百倍回报股票读书笔记——现金流的重要性(2019.10.10)

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还是这本老书,看了一遍又一遍,每次都是对心性的锤炼。本书强调了持股时间的重要性,开篇便给出了“巨额财富来自于咬紧牙关坚定持有”的信念名言。足以让价值投资者作为座右铭,打印出来贴在办公室墙上,时刻来提醒自己。上次读书笔记写过毛利率的重要性——百倍回报股票读书笔记——毛利率的重要性(2018.6.20)》,这次来谈谈现金流。前几天在网上看到过这么一个故事:一个游客路过一个小村庄,他走进一家旅馆给了店主1000元现金,挑选了一个房间,他上楼以后,店主拿这1000元到对面的肉店支付了这个月的肉钱,肉店店主去养猪的农夫家里把欠的买猪款付清了,农夫还了饲料钱,饲料商贩还清了房租,包租婆赶紧去旅馆还了房钱,这1000元又回到旅馆店主手里,可就在此时,游客下楼说房间不合适,拿钱走了。但是,全村的债务却都还清了。

这个故事中,其实没有谁真的付出了什么,但如果没有这1000元现金,大家都还在相互持续的追债,可外地游客带来的1000元现金就这么流动了一下,全村的债务就全部解决了,这就是资金流动让经济社会焕发了生机。非常通俗易懂的故事,现金流的重要性可见一斑。现金流是指企业一定时期内,现金和现金等价物流入和流出的数量。

现金流为什么如此重要?这就如同血液,只有血液充足并且不断流动时,人体才能保持生命的活力。企业经营当中同样离不开现金,现金就如同企业的血液,只有充足并且不断流动,才能产生利益,才会推动公司的发展。流动资金为什么重要,因为它每周转一次都能产生营业收入和利润,所以本质上说流动资金就是公司利益的创造者。如果没有这些现金,可想而知,公司的经营将是多么糟糕,一些刚刚创业的公司,本来创业资金就不足,为了生存,虎口夺食,展开低价竞争,货物发出去以后,账款被客户拖欠,公司房租都已经一次性支付,员工薪资及各项固定费用都无法拖欠,几个资金不流动的合同做下来以后,这些公司就面临关门倒闭了。即使一些大企业也会面临同样的困难,很多公司都是在赢利的阶段突然崩溃的,原因就是公司经营“失血严重”,流动资金匮乏导致资金链断裂后阵亡,他们没有输给对手,而是输给了“现金流”。去年一度闹得沸沸扬扬世界500强的国内某公司,就是因为流动性而导致出现了很多问题,甚至大规模出售很多赚钱的资产,以解决现金短缺的问题。为什么会出现这样的问题,我们得看看企业是如何经营的:

企业经营过程

首先,需要购买用来生产产品的原材料,就拿开饭店来说,就是提前去菜场买好米和菜;之后,需要把饭煮好、菜炒好,等顾客来卖给他们;顾客用餐结束之后,结账收钱,第二天再去菜场买菜,开始新一天的经营。在这个过程中,除了收钱这一项之外,其余都是耗用现金的过程,买菜需要用钱、料理需要付水电费和大厨的工资、没用完的菜需要冰箱储存等等。如果没有收回现金这一步,企业的所有生产经营都是赚吆喝不赚钱的,只是在财务报表里确认了收入,实际上这个钱并没有到手。这就像是顾客用餐结束结账之时,只是记在账上,并不结算现金。

这样一来,这笔钱就成了应收账款,财务报表上这笔钱已经是营业收入了,因为这是顾客消费后欠的钱,但实际上这钱并没有收到,这样导致的第一个问题就是明天没钱买菜了,这样就需要动用自己的钱去买,如果明天、后天乃至之后的好多天,顾客都赊账,很快自己能动用的钱也没了,饭馆马上就要开不下去。

因此,有些企业可能收入和利润增长都很好,但其实钱一直收不回来,一直在用自己的钱或者借钱填坑,长此以往,公司的资金总有耗尽的时候,早晚会危及公司的生存,所以说,企业现金流某种意义上比收入和利润更重要。对于一家企业而言,日常主要有三种类型的活动:1、经营活动,还是拿开饭店来说,就是从买菜到卖菜给顾客的活动,也是企业最基础的活动。2、投资活动,饭店经营好了,饭店老板就会想着多买几个灶台、扩充店面来扩大生产,一次可以多招待一些顾客,或者可能买菜场10%的股权,以后去菜场买菜的时候菜价便宜一些。3、筹资活动,买灶台、扩店面钱不够就会需要向外筹资,向银行借款,这些都属于筹资活动。企业的上述三种活动就对应产生三类现金流——经营现金流、投资现金流和筹资现金流。

经营现金流,也就是企业日常经营活动产生的现金流入流出,这一项一般跟净利润这一项对照来看,净利润是记在账面上赚的钱,卖出一份菜算一份钱,而经营现金流是实际收到手上的钱,那些赊账的,虽然可能很快就能收到钱,但现在没收到,就不能算。一般来说,公司的经营现金流基本上每年都等于或大于净利润,也就是说,账面上看是这么多利润,但到手的钱却超过这个数,这种情况要么是企业欠了供应商的钱不还,要么是提前收了需求方的钱,总而言之,公司在上下游关系中处于优势地位。反过来说,如果经营现金流长期大幅小于净利润,投资者可能就需要当心。

投资现金流,也就是购建固定资产、股权投资产生的现金流,一般处于快速扩张期的企业会需要支付大量的资金去购建,这一项就会负得比较厉害。基本上这家公司投资活动的现金流出比起经营活动收进来的钱来说是比较少的,所以不会有太高的成长性,但扩张需求小乃至没有扩张需求的企业往往是进入了成熟期,有可能成为现金奶牛。

最后来看银行借款、增发股票相关的现金流量,不难发现,正的就是企业筹资进来的钱,负的就是企业偿还借款、派发股利的钱。

优秀的企业现金流基本是经营现金流为正,投资现金流和筹资现金流为负,经营现金流能够覆盖净利润,简单理解起来就是做生意能收到钱,有成长性,分红,当然并非所有现金流为正的公司都是这样,还需要对现金流的具体项目进行更细致的分析。

生意少做一点,公司不会致命,但是资金都被流通环节占用了的话,如果不能在财务安全期内让资金流动起来,公司的命运就岌岌可危。分析企业现金流能够帮助我们规避一些存在经营风险的公司,也能够对企业的经营状况、未来发展有所把握。

附:现金流的10大法则

1、利润不是现金,只是会计账务处理会计账务比你想象中要复杂得多。利润不能用来支付账单,事实上利润会让你放松警惕。假如你付了自己的账单而你的客户却没有,那么公司经营很快就会陷入困境。你可能创造了利润但实际上没有获得任何钱。

2、现金流无法凭直觉判断不要试图用头脑计算,有销售并不必然意味你有钱,而费用发生了也不必然意味着你已经对此付出代价。存货在转为销售成本前,你通常要先购买、付款再储存它。

3、增长耗费现金这听起来有些荒谬,公司发展最好的时期可能会遭遇最坏的局面。曾经在我们销售业绩翻倍时也正是经营最艰难的一个时期,公司几乎倒闭。我们提前两个月开工,但推迟六个月才得到销售资金。将发展纳入进来,它就好比特洛伊木马(Trojan horse),解决办法里正潜伏着问题。是的,你当然想公司增长,我们都想壮大自己的业务,但必须当心,因为增长要耗费现金。这属于营运资本(working capital)问题,你发展得越快,就需要具备更强的融资能力。

4、4B2B(Business-to-business)销售耗费现金有个简单的观点是销售意味着金钱,但当你做直接销售给另一个终端企业的生意时,事情很少会那么简单。你把货品或服务随发货单一起送出去,对方迟些时候付款,通常是几个月后。那些企业都是好顾客,你也不能经常催讨账款,否则他们可能再也不会光顾你,所以必须等待。当你把东西卖给分销商,他再转卖给零售商,幸运的话你通常能在4~5个月后拿到钱。

5、存货耗费现金在销售前,你必须先购买你的产品或生产好它。很可能你刚开始销售产品,你的供货商已经在要求你付款。这是个简单的经验规则,每多1块钱存货你就会少1块钱现金。

6、营运资本是你最好的生存能力技术上说,营运资本是一个会计词汇,代表你的流动资产减去流动负债后剩余的部分。实际操作上说,它是你可以用来支付运营成本和开支、等待客户还款前购买存货的银行存款。

7、“应收账款”可以用四个字母表示客户欠你的钱称为“应收账款”。这里有个快捷的现金规划方法,即“应收账款每多1块钱你就少了1块钱现金”。

8、银行家不喜欢惊喜提前做好计划,你无法靠现场发挥去应对银行。假如你认为公司会有很好的发展前景,那么当新产品受阻或是客户无法按时支付货款时,你越快带着财务报表和现实可行的计划书去银行,就对你越好。

9、关注三个重要的指标“回款期限”(Collection days)衡量你用了多长时间收回账款。“存货周转率”(Inventory turnover)衡量你的存货占用营运资本和现金流的时间。“付款账期”(Payment days)衡量你从收到货物到向供货商付款的时间。永远监控这三个非常重要的现金流信号,提前一年制定计划,并与后来的实际情况进行比较。

10、假如你是例外,上述情况都没有遇到,祝贺你假如你所有的顾客在购买商品时立即付款,在销售产品前你不用进行购买,就没什么需要担心。但假如你向其他公司销售产品,请记住他们通常不会立即付款。

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W丫8882019-10-10 13:00

什么老书