牙科是门好生意

牙科是门好生意, 小而美的好生意。

整个医疗保健行业历来就是牛股倍出的行业。 但是从去年起4+7招标采购就压制了整个药品类别的估值。好在整个医疗保健板块的广度非常大, 化学药只是其中的一个子行业而已, 还有不少闷声发大财的子行业。 就一个医院里,按不同的科室就有内科外科眼科牙科林林总总。今天我就从牙科说起。

牙科是围绕口腔健康的事业, 是继眼科之外,另外一个高度标准化,容易连锁化复制的一个产业, 牙科医院典型的上市公司就是$通策医疗(SH600763)$ 。 此外,牙科医院只是面向消费者而被许多消费者熟悉和了解。 作为整个产业链的下游,还有几家上游公司已经登陆A股并取得不错的业绩。 比如做齿科耗材的$正海生物(SZ300653)$ 和做牙科设备的 $美亚光电(SZ002690)$


今天看到东兴证券的一份研报,就比较有共鸣。

首先这是一个增速显著高于一般行业的细分行业。 从两个数字可以看出:

种植牙景气度高,三年平均增速23%。根据中国口腔产业的景气度指数来看,椅旁数字化、种植牙、隐形正畸、CBCT 景气度分别为107.0、106.0、102.6、101.4,其中种植牙位列第二。通过口腔细分领域三年平均增速来看;隐形正畸、种植牙、椅旁数字化、CBCT 平均增速为34.6%、23.2%、22.3%、20.4%,

隐形正畸主要是有爱美之心带动,也包括大人为孩子的成长和发展考虑,做的口腔矫正。而种植牙由老龄化带动。 由于这两项持久庞大的市场需求拉动整个市场呈现高速增长趋势。

2.国内种植牙年使用量达240 万颗,年复合增速52%。在2011 年-2018 年,国内种植牙数量由13 万颗增长到约为240 万颗,复合增长率达到51.7%。根据市场价格来看,单颗种植牙的出厂价约为2000-3000元,终端市场价格约7000-20000 元,种植牙的出厂端市场规模约48-72 亿元,终端市场规模约168-480 亿元。

山哥点评:

从目前来看,牙科由于种植牙的主流支出并没有被医保覆盖,所以整个种植牙的渗透率非常低。同时,也造成了种植牙的定价市场化。并没有受到太多的行政扰动。

从种植牙的出厂价金额终端规模来看,大约有3-5倍的空间,整个渠道价值链传递顺畅,上下游都能够有比较好的分配。

从市场潜力来看,机会很大。

首先,种植牙是强刚需。从医学上讲营养摄入不仅直接影响到身体机能,而心理学上口舌之欲更直接影响到幸福指数的。 所以伴随支付能力越来越强,渗透率提高的确定性非常之高。

从国际视野来看, 美国对口腔护理非常重视, 以至于牙科医生的社会地位非常之高。 对照看国内, 作为发展中国家,目前的治疗率可以说是还处于一个待普及的状态。

如果看整体这最重要的三家公司中,我偏向先看毛利率情况:

可以看到三家公司的净利润率都达到了24%以上,算是非常好的生意了。

正海生物的毛利率更是可以在去年92.44%的基础上进一步提高到93.09%,堪比茅台。

再看看成长性:

三家营业收入增速都能达到20-25%左右,利润方面通策医疗有更好的表现。美亚光电由于面对的主要是企业用户,所以现金流方面并没有太理想。

具体企业先看看我最喜欢的正海生物:

正海生物来自于山东烟台,目前的主力产品是口腔膜。

上市两年半时间,已经从14元涨到了70元。 很明显的做了两个箱体:

第一个14-40元箱体突破后,就进入了40-75的这个箱体进行震荡。

这个公司经过我的排雷扫描,可以说是达到精品级别的公司。

看股东,基金云集:

再看看通策医疗:

通策医疗来自浙江杭州,主要做的是口腔医院以及生殖类业务。 是A股中爱尔眼科之外的又一家专业医院连锁企业。

原先的业务集中在杭州口腔医院,仅此一家就占据了杭州市口腔护理市场份额的一半。 随着省内的分院拓展,业务线也同步从口腔拓展到辅助生殖,再加上财务在多年后的徘徊逐步走上增长,从17年7月到现在2年时间涨了4倍。

看看财务数据是不是也有赏心悦目之感?

持股基金不仅家数多,而且还普遍敢于持有,好多家持有的通策医疗份额都达到了8%以上。

最后说说美亚光电。

美亚光电是来自安徽合肥的企业。

主营业务:近年来公司高端医疗影像领域业务持续增长,并逐步形成了农产品检测、工业检测、医疗影像三大板块业务共同发展的局面。

股价走势没有前面两家强劲。因为其中口腔科产品X射线CT检测机只是占据了整体销售和利润贡献的3成左右。

报表上没有正海生物和通策医疗那么夺目,但是也算不错的精品公司了。

从机构持股来看也不少,但是大部分都是机械和制造业主题的基金,医疗主题的基金持有它的比较少。

总结:

牙科是一门小而美的好生意。

渗透率低,空间广阔。

价值链分配合理,现有玩家都活得比较滋润。

三家代表性企业各有特色。

正海生物毛利率奇高。

通策医疗进入成长期。

美亚光电从传统制造业进入高端医疗设备新风口。

能猜到我最喜欢哪一家吗?

@今日话题

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精彩评论

难以回答09-22 11:52

牙科医生就是几元钱可治愈的牙周炎,先拍个片(挣拍片费),再告诉你是牙髓炎,涂药杀不死,疼死你,只是能开髓,开完髓上药杀神经再䃼牙,这样就挣了几千元,二年不到由于牙神经已死,牙齿失去营养变脆,绷裂,只能种植牙,这下又挣几万,一环路扣一环,环环紧扣挣个盆满

全部评论

Keep_Calm10-09 09:17

大棒骨610-02 20:00

一颗牙2万,真黑

_韭菜_09-27 00:09

忍着刚拔完智齿的疼痛给你点赞。。。

大型韭菜收割机09-25 12:38

不要怀疑别人的专业!
你确定牙周炎就直接去药店买药吧,别去看牙医了呗

可惜我不是水瓶座09-24 21:07

最近总去看牙,F老师说的骗是指那个部分?