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2月28日方大特钢发布年报，但同时公告“不分红”，市场一片哗然。之前方大特钢在投资者心目中一直是高分红的“现金牛”。方大特钢2017年、2018年分红率高达83.55%和84.09%，分别分红28.1亿和35.5亿。此外，还被好几个红利ETF重仓持有，如华泰柏瑞红利ETF就持有5%的方大特钢。红利ETF重仓的股票竟然不分红，你能想到吗？
所以尽管投资者普遍预期2019年净利润大幅下降，但仍然对分红率有着很高的期待。因为铁矿石大幅涨价的影响，行业在 2019 年的盈利能力明显下滑。并且公司的高炉事故导致的阶段性停产也影响了公司利润。之前券商分析师普遍预期净利润在16-17亿左右，跟年报公布的净利润17亿元，同比下降47%基本一致。按照16亿计算，分红率80%，分红高达12.8亿元，按照130亿市值计算，分红率接近10%。
公司不分红也引来交易所的问询函，因为按照公司之前披露的《未来三年股东回报规划2018-2020年》，每年现金分红比例最低应该达到20%。该回报规划并未得到执行。
根据2019年年报数据，公司账上的现金有47.6亿元；短期借款16.36亿元，无长期借款。目前公司也无大规模的产能扩张计划（如果有，应该也是浪费钱）。
2.
A股有不少公司，赚了很多钱，但分给股东的时候却不大方。贵州茅台足够优秀，分红率51%，但仔细想来，茅台所需的资本开支并不多；销售可以预收款，不用给经销商账期；囤在酒窖里面的存货是成本计价，也用不了多少钱。过去10年茅台账面现金从100亿元左右增加到1200亿。根据2019年中报财务报表附注，1150亿现金中，只有73亿是定期存款，其他都是活期存款。
学过时间价值的人都知道，很久很久之后给你的钱，不值钱。1000亿现金，按照5%折算，20年之后的价值只有376亿了，只是之前的38%了。如果只分50%的利润，留存收益又只是活期存款的利息，贵州茅台的价值其实要打个7折（50%+50%*0.38）。
存在银行毕竟是很安全的，只是浪费一些利息而已。很多公司不分红，隔一段时间搞一个大项目，比如盐湖钾肥，就是这样把股东的钱搞的灰飞烟灭的。当然也不是完全浪费，还拉动了地方政府的GDP，等上市公司被ST的时候，该提拔的人早就提拔了。
更过分的是，有的公司会做并购，尤其是海外并购，究竟收购的公司/矿产价值几何，没人说得清楚。过一段时间就是巨额商誉减值。其实不是不分红，只是定向分红，不给股东而已。
3.
@巴图塔斯说，如果有机会跟巴菲特共进午餐，只能问他一个问题，会问这个问题：一个上市公司如果以市场价格整个买下来，非常划算；可是你只能从市场上买一点（大股东绝对控制，无法买下），大股东是一个阿斗，不在乎市值也没有远见，你会如何看待这样的机会？
巴菲特似乎这类的烦恼很少。他喜欢整体买下一家公司，这些公司能够将得到的现金流交给他，配置在回报率更高的投资上。早期的纺织厂伯克希尔所产的现金大都变成了非常有价值的资产——几个保险公司、银行、美国运通、可口可乐等。1972年他用2500万美元买下喜诗糖果，第二年喜诗糖果就给了他800万美元现金。从1972年到2007年，喜诗糖果总计给巴菲特分红13.5亿美元，只留下了3200万美元补充运营资金。
另外，巴菲特喜欢高分红和大量回购的股票，2019年伯克希尔前10大股东总计分红了38亿美元。此外还有大量的股票回购。在这10家公司中，苹果、美国银行、可口可乐和富国银行占了38亿美元股息的四分之三。当他购买苹果公司的时候，就估算苹果能够用1000亿美元进行回购。有意思的是巴菲特自己的公司伯克希尔很少分红，回购也非常吝啬。
巴菲特认为上市公司可以不分红，前提是有更好的投资项目。按照巴菲特的说法，就是留存的1美元能增加1美元以上的内在价值。伯克希尔公司虽然不分红，但能把钱投入到更有价值的地方。如果过去50年持续地分红，巴菲特的投资成就会大打折扣。
4.
大部分A股公司不愿意分红，毕竟，不分还在自己手里，分出去就是别人的了。可是，那个钱本来就是股东的。可以说帮助股东管钱的人，失职了。
股票诞生于资本主义社会里，而资本主义运行的基石是私有制。股票的本质是上市公司的股权，是财产，是不可侵犯的。
A股市场诞生于社会主义社会里，这里的法律体系还不完善。1978年以前，社会主义制度认为财产是国家的，公民不能拥有生产资料。1982年之后才有保护私有财产的说法。在财产权方面的问题：一是国有财产高于个人财产；二是行政和司法部门有种种手段侵害个人财物；三是缺乏救济手段。
大部分公司治理的权力，并不是来自上市股东。管理层可能来自组织的任命，来自创业团队，来自家族的亲朋，来自社会名流。究竟有多少上市公司的董事是通过小股东投票进入董事会的，虽然没有数据，但肯定非常少。那么管理层为什么要考虑小股东的利益呢。
就像老家亲戚说的，取消村长Pu选之后，连一桶油都没人送了。
5.
安迪苏是个法国公司，2004年被我的老东家，一家国有企业全资收购。有一年，我就负责整理他们每月从法国发过来的经营数据，分析相关数据，填报各种表格。
2014年安迪苏在A股上市（那时我已经离开），不久之后的一天，总部联系他们，赶紧把经营数据发过来，要不国资委的报表都填写不了了。法国人说的很不客气，以后不能给你们发经营数据了，你们是大股东，但毕竟也只是一个股东，对你们单独披露信息，对其他小股东不公平。这边的中国人都愣了，这些高卢公鸡，上市了，翅膀这么硬。
之前我的老东家旗下有两家A股上市公司，大家从未觉得，大股东获取经营数据有什么问题。信息披露的公平，在A股似乎不存在。
通过多次艰难的沟通，安迪苏让步后的方案如下：一是信息同时发送给所有的董事，毕竟董事是股东选出来的，相当于对所有股东公平披露；二是董事要求签署保密协议，否则要承担责任。
2011年安迪苏董事长Gerard和夫人来北京开会，我去接他，他夫人说，想去Summer Palace看看。我说，不用去了，150多年前被法国军队烧毁啦。看到他们一脸愧疚，我很开心（其实他们说的Summer Palace是颐和园，不是圆明园）。后来看到他们公平对待小股东的做法，我又有点愧疚了。
6.
方大特钢年报中写道，‘公司坚持'党建为魂’的企业文化，践行‘经营企业一定要对政府有利，对企业有利，对职工有利’的企业价值观......
其中并没有股东什么事，也许，是我们自作多情了。