作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
电视剧《亮剑》里面，当冲冠一怒为红颜的李云龙攻打平安县城的时候，好基友楚云飞叹道：整个晋西北都乱成了一锅粥。
当下的股市，就是当年的晋西北。贵州茅台（600519）的短线下挫，便是平安县城外的一声炮响。随着抱团股的调整，在股灾式上涨中被痛打的中证500（代表中小票）指数，正跃跃欲试，准备突破前高。两方的争论喋喋不休，市场已进入公说公有理、婆说婆有理的阶段。
这是否意味着股市正在经历风格切换呢？
只能说正在摸索，别急着下结论。虽然中小票现在更便宜，但站在投资研究和交易的角度讲，参与中小票实际上比大票更难，原因主要有3个方面：
1.研究大票的人多，研究小票的人少。股市里的淘金者都不是傻瓜，所以在大票上集体犯错的概率更小，而且研究大票还能更好地利用别人的成果，站在巨人的肩膀上；
2.大票的流动性比小票更好。在资本市场的定价过程中，对于流动性低的资产，通常会给出一定的折价；
3.如果进行指数投资，显然是研究50只股票比研究500只股票效率更高，所以上证50指数更纯，但中证500指数很可能被掺沙子。
说到指数投资，牛腩认为行业主题ETF要比指数ETF更容易把握。那么，在白酒等抱团股有所松动的情况下，最近有没有士气正旺的行业主题呢？
有色金属便闪着光芒。伦敦交易所的铜期货价格，创下了2011年以来的新高，给有色金属的行情打开了空间。
为什么铜对于有色金属如此重要？有色金属是个广泛的概念，除了黑色金属（铁、铬、锰）之外的金属，都可以算作有色金属（有人也把金银等贵金属算作有色金属）。成员多了，就要找个挑大梁的，而铜无疑就是带头大哥。
生产生活离不开电，而铜的导电性极好，一切与电有关的行业，都会用到铜——这是铜的工业属性，另外，铜虽然不是贵金属，但却是比铜、铝更值钱的金属，不然也就不会有偷电线这种事情了，而这体现的是铜的金融属性。工业属性+金融属性，导致铜价成了反映世界经济周期波动的良好指标，于是便有了“铜博士”的美称。
欧美经济还没恢复到疫情之前的水平，铜博士这么着急创新高，这合理吗？
对此，我们的观点是，有色金属正处在一个超级周期的加速阶段，行情未来将持续一段时间，但要注意交易的节奏。
这种观点背后的投资逻辑，大致可以归结于3个方面：
复苏的预期美元的失真通胀的降临
01 复苏的预期
2020年最大的黑天鹅无疑是全球疫情。新冠实在是太突然了，因此对于资本市场的短期的破坏性，甚至超过了2008年的金融危机。就算在金融危机中，美股也没有连续熔断，结果新冠直接让美股四次熔断，这甚至让长寿的巴菲特都直呼自己还是太年轻。
国内目前只有零星的新增确诊病例出现，就连疫情肆虐的欧美，也出现了转机。英国22%的人口已经接种了新冠疫苗，山姆大叔那边，虽然上周每日新增确诊病例超过5.6万，但这已经是去年10月以来的最低记录了。
在资本市场投资，就是投企业的未来预期。当疫情退散，人们的生产生活恢复正常便是一个合理的预期。还有一个预期不能被忽略，那就是新能源车的东风。电气化程度更高的新能源车，铜的用量是传统燃油车的4倍——这是铜需求上的重要增量。
复苏的预期+新能源车的增量，于是资本决定先把铜价顶上去，是一笔不错的生易。这能够解释铜价短期上涨，但新高之后是否还有新高，就要考虑美元的问题了。
02 失真的美元
美元是无赖的货币，但也是强势的货币。
上世纪70年代，在布雷顿森林体系奔溃的前夜，美国前财长曾无耻地对其他国家的财长说：美元是我们的货币，却是你们的问题。
一国的货币在本质上是该国发行的一张借条。能否顺利还钱，要看该国的综合实力。毫无疑问的是，美国虽然被撼动，但仍占据霸权地位，故而美元仍处在国际货币体系中的核心。美元的核心地位，最重要的表现，便是油老大（石油）、铜博士等大宗商品，均以美元交易结算。
所以，美元也是有色金属定价的标尺。
可问题是，美元这把尺子不是一成不变的。尤其是美联储对开动印钞机放水开始上瘾之后，美元的购买力便走上了下坡路——看看美元指数就能明白这个道理。而这次新冠疫情，美联储放水的力度超过了2008年的金融危机。
由于疫情打乱了生产节奏，2020年全球铜的开采量同比下降82万吨，就算今年预计开采量有所恢复，但仍然比2019年少了53.3万吨。美元多了，铜少了，铜价岂有不涨之理？资本市场对于通胀的担忧，也将推动铜价水涨船高。
03 通胀的降临
山姆大叔靠着输出美元，进口大量廉价商品，已经十几年没有通胀了，这也从客观上给了美联储放水的底气。
不过，出来混迟早是要还的。
随着驴帮横扫白宫和参众两院，行政权和立法权都在手，瞌睡乔和驴帮可谓是畅通无阻了。美联储喜欢大撒币，驴帮喜欢财政刺激。瞌睡乔新官上任三把火之一，就是提名耶伦称为第一任女财长，而耶伦主张通过大规模财政刺激方案，来促进就业。
积极的货币政策+扩张的财政政策，不怕美元越来越不值钱吗？或许，有工作能赚点钱，哪怕是购买力降低，但总比没钱赚要好。
从春节假期开始，华尔街就在热议关于通胀的交易。通胀说白了就是涨价，而那些供给有限的商品，自然涨起来更狠。牛腩认为有色金属中，传统如铜博士，新兴如锂、钴，即使价格在脱离基本面合理的价格之后，也会在通胀的挟持下，继续上涨。换言之，有色金属将从工业属性驱动，转变为金融属性驱动。有色板块的行情并不会短期结束。
有色最近是风光了，可是有些可就没这么幸运了。
应对通胀，一个简单粗暴的办法就是提高利率。在复苏预期的助推下，美国10年期国债收益率超过了疫情爆发前的水平，而且有机构认为这种趋势将会继续。
在华尔街常用的股票估值模型中，以10年期国债收益率为基础，加上各种风险溢价，就是股票的折现率。因此，国债收益率的走高，对于高估值的科技股打击是巨大的。这种情况对于A股的影响，便是这几天创业板的大跌。
不过，估值受打击不等于基本面恶化。半导体行业的龙头，基本面都不错，只是资金在估值的利空面前不愿意去碰——不知道是不是因为诺安的明星基金经理蔡嵩松的缘故。蔡嵩松也很无奈地表示：不要赚了钱就叫我蔡总，亏钱就叫我蔡狗。对了，话说这两天白酒大跌，张坤会不会也成蔡经理第二呢？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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