最近看到不少关于股市市盈率、市净率百分位的文章，以此来得出结论说：某某指数已经低估了，某某指数已经到了历史最低估值了。我想说的是，仅仅依据百分位是很危险的，今早写一个小文章就是想分析一下为什么。
从绝对估值看是否值得投资
先来看一下这张指数市盈率排行榜，顺便说一句：任何人不用注册挖优狗网站就可以免费查看覆盖上百只中国主要指数的每日各种榜单，包括市盈率榜单、市净率榜单、市销率榜单、股息率榜单，当然还有按块头大小排的总市值榜单。
可以看到2700多点的A股市场，出现了大量具有配置价值的指数基金，许多指数的市盈率都落在了9倍一下，对应的预期收益率普遍都在两位数以上。
PE处于历史低位的创业板指
我们以创业板指数为例来探讨一下这个问题，先来看看创业板指过去9年的历史市盈率数据（你依然可以在挖优狗网站免费查看）。
从图中看，目前创业板指的市盈率已经距离2012年低点只有一步之遥了，处于过去9年明显的底部区域。百分位统计数据清晰地反映了这一事实。当前市盈率39.34，其百分位为4.92%，接近过去9年的历史最低值31.97。（免费注册挖优狗即可随时查看哦）
当然这个图并不是非常的直观，对于很多专业机构投资者而言，市盈率河流图更容易看出这一点。河流图从下到上5个不同颜色区域代表了过去9年里创业板指最低PE到最高PE构成的5个区间（0～20%，20～40%，40～60%，60～80%，80～100%），很显然目前的创业板指处在最下方的0～20%区间。河流图是不是一目了然，比起数字更加直观？
创业版指的启示
尽管目前创业板指的市盈率处于历史低位，但是不是意味着进入了可投资区域呢？我知道不少人的答案是：Yes。他们认为股市是均值回归的，换句话说他可能认为创业板指的PE会从现在的39回到历史中位数56附近，因此投资创业板指应该有相当不错的收益。
不过在我看来，这样的投资逻辑基于一个未必能成真的假设：创业板指PE将会回归历史中位数。然而我却并不认为会如此，长期看股市的均值回归是指股价回归内在价值，而不是历史中位数，这两者有着巨大的差别。
历史中位数的主要问题在于：历史可能过短（如创业板），因此过去的历史统计可能缺乏意义，而随着未来屡创新低，所有的历史统计数据也将随之改变，下边我举个例子。
作为投资银行股的投资者，我亲历了过去十年银行股的变迁，从2007年的全民热捧到过去5～6年的众人唾弃。下图展现了中证银行指数过去10年的市盈率指标，图中我特意点选了2011年7月份的市盈率，当时的PE为8.33倍。你有没有发现如果你是在2011年7月看中证银行的PE历史分位数，当时就历史PE的最低水平？然而，未来的现实告诉我们，PE并没有回归2011年7月前的PE中位数，而是一而再再而三地创出新低，而一直到今天都没有回到当初8.33倍的PE水平，更不要说2011年7月前的中位数了。中证银行指数的例子并不完美，此处举例只是希望投资者在使用百分位的时候要注意它的局限性。
再回到创业板指的例子上来，尽管其PE处在过去9年的底部，但是从投资的角度而言，投资者更应该关注的是其绝对值，而不是相对值。接近40倍的市盈率对应着不到2.5%的回报率，即使考虑到创业板指整体企业的成长能力，其长期投资回报也远不如其它绝对值更加低估的指数。
声明：以上图表均来自于免费的基本面数据可视化平台挖优狗。