来， 虽不能至，心向往之吧。
全书分为两个部分，一部分是从恒大的成长历程来讲，可以说是恒大视角。 第二部分是军长投资恒大的历程，可以说是军长视角， 这两部分有少量的重叠内容。 恒大历程这边， 是一部恢弘的长篇卷轴，基本上把恒大整个创业、发展、起伏、巅峰整个过程都写完了。 里面有很多以前不太了解细节的故事，比如郑裕彤援手，恒大女排，恒大足球等等。 作者对于恒大冰泉，恒大健康/金融等不太成功的产业也着墨书写，分析这些战略的得失。 这部分内容读起来非常的畅快淋漓，一气呵成，不输任何商业传记。 读完这部分以后，我觉得恒大确实很有进取心，目标非常的远大，有时候比较激进，但每一次危机都有贵人相助，总能化险为夷。 当然，投资这样的公司，必须要非常信赖管理层，要有一颗强大的心脏。
第二部分主要是军长从个人投资历程，从房地产行业特点，财务细节，从估值、持仓角度来详解自己的成功之道。 很多投资类的书籍， 要么讲概念，要么讲逻辑，很少讲实例。 我读所有的投资类的书籍，最喜欢看的就是作者在当时所处的时间、空间条件下是如何决策的，以及有没有具体的资料可以佐证。 有时候，一个看起来无比正确的道理，其实没有办法指导我们的人生。 只有可以复制的逻辑，数据，推论，才能让我们从中感悟一二。 这部分内容，我印象很深的是关于一边分红一边举债的争议， 关于房地产报表收入和销售收入的差异，关于当期利润和费用的错配，关于永续债藏利润的事实，关于高杠杆高土储的优劣讨论。 文中，多次提到空头以及其他很多不看好房地产投资者与内房股投资者的激烈讨论，这部分也挺有意思的。里面的很多错误观点，也是我以前一直不愿意投资房地产公司的一些观点。 我觉得时至今日， 这种偏见仍然广泛存在。由此，才有各种房地产公司长期处于严重低估的状态，才给广大投资者创造了极佳的持续买入机会。 当下，读一本这样的好书，正是时候。已经买了内房的，加深认识，坐稳电梯； 还没买内房的，书中自有黄金屋，不要对任何事物抱有偏见，金钱都长得一样。
最后，不得不说明一下，我在今年年中的时候已经把持有的中国恒大换成了碧桂园和奥园， 换出的原因是因为恒大的新能源汽车计划。 我个人对于多元化很排斥，没有办法继续跟随中国恒大的步伐。 在持有中国恒大的两年时间里差不多获得了差不多80%的收益，对此，我非常满意，也很感谢一直乐于分享的军长，小兵，大熊。
这本书里面有几个小结是硬骨头，第一次读的时候如果理解不了可以先跳过。 比如 P246 单个地产项目公司的财务模型， 这个地方需要一定的财务基础。 我比较薄弱，一定要用excel反复算才能理解。 书中有一些表格，是作者很多年的心血，建议大家可以自己再验算一下，这样可以加深认识。