5178点四周年,牛股启示录

上证综指5178点四周年,仅有食品饮料行业实现了正收益,9只翻倍牛股表明,赛道优的龙头方享戴维斯双击。

本刊特约作者 黄付生/文

2015年6月12日,上证综指盘中创下5178点高点,随后便一路下跌。2015年6月12日至2019年6月14日,上证综指下跌44.22%,沪深300下跌31.49%。申万28个子行业中,仅有食品饮料行业实现了正收益,涨幅为44.99%,其中涨幅前三的是白酒、调味品、乳制品,涨幅分别为167.57%、23.30%、8.59%。

食品饮料出牛股

2015年6月12日至2019年6月14日,A股所有上市公司涨幅翻倍的共有33只。涨幅前五的是协鑫集成(002506.SZ)、牧原股份(002714.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、苏泊尔(002032.SZ),分别上涨了423%、352%、304%、276%、231%。其中,涨幅最高的协鑫集成主要是因借壳上市,价值重估所致。

33只翻倍股分别从属于15个行业,翻倍股数量较多的行业有食品饮料、医药生物、家用电器、传媒、电气设备、农林牧渔,分别有9只、4只、4只、3只、2只、2只股票实现了翻倍增长,其中食品饮料翻倍股最多。

食品饮料9只翻倍股中,涨幅排序依次为贵州茅台、五粮液、海天味业(603288.SH)、水井坊(600779.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)、涪陵榨菜(002507.SZ)、安琪酵母(600298.SH)、山西汾酒(600809.SH)。贵州茅台、五粮液、海天味业涨幅摘得食品饮料三甲,其中贵州茅台涨幅第一,四年上涨304%,五粮液涨幅276%,海天味业涨幅190%,其余各股涨幅依次为180%、160%、150%、123%、119%、118%。

9 只牛股各具特色

贵州茅台堪称价值投资者的圣杯。2015-2018年,四年来,贵州茅台收入从334亿元增长至772亿元,年化增长23%,净利润从165亿元增长至378亿元,年化增长23%,净利率在45%-49%之间,茅台酒产量从2.97万吨增长至7.02万吨,年化增长24%,茅台酒销售量从2.75万吨增长至6.22万吨,年化增长23%,销售量增速与收入增速持平,茅台收入增长主要由销量带动。5178点以来,公司市值从3038亿元涨至11469亿元,涨幅达到304%,年化涨幅达39%。

五粮液作为另一个白酒大王也成色十足。2015-2018年,四年来,五粮液收入从217亿元增长至400亿元,年化增长17%,净利润从64亿元增长至140亿元,年化增长22%,净利率从29.6%提升至35.07%,提升了5.47个百分点,白酒生产量从13.83万吨增长至19.20万吨,年化增长8.54%,白酒销售量从13.74万吨增长至19.16万吨,年化增长8.67%,销售量增长远低于收入增长,产品结构调整及提价贡献了大部分收入增长。5178点以来,公司市值从1170亿元涨至4074亿元,涨幅达到276%,年化涨幅37%。

海天味业则上演了一幕酱油的传奇。2015-2018年,四年来,海天味业收入从113亿元增长至170亿元,年化增长11%,净利润从25亿元增长至44亿元,年化增长15%,净利率从22.22%提升至25.63%,提升了3.41个百分点,酱油销售量从134万吨增长至188万吨,年化增长8.75%,蚝油销售量从40万吨增长至60万吨,年化增长10.82%,酱类销售量从21万吨增长至24万吨,年化增长3%。公司自上市以来约每三年提价一次,2015年以来,收入增长主要来源于销售量增长。5178点以来,公司市值从1022亿元涨至2781亿元,涨幅达到191%,年化涨幅28%。

水井坊则演绎了中国名酒的西洋风味。2015-2018年,四年来,水井坊收入从8.55亿元增长至28亿元,年化增长35%,净利润从0.88亿元增长至5.79亿元,年化增长60%,净利率从10.29%提升至35.07%,提升了10.26个百分点,白酒生产量从1974千升增长至6958千升,年化增长37%,白酒销售量从2702千升增长至9273千升,年化增长36.11%,销售量与收入增长持平,收入增长主要由销量贡献。5178点以来,公司市值从80亿元涨至217亿元,涨幅达到180%,年化涨幅28%。

泸州老窖励精图治百折不挠,涨幅位居第五。2015-2018年,四年来,泸州老窖收入从69亿元增长至130亿元,年化增长17%,净利润从16亿元增长至35亿元,年化增长23%,净利率从22.5%提升至26.9%,提升了4.4个百分点,白酒生产量从19.12万吨增长至15.68万吨,年化增长-4.85%,白酒销售量从19万吨增长至14.64万吨,年化增长-6.31%,收入增长而销售量下降,收入增长主要来源于产品结构调整及提价。5178点以来,公司市值从418亿元涨至1029亿元,涨幅达到160%,年化涨幅25%。

涨幅排行第六的古井贡酒演绎了区域名酒的成长之路。2015-2018年,四年来,古井贡酒收入从53亿元增长至87亿元,年化增长13%,净利润从7.16亿元增长至17.41亿元,年化增长25%,净利率从13.62%提升至20.04%,提升了6.42个百分点,白酒产量从7.71万吨增长至8.33万吨,年化增长1.94%,白酒销售量从7.18万吨增长至8.28万吨,年化增长3.62%,销售量增长远低于收入增长,产品结构调整及提价贡献了大部分收入增长。5178点以来,公司市值从196亿元涨至466亿元,涨幅达到150%,年化涨幅24%。

榨菜也疯狂,涪陵榨菜涨幅排名第七。2015-2018年,四年来,涪陵榨菜收入从9.31亿元增长至19.14亿元,年化增长20%,净利润从1.57亿元增长至6.62亿元,年化增长43%,净利率从16.91%提升至34.57%,提升了17.66个百分点,销售量从9.75万吨增长至14.44万吨,年化增长10.31%。公司销售收入主要由提价贡献,2015年以来,公司连续四年通过直接、间接方式对产品提价,保持了较高的收入和净利润增长。5178点以来,公司市值从100亿元涨至221亿元,涨幅达到123%,年化涨幅22%。

作为小行业中的大龙头,安琪酵母涨幅排名第八。2015-2018年,四年来,安琪酵母收入从42亿元增长至67亿元,年化增长12%,净利润从3.2元增长至9亿元,年化增长30%,净利率从7.56%提升至13.46%,提升了5.89个百分点,酵母类销售量从18万吨增长至25万吨,年化增长8%,四年间酵母类成本从1.15降至1.17,后又上升至1.27万元/吨。安琪酵母业绩高增长主要受益于成本下降,2015年以来,糖蜜开启了为期两年的成本下降周期。5178点以来,公司市值从120亿元涨至252亿元,涨幅达到119%,年化涨幅20%。

底蕴丰厚的山西汾酒涨幅则位列第九。2015-2018年,四年来,山西汾酒收入从41亿元增长至94亿元,年化增长23%,净利润从5.4亿元增长至15.6亿元,年化增长30%,净利率从13.12%提升至16.63%,提升了3.5个百分点,白酒生产量从3.19万千升增长至7.70万千升,年化增长25%,白酒销售量从3.57万千升增长至7.25万千升,年化增长19%,销售量增长略低于收入增长,产品结构调整及提价贡献了部分收入增长。5178点以来,公司市值从243亿元涨至511亿元,涨幅达到118%,年化涨幅20%。

赛道优龙头,享戴维斯双击

将个股涨幅按照P=EPS×PE进行拆分,分别从静态和动态两个维度进行拆分,其中静态维度采用静态PE和净利润变动,动态维度采用动态PE和动态EPS变动来计算。经过计算,静态拆分可以对涨幅解释更多。

上涨主要是由业绩驱动,估值不断消化业绩。从PE、EPS拆分来看,9只翻倍股涨幅大部分由业绩贡献,所有公司净利润变动均在100%以上,其中安琪酵母净利润增幅最大,增长409%,海天味业净利润增长最少,增长109%。

估值提升角度看,从PE、EPS拆分来看,9只翻倍股中仅有3只出现了戴维斯双击,即贵州茅台、五粮液、海天味业,四年间估值、业绩实现双提升。3只均为好赛道的行业龙头,其中贵州茅台、五粮液为白酒行业龙头,海天味业为调味品行业龙头。

业绩提升主要来源于两个方面,一是收入提升(量×价),二是成本下降(原材料成本或制造成本)。我们将净利润增长按照收入、毛利率、净利率进行拆分,9个公司业绩提升原因不尽相同。

除安琪酵母收入增长主要来源于成本下降外,其余8只股票业绩增长大部分由收入增长贡献。8只股票中仅有3只收入增长主要来源于销量增长,分别为贵州茅台、海天味业、水井坊,其中贵州茅台、海天味业销量增长主要源于其极强的品牌力和独一无二的行业地位。8只股票中另外5只收入增长主要来源于产品结构调整或者提价,分别为五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒和涪陵榨菜。

牛股上涨主要来源于业绩,业绩稳定增长带来股价持续上涨,业绩消化估值。展望9只牛股2019年和2020年的收入和业绩,这些公司收入和净利润均能保持较快较稳定增长,未来业绩消化估值,业绩的稳定增长有望带来股价的持续上涨。

@今日话题

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全部评论

红牛咖啡07-05 20:30

文中说安琪主要靠原材料下降取得增长,不够准确,原料价格下降也就两年,营收一直稳步上升中。

译煌07-05 16:31

涨价提升业绩,对抗通胀,股价更多反应的是估值提升!