【中航证券军工周报】深调后或再现配置良机

发布于: 雪球转发:1回复:5喜欢:5

 重要提示:

【512810】八一军工·一指揽尽!基金管理费低至0.50%/年!

【军工行业ETF/512810】一键投资A股军工核心资产 | 51只军工行业A股[心心]A股尖端科技 · 军工行业称雄[干杯][笑]

【军工行业ETF最新调仓重要提示】2020年12月中旬,军工行业ETF(512810)所跟踪的标的指数——中证军工指数(399967)已进行了半年一次的成份股调仓!本次调仓将航天彩虹菲利华鸿远电子中航重机4只新成份股纳入指数;将雷科防务调出了指数。简而言之,军工行业ETF新纳入的成份股整体市值更高,龙头属性更突出[心心]

军工行业ETF积极参与A股打新:军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准(中证军工指数)的超额收益高达9.43%,在全市场军工类ETF产品中排名第一![心心][鼓鼓掌]

来源:中航证券

节前周行情

上证综指(+4.54%),深证成指(+6.36%),创业板指(+6.89%);

涨幅前五航发动力(+16.14%)、菲利华(+15.51%)、ST电能(+15.27%)、宏达电子(+13.47%)、振华科技(+12.31%);

跌幅前五皖通科技(-27.08%)、中瓷电子(-13.87%)、中国卫通(-7.77%)、日发精机(-5.08%)、西菱动力(-4.77%)。

重要事件

2月9日,中航电测公告,拟使用自有资金回购股份,金额6000万元至12000万元,回购价格不超过人民币14.04元/股,实施期限为12个月。

2月9日,航天电器公告,航天科工集团原则同意公司本次非公开发行方案,拟发行不超过6389万股,募资不超过14.76亿元;

2月10日,博云新材公告,股东广东温氏拟减持公司股份不超过2271985股,即不超过总股本的0.49%;

2月10日,中印两军位班公湖南、北岸一线部队同步组织脱离接触;

2月10日,天问一号探测器成功实施火星捕获 中国首次火星探测任务环绕火星获得成功;

2月10日,海兰信公告,实际控制人申万秋减持其持有的“海兰转债”共计140.65万张,占本次发行总量19.27%;

投资建议

一、核心观点

军工行业2021年初至今累计下跌11.42%,相较第一周的高点调整20.15%。经过四周时间调整,节前最后一周迎来上涨(+6.67%),呈企稳状态。

年初至今,军工行业大幅震荡,主要原因有三:

原因一:2021年第一周,军工行业创出5年以来新高,短期内涨幅较高且较快,获利盘兑现冲动较强;

原因二:中M关系或呈边际缓和趋势,部分资金对我国国防建设的底层逻辑或有动摇;

原因三:伴随着军工行业短期内快速回撤,部分资金或认为军工企业订单兑现不确定性增加。

针对如上三个方面,我们在此作出如下答复:

答复一:2015年6月至2020年6月,军工行业经历5年下跌。2020年7月至今,军工行业短期涨幅较大,获利盘较多,出现震荡和调整是正常的。

答复二:在《2021年军工行业策略:三“军”过后尽开颜》和《军工六问》中,我们已分析和回答了中M关系走向对军工行业影响的问题。BD上台后中M关系或有边际缓和可能,但是,M国对中国的战略已发生实质性转变,中M博弈是将长期而反复,短时期内难以转向。M国时间周四,M国总统BD发表上任后首次外交政策谈话,宣告“M国回归”国际舞台,暗示将对我国及俄罗斯采取强势路线,把我国称为“最严肃对待的竞争者”。另一方面,我国国防建设的紧迫性突出体现在自身发展的需要,我国面临多元复杂的安全威胁和挑战,而国防实力与经济实力尚不匹配,机械化建设任务尚未完成,信息化水平亟待提高,军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大,与世界先进军事水平相比差距还很大。因此,即使中M关系暂时缓和,我们认为,我国大力推进国防建设的决心不会变、力度不会降、步伐不会慢,不会影响军工行业中长期的高度景气。

答复三:未来五至十年,军工行业高速增长具有高确定性和持久性,相较大部分行业拥有绝对的配置优势和价值。通过2020年三季报和已公布的2020年报业绩预告,军工行业趋势拐点向上已然明朗。

中航光电航天电器等个股已出现企稳迹象,在当前时点,我们认为:

行业基本面无忧,较大幅度的调整之后或再现配置良机。

二、“十四五”下的军工央企

十大军工央企相继召开了2021年工作会议,在总结2020年及“十三五”工作基础上,对2021年的工作进行了部署,总体来看,以上军工央企的工作任务均在聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率及激发人才创新活力等方面有所强调,我们认为,在“十四五”期间,十大军工央企发展路径依托于通过深化改革,实现军工产业各领域高质量发展。具体相关情况如下图所示。

图表1:各军工央企2021年工作会议相关情况

资料来源:各集团官网,中航证券研究所整理

三、2020年业绩预告

截至2021年2月16日,共有87家军工行业上市公司披露了2020年业绩预告(或业绩快报),64家上市公司业绩预增。不考虑资产重组的影响,振芯科技国睿科技星网宇达高德红外新劲刚大立科技等军工信息化及原材料领域上市公司业绩增幅居前,具体如下图所示:

图表2:主要军工上市公司2020年利润增速预告

数据来源:Wind,中航证券研究所整理(数据截至2021/02/16,各公司业绩增速在计算过程中,上年同期业绩数据均采用了未调整的业绩数据

四、军工行业供给侧与需求侧的变化

站在当前时点,我们认为,2020年,虽经历了疫情和中M博弈,军工行业“刚需”优势已凸显,中高速增长的业绩足够亮眼。时不我待,只争朝夕,2021年是“十四五”的开局之年,距离2027年建军百年奋斗目标7年,距离2035年基本实现国防和军队现代化15年。博观约取,厚积薄发,经过几十年积淀与投入,我国军工行业已经基本具备了“内循环”的技术基础和物质条件,未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。军工行业迎来了黄金时代和红利期,将真正显现出其成长价值。

军工行业的需求侧和供给端正在发生若干方面的重大变化,我国国防建设和军工行业发展将迎来规模性快速增长和结构性转型升级,在数量、质量和结构三个维度都将展现出实质性的重大变化和历史性的发展机遇。

军工行业需求侧的变化体现在:

① 练兵备战的紧迫性:实战化训练导致耗损增加,备战带来武器装备快速提质补量;

② 军改结束后增长的恢复性:改革接近尾声,需求补偿增长;

③ 信息化、现代化、智能化的必要性:军工行业借助“三化”,将迅速弥补代际差,在部分领域实现反超甚至领跑;

④ 自主可控的必然性:军工行业具有天然的自主可控属性,当前局势倒逼自主可控提速。

军工行业供给侧的变化体现在:

① 供给主体:军工国企通过深化改革实现高质量发展;民参军企业困境已过,成长天花板大幅抬升,并因其规模的低基数,表现出更大的业绩弹性;

② 供应链:加强供应链的安全性和完善性,加快突破核心技术和关键环节的“卡脖子”短板问题,确保产业安全和战略主动;

③ 产能:当前处于产能扩张早期,预计民企扩张意愿更强、扩张速度更快,成为行业快速扩产的重要力量,国企将在关重件业务上承担主要角色;

④ 资金支持:军费中的装备费持续支持;一级市场和二级市场有效补充。

军工行业的估值

对军工行业的估值探讨是难以回避的,估值过高也是长久以来军工行业最被关注的问题。站在当前时点,我们对估值问题有如下分析和判断:

① 相比较其余行业,军工行业业绩增长优势明显

在疫情之下,军工行业依然取得了优异的业绩表现,在“十四五”以及相当长的一段时期内,军工行业业绩维持中高速增长的确定性,是其它行业难以企及和比拟的。

② 军工行业当前估值尚未泡沫化

绝对估值看,军工行业估值不贵。军工行业仍处相对低估值。截至2021年2月16日,军工行业PE为67.15倍,处于2014年以来的40.12%分位;相对于白酒板块当前72.63倍PE和电子板块51.20倍PE来看,军工板块目前PE绝对值不高。考虑到军工行业高景气度以及中美紧张关系,长期来看是持续性的,基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑;相对估值看,军工行业估值较低。国防军工与创业板、电子行业和白酒板块的PE比值仍处低位,分别为3.63%分位、18.44%分位和最低分位。

③ 军工行业估值可消化

选取中航沈飞中航西飞中直股份中国卫星航发动力四创电子国睿科技内蒙一机作为军工行业代表性企业进行测算,若保持年复合20%的增长率,8家公司2025年PE均值为25.3倍;若保持年复合25%的增长率,8家公司2025年PE均值为20.7倍;若保持年复合30%增长率,8家公司2025年PE均值为17.0倍。

④ 军工行业资产注入的隐含期权依然存在

军工集团优质资产大量存在于体外,资产重组依然是各军工集团资产证券化的重要手段之一,资产注入的可能性始终会为军工行业带来了其他行业难以具备的投资价值。

六、建议重点关注的五个方向

军机:需求明确且配套日趋成熟,行业业绩拐点向上

我国空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求,加快实现国土防空型向攻防兼备型转变,提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力,旨在建设一支强大的现代化空军。在可得数据的基础上,可以发现,航空装备增速>装备费增速>军费支出增速>GDP增速。

导弹:真打实练,消耗激增

无论从内需还是出口来看,我国导弹武器装备市场需求都有望总体保持稳定且快速的增长。国内装备需求方面,在军队全面加强练兵备战工作、加大实战化演习的背景下,导弹作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备,其需求有望伴随我国装备费用的稳定增长而保持稳定且持续的增长;国际军贸方面,20世纪以来全球军贸的稳定增长趋势有望在未来得到延续,全球军贸增速甚至可能会出现快速提升。

北斗:北斗三号星座部署完成,“北斗+”以及“+北斗”产业融合升级

2020年7月30日,北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在北京举行,标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜,我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。目前,全球已有120余个国家和地区使用北斗系统。我们认为,在当前北斗空间段已经完成建设,卫星应用开始向民用领域快速拓展,北斗应用产业将有望在十四五期间呈现高景气度发展,值得重点关注。

卫星互联网:列入“新基建”,有望成为“十四五”重点发展领域

2020年4月,卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一。而我国卫星互联网卫星星座部署较国外存在一定滞后,亟需加速建设卫星互联网空间基础设施以占据频率及轨道。长期来看,卫星互联网有望成为“十四五”期间的重点发展领域。

军工电子:自主可控与国防信息化共同驱动快速增长

《新时代的中国国防》白皮书中提到,中国特色军事变革取得重大进展,但机械化建设任务尚未完成,信息化水平亟待提高,军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险,军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大,与世界先进军事水平相比差距还很大。目前,军工领域存在“短卡控”问题,自主可控尤为关键,同时,“十四五”期间国防信息化有望提速,以上都将驱动军工电子高景气度发展。

七、建议关注的细分领域及个股

军机等航空装备产业链:

战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的,航发动力航发科技(发动机),光威复材中简科技(碳纤维复合材料),钢研高纳(高温合金),宝钛股份(钛合金)安达维尔(机载配套)、爱乐达(航空制造)等;

航天装备产业链:

航天电子(测控+无人机+导弹),航天电器(连接器),中国卫星(卫星总体设计制造),海格通信(北斗),新光光电(导弹配套);

信息化+自主可控

国睿科技四创电子(雷达),火炬电子(军工电子+新材料),中国软件(操作系统);

低估值:

中国动力(估值在净资产附近),内蒙一机

八、风险提示

① 疫情发展不确定,导致国内宏观经济承压,军费投入力度降低;

② 改革后军方用户组织架构调整,导致需求变化,部分已推迟或取消的订单可能不会重启;

③ 国企改革进度不及预期,院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作,很难一蹴而就;

④ 军品研发投入大、周期长、风险高,型号进展可能不及预期;

⑤ 随着军品定价机制的改革,以及订单放量,部分军品降价后相关企业业绩受损;

⑥ 行业高度景气,但如若短时间内涨幅过大,可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。


【华宝行业ETF特别提示:军工行业ETF(512810) | 大国尖端科技利器】

军工行业ETF积极参与A股打新:军工行业ETF2020年度净值相对于业绩比较基准(中证军工指数)的超额收益高达9.43%,在全市场军工类ETF产品中排名第一!

军工行业ETF(512810)跟踪的是中证军工指数(CSI399967)。作为目前市场上较为主流的军工板块指数,中证军工指数其样本股的选取范围为十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司,反映军工行业公司的整体表现。在当前国内外政治环境和经济环境日趋复杂的背景下,军工行业的重要性和关注度更加凸显。

军工行业:“十三五”收关, “十四五”续航

2020 年是十三五规划的最后一年,也是各军工集团资产证券化的重要时期,资产整合即迅速又成功。今年军工板块整体走势回暖,为十四五规划着实开了个好头!“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后,向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。展望“十四五”,国防现代化建设自是属于重中之重。相比于“十三五规划”中对军事装备“全面机械化、信息化”的要求,“智能化”是十四五规划中对军事装备发展的新方向。从自主创新的角度来看,装备研发投入有望加大,产业安全自主重要性进一步提升,上游军用半导体相关企业有望受益。 

(图片来源:国盛证券研究所)

【军工行业ETF】中证军工指数2020年前三季度净利增幅前30大成份股业绩表

数据来源:Wind截至2020.10.31

军工行业ETF成份股业绩斐然,行业十年景气拉开序幕

2020年前三季度,军工核心资产69家上市公司实现营业收入1910.92亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润149.92亿元,同比增长33.40%。单季度来看,Q3军工行业实现营业收入715.04亿元,同比增长31.84%;归母净利润为54.67亿元,同比增长44.13%,三季度在收入和业绩上增速显著提升,反映军工整体景气度提升。民生证券认为军工行业已经完全摆脱疫情的影响,基本面情况不断向好,随着“十四五”武器装备采购预期不断得到验证,军工核心资产基本面有望持续提升。

这是自2016年军改以后军工行业最百家争鸣、百花齐放的盛世。天风证券认为,军工行业的景气度的拐点已经悄然来临。对于军工这种类计划经济行业去判断景气度,主要是通过现金流量表的经营性现金流净流入额来判断,因为应收账款周转天数、存货天数、订单交付方式为稳定的,因此现金流的变化在行业景气度不变时应为稳定,因此2019年年报板块经营性现金流净额出现了90%左右增长,算是确认行业景气度进入扩张期的一个重要指标,且2020年一季度疫情之下依然维持了90%以上的增长。因军工相对稳定的付款规则,天风证券判断原因,主要为回款与订单的明显改善与增加导致。因此可以认为军工的景气度拐点出现在2019年,2020年延续了景气度的扩张,是拐点后的第一年。

行业景气度的扩张期将为十年维度级别,除武器装备外,两大0.5%GDP占比的民用产业将在此成长期中出现:

武器装备方面,行业进入30年一次的大换装期;民用产业方面,数个GDP占比达到0.5%的产业,如民航大飞机、卫星互联网等陆续进入产业落地阶段。目前来看,行业达到成熟期所需时间较长,按照我国卫星互联网的模型基础设施建造期将至2030年附近、民用航空制造业更是长期行业、航母制造持续到2049年。天风证券认为,军工行业的成长期或将超过10年维度,其表现为前五年武器装备类增速高、后五年起民用产业进入密集建设阶段,呈现“前军、后民”的产业成长逻辑。

图片来源:(天风证券研究所)

军工行业整体估值处历史相对低位

无论从成长性还是从估值角度看,当前军工行业的价值标的已经迎来战略配置窗口。一方面,当前我国国防和军队建设仍处于补偿式发展的关键时期,军费仍将显著领先于 GDP 增速。另一方面,经过过去4年持续的估值消化,军工行业相当一部分标的2020年估值已大幅回落,目前板块的估值处于低位,未来5-10年可以展望15%-30%的复合业绩增速。

军工行业最具代表性的中证军工指数为例,估值经过长期调整,目前指数市盈率为67.10倍,处于指数2013年12月发布以来41.14%分位点;市净率为3.88倍,处于历史62.67%的水平,板块估值下跌空间有限,可以说具备较高的估值安全边际。

数据来源:Wind,截至2021.2.19

中证军工指数目前共有51只成份股,业务范围涵盖航空、航天、船舶、兵器、军事电子和卫星等军工领域。

中证军工指数全部成份股情况明细表

数据来源:Wind,截至2021.2.19

最后,还需强调的是军工行业内部的结构性分化日趋加大,许多细分领域内技术和行业地位过硬的龙头公司体现出不断增长的稳定性和成长性,未来必将演绎强者恒强的故事。那么,如何精选军工行业的牛股呢?这道题,相信许多经历过市场震荡的聪明投资者们已经会答了——采用组合化投资规避个股风险。

跟踪复制中证军工指数(CSI399967)的军工行业ETF(512810)可以帮助投资人一键把握军工行业整体行情,规避个股选择风险。更需要向大家指出的是,军工行业ETF比军工股的投资门槛更低,小笔资金即可起步投资,这也是ETF产品往往流动性好、成交活跃的重要原因。

 $中证军工(SZ399967)$   $航发控制(SZ000738)$  

重点提示:左持科技,右持电子,科技行情双龙头;守正银行,出奇券商,金融作战胜负手;拳打波动,脚踢回撤,调整防御靠债基!

 丨科技ETF(515000)/电子ETF(515260)/ 券商ETF(512000)/ 银行ETF(512800)/ 医疗ETF(512170)/ 消费龙头LOF(501090)A股龙头争霸

 科技ETF联接A(007873)券商ETF联接A(006098)低费率人气长线定投工具

 科技ETF联接C(007874)券商ETF联接C(007531)持有7日享零交易费率短线交易工具

银行ETF联接A(240019)低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C(006697)持有30日享零交易费率短线交易工具

丨医疗ETF(512170)沪深两市唯一医疗行业ETF / 华宝中证医疗(162412)低费率人气长线定投工具

丨电子ETF(515260)苹果概念股一键购!尽揽14只苹果产业链龙头股,权重占比44.29%

消费龙头LOF(501090)消费复苏,指选龙头!一基投资50只消费龙头A股

丨五星长牛债基华宝宝康债A(240003),连续7年正收益 / 短债超新星华宝中短债A(006947)。专攻债券,不投股票。

丨短期安营扎“债”认准C,华宝宝康债C(007964)华宝中短债C(006948),免申购费+赎回费(7天/30天以上),进出更自如

@蛋卷基金 @今日话题

 风险提示:中证军工指数成立于2004年12月31日,该指数的历史业绩是根据该指数目前成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化,其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,基金的过往业绩并不代表其未来表现,投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款,不保证一定盈利,也不保证最低收益。

全部讨论

起飞不飞到底飞不飞2021-02-23 00:21

军工已经把筹码洗的差不多了,现在拉基本没存活小散了,这样震荡也太没素质了,没几个能拿得住的

云开sh2021-02-22 19:32

真全

炒股难难于上青天2021-02-22 19:17

不说你也知道2021-02-22 18:24

啥都不用说了,已躺平

为什么怕跌2021-02-22 12:26

一跌人都跑完了