本周A股市场的核心热点一直围绕抱团、港股展开，公募基金离开A股抱团，开始转移南下。我们少数派报告在近期也反复讨论了这些观点。
就在这几天，随着2020年基金四季报的陆续披露，基金经理的持仓和最新规模也浮出水面。
易方达张坤管理的5只基金总规模已达到1255.09亿元，其管理的易方达蓝筹精选规模更是达到677.01亿元；除了张坤以外，广发基金刘格菘管理规模突破843亿元，景顺长城基金刘彦春、招商基金侯昊、嘉实基金归凯对应的管理规模均突破500亿元，分别达到783.23亿元、753.56亿元和561.15亿元。
易方达张坤无疑是2019、2020年的基金丰收大年之中公募基金的领头羊。观察易方达蓝筹精选的持仓个股，港股俨然已占据了非常高的比重，在前十大重仓股中占比达30.5%。最头部基金经理，最大产品中持有这么高比例的港股，显然有很强的代表性，也更加印证了基金产品对港股的积极配置。
但是关注南下资金的读者也不难发现，基金配置港股并不是近期才有的现象。
南下流入趋势一直很强劲
和外资北上持续买入A股的趋势一致，国内资产配置港股的趋势也是持续的，净流入一直在稳定增长，2020年以来南向资金“扫货”港股力度为历年之最。
不过在收益上，北上和南下在互联互通之后还是有比较大的差距的，北上净流入1.247万亿，目前持有A股市值2.539万亿，资金收益103.6%；南下净买入1.952万亿港币，目前持有港股市值2.59万亿港币，资金收益32.7%。
美国“禁投令”导致港股外资流出
南向资金一直对港股的新经济板块、A股稀缺标的，例如腾讯、美团、小米等特别青睐。在今年1月份遭遇美国“禁投令”的特殊情况，在该令的影响下，港股中部分个股大量筹码供给引发了南下抢筹。
根据中信证券数据，三大运营商的ADR被美国强制退市，南向资金流入三大运营商416亿港元；另外进入名单的中芯国际也流入81.2亿港元，相当于过去一年的全年流入，而这四个公司就占了今年南向流入港股金额的30%。
港股低估值的现象
在2020年全球流动性充裕的环境下，恒生指数过去一年-3.4%跑输了许多主要市场，在估值上也显著低于A股和全球其他主要市场。港股的整体涨幅不大、估值较低，但并不是说所有港股都被低估了。新经济方向优质龙头在过去一年的涨幅就非常明显，如果拿恒生过去一年跑输市场说事的话有失偏颇。
南下和北上一样，资金也是集中在头部的优质企业。南下前15个持有市值最多的公司占了50.5%；北上持有最多的15家上市公司占了38.7%。南下持有最多的15家港股上市企业，平均市盈115倍，年涨幅55.5%。估值明显高于北上持有的前十五大公司，涨幅也是远远跑赢了恒生指数，不弱于A股各大指数涨幅。
当然港股确实存在被低估的个股，多数以传统行业和周期行业为主，这种低估不单单是在港股，在美欧市场也是类似的，特别是在缺乏货币、财政政策的香港，流动性天然缺失的港股就折价的更加明显了。
总的来讲，港股中便宜的股票在A股、美股也很便宜，在A股很贵的那一类股票，在港股也价值不菲。
综上所述，基金南下加码港股已经延续了很长一段时间，在2020年全年，南下资金接近2/3流入新经济板块，远高于前几年保险、银行理财资金占主导时的比例。在2021年以来的流入当中，这一现象仍然在延续，1月“禁投令”加剧了南下的抢筹。
但是投资港股要特别注意的风险是，一旦A股的流动性开始收紧，港股市场的震荡并不会因为低估值而显得温和，流动性较差的港股就可能是首先被卖出的资产了。