组合评价1——如何分析组合收益率,不同公式结果天差地别

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一、收益率计算

定投型组合和配置型组合收益算法相同,但效果不同。我们以蛋卷基金为例。

1、成立以来收益

成立以来收益率=收益/最大净成本=(期末-期初-入金)/(期初+入金)峰值

这么看可能有点懵,举几个栗子。假设从0开始投资,一笔投入100,赚了10,那么现在收益就是10%。明天再投入50,基金没涨收益10不变,总成本变成了150,收益就降低成了6.6%,且随着金额不断投入,收益率继续下降。

为什么要用最大成本(期初+入金的峰值)呢,还是刚才的情况,投100赚10,假如你赎回了90,剩下20,剩下的相当于投入10,收益10,收益率就变成100%了,这是不对的。所以需要用最大成本,分母一直是100。

说完了基础逻辑,下面解释这带来的问题。配置型组合不存在这个问题,因为本金是固定的,期间只会调仓不会新增成本。而定投型组合随着定投金额的不断增加成本在增加,收益率相应的会降低(同理市场跌的时候也会跌的少)。即便上半年赚了10%,下半年基金不涨不跌,但定投组合的收益率还是会降低,因为成本在增加,就出现组合和市场走势偏离的情况。

当定投时间足够长,累计的金额足够多时,后续新增加的资金占比很小,这样的差异也会缩小。

以 $九雾组合(CSI2051)$  为例,20年下半年市场先涨再跌,在定投过程中收益率不断降低,形成了传说中的定投反微笑曲线。

出现这样的偏差,其实不代表底层基金都是跌的。那这时候我们应该如何看组合收益呢?应该看累计收益。他代表的是底层基金合计的收益情况。还是说九雾,相对20年中,下半年收益率一直在降低,但是收益是有创新高的,说明期间并不是一直亏钱,而是在赚钱,组合收益率计算出现了误导。

所以,组合收益率在降低,不代表组合在亏钱,亏不亏钱应该看组合的收益有没有下降

如果觉得这个例子不够说服力,那我们拿沪深300周定投来做个回测。截取了最近一年中的一段。从7月高点开始算,到21年1月7号,定投的收益率都是23%,相当于这段时间定投收益率没变,但是期间沪深300是涨了14%的,所以看定投的收益率是不能体现底层基金的真实业绩能力的。

同时,既然是定投组合,就应该跟定投沪深300比。希望能针对不同组合增加不同的业绩基准做对比。

2、成立以来年化

还是开始的栗子,10是先投入的100赚的,后面投的50我刚投进来,他不应该算作我的成本,因为我可能在这之前只有100,已经是满仓了,这样忽略了每笔资金的现金流时间成本,所以有了一个新的算法XIRR-现金流内部收益率(年化)。他的计算会考虑每一笔投入的钱对收益的贡献。蛋卷有这个指标,成立以来年化,可以直接看数据去对比。

以上就是对组合收益率的讲解,有了这个前提,下一期我们将对主要组合做出评价。

 @蛋卷基金    @今日话题   

风险提示:以上数据仅为举例分析展示,不构成任何投资意见。基金有风险,投资需谨慎。

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