在变化的世界中,敬畏周期(少数派投资)

春节假期以来,市场热门股连续重挫。相应的,不少基金的净值也出现了大幅回撤,有的明星基金高点回撤甚至超过10%。

宏观环境可能面临拐点,市场波动加大,投资者此时应该作何选择?

对变化的世界保持尊重

世界的本质到底是均值回归,还是马太效应?

必须承认,世界上有很多事情是不会变化的。比如投资世界中的人心与人性,一直在贪婪与恐惧两个极端之间摆动。

但世界上也有很多东西是会不断变化的,比如技术的发展和价值的创造。

2020年,ARK基金因重仓比特币和特斯拉而大火,木头姐被誉为“牛市女皇”。通过其发布的《Big Ideas 2021》可以看出,不论是深度学习、芯片革命、3D打印、自动驾驶、太空技术,还是基因长读测序、第二代细胞和基因疗法等等,其投资方向都是面向未来的“星辰大海”。

刘慈欣在《三体》中讲到“技术爆炸”,通过三体人之口说出,技术的发展并非线性。

回顾历史,不论是第一次工业革命的蒸汽机,还是第二次工业革命的电力、汽车,或是上世纪末的计算机、互联网,都为人类社会贡献了巨大的价值增量。这是不容忽视的。

社会毕竟在不断发展,不断有新的技术、新的商业模式涌现,进而持续创造新的价值。

诚然,技术从诞生到大规模应用,是一个漫长的过程。身为非专业人士,很难把握其中的关键时间节点。

但身为投资人,至少应该对一个不断变化世界的保持敏感。

对不变的周期保持敬畏

如果说技术的不断发展推动了价值创造,进而推动股市底部抬升。那么股市的顶部,却从来都是由疯狂的人心和情绪决定的。

放水导致的流动性泛滥,在很大程度上助推了人心的乐观。

从历史上看,流动性与股市、房市等大类资产的关系密不可分。上图中,2012年的超额流动性并未引起股市大涨,但引起了房价大涨。

不论房市还是股市,每一次能赚大钱的时机,都是流动性的馈赠。

昨晚,美国10年期美债收益率一度升破1.4%,创去年2月以来新高;美联储4月加息25个基点的概率也升至6.2%。

拐点到了吗?没有人知道。但知道的是,这种预期越来越浓。

现实世界中,人们做的往往不是预测,而是看到现实,再据此去寻找相应的解释。

未来难以预测,当前总是合理。

在这个变与不变的世界中,在这个波动不断放大的市场里,投资还是要回归本质——基于不同客户的风险承受能力,构建相匹配的收益率。也就是尽可能构建收益风险比更高的组合。

当然,每次市场波动不断放大时,都是考验专业投资者能力的时候。到底是保持策略定力,还是跟随趋势,需要专业判断。

当前,从PE对比来看,美股成长股跑赢价值股已接近互联网泡沫极值。A股相应比值也同样位于高位。

基于这种情况,我们认为,我们一直看好的银行、地产、保险等大蓝筹的收益风险比是更高了,而不是更低。

结语

最后,用霍华德马克斯的一段话进行结尾:

“在投资界,我们的情绪钟摆所摆动的两个极端是‘好到完美无缺’和‘坏到无可救药’。

钟摆从一个极端摆到另一个极端,在摆动弧线上‘幸福的中心点’几乎不做停留,只是一晃而过,即使是在中心点附近的合理区间内,摆动的时间也相当短。人们的情绪首先是完全否定,后来是彻底投降,之后又变成完全肯定。”

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全部评论

邝伟韬价值投资02-26 18:01

认同

均值回复02-26 07:26

好文