5月12日BDI指数433,较5月1日的617进一步下滑,处于较低水平,显示全球普通货物贸易因为疫情仍然低迷;与此相反的是尽管油轮原油运价指数(BDTI)从4月底的1500左右高位回落到5月12日的870,但仍保持在相对较高的区间。
5月1日,当周美国精炼厂的开工率70.5%,较上周的69.6%有所回升,但还是低于4月初75.6%的开工水平。盘面精炼利润11.68美元/桶,较4月初的8美元/桶水平有所提升,但仍处于低利润水平区间。需要继续观察裂解利润的走势与精炼厂开工率的情况。
从5月1日EIA公布的库存数据看,美国的商业原油5.32亿桶,比上周增加458万桶,较4月初增加4785万桶。原油和石油产品(包含战略原油库存)20.33亿桶,比上周增加1963万桶,较4月初增加8396万桶。库欣地区(库容在7550万桶左右,EIA数据),目前已占用6545万桶,环比增加206.8万桶,较4月初增加1620万桶,当前库容占用率达86.69%。
从WTI原油非商业持仓看,5月5日净多头持仓(非商业)530612张,比上周减少58776张,较上月初增加约45717张。
3、页岩油企业的先天不足,在低油价下生命力比较脆弱
美国页岩油企业的负债率均比较高,且普遍依赖债券,特别是高收益债融资。从上市页岩油企业的财务报表来看,大部分上市页岩油企业近两年的净现金流为负。
美联储在4月9日表示将购买高收益债券和交易所交易基金(ETF)。评级为BB-/Ba3的债券符合购买资格,只要在3月22日时评级至少达到BBB-/Baa3,也就是投资等级的最低一档,所以美联储只会购买堕落天使而不会直接购买低评级的高收益债或者垃圾债。但是大量的页岩油企业债在疫情前的评级就在BBB以下,这让大量页岩油企业在目前的情势下很难得到美联储的购债支持。
再看美国债券市场,截至5月11日,美国市场高收益企业债有效收益率7.95%,较4月初的高点9.24%下降195个基点, CCC或以下评级的企业债收益率18.23%,较4月初下降60个基点。从高收益债券收益率变动趋势看,市场信心在从前期恐慌的高点慢慢恢复,但风险偏好仍在一个较低的水平。据美国证券业及金融市场协会数据,4月美国企业发行高收益债337亿美元,较3月的35亿美元大幅增长,超过去年同期160亿美元的水平,表明当前市场的风险偏有所回升。
基本面总结:短期欧洲疫情逐步得到控制与美国多地的复工提振了市场信心,但仍要警惕美国疫情反复的不确定性。沙特在减产协议落实前产量创纪录新高,后市需要关注OPEC+减产落实情况;长期看,低油价下页岩油企业的生存环境恶化,可能会给脆弱的页岩油行业带来一次洗牌,让低效产能出清。退一步讲即使页岩油企业能够活下来,当期资本支出的减少也会让其产能恢复速度受限。