白云山调研纪要

结论:白云山 调研情况略低于我的预期。$白云山(SH600332)$ @今日话题 

1.王老吉大健康

王老吉大健康总体增速也不太乐观,预计全年最好增速10%,可能达不到,2019做到10%增速难度大,公司对3季度王老吉数据“三缄其口”。瓶装王老吉(零售渠道)增速较快30%以上,有望达到10个亿,瓶装王老吉入商超需要缴纳入场费和商品陈列费,其净利率并不如其他渠道。绿盒王老吉收回后,业务恢复中,今年5个亿销售。公司对提价比较谨慎,没有明确提价意向,但原材料今年涨幅较大,例如金银花价格翻翻。当前公司主要是通过买赠比来调节渠道利润,而不是直接通过调节出厂价价格,不同市场买赠比不同。也就是说,公司2018年净利率的提升主要是规模效应和减少买赠带来的。大健康板块人员比较稳定,2019年费用支出可控。

2.大南药板块

今年增速较低,上半年抗生素增长58%,但抗生素成本涨幅87%,产品即使提价,抗生素板块毛利下滑7%。最近一致性评价问题导致阿莫西林在医药集中采购中暂停采购,2017年阿莫西林的销售额约2亿元。中成药两个过亿重磅产品:舒筋健腰丸和滋肾育胎丸,下滑较大。舒筋健腰丸是由代理商负责,今年受鸿茅药酒影响,下滑较严重。对于滋肾育胎丸,公司有意更换包装和品规,往零售端推,并提高价格,影响了分销。前三季度中成药板块总体增长4%。旗下公司有很多中药产品批文,现在正帮下属子公司梳理,培育新产品。

3.金戈

金戈的三个品规:25mg,50mg 和100mg. 目前看不到竞争对手的影响,竞争对手的品规少,而且价格并不便宜。

4.医药流通公司

医药流通公司净利率有望由0.7%提高到0.8%(利润多处2000-3000万),公司提到医药公司并表后,总公司会通过借款给医药公司,从而降低医药公司财务费用,进一步提高净利率。医药流通公司未来会进一步优化产品结构,加大对零售门店配送来扩宽利润来源。

5.新品推广

公司推新品,先试点,一步步来,并不会一开始就大规模铺开。(这个也符合国企特征)。

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精彩评论

消灭一切害虫 12-06 16:39

造谣!舒筋健腰丸势头强劲

修初 12-06 16:57

从前三季度扣非净利增长51%,三季度单季扣非净利增长101%,就可以得出来,这个调研报告,要么是有意造谣,要么是有导向性的以偏概全。

傻儿司令 12-07 08:16

方法很妥,文章很实!

小鸭飞飞 12-06 16:49

调研最重要的是全面的数据和现场图片,而不是信口开河的结论,没有真实性和诈骗无异。今年我去过广药两次,了解到的和你的结论不同,你专挑不及预期的说,很多远超去年的品种和渠道建设的成功你大概都不知道吧。

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小鸭飞飞 12-08 12:57

止咳药五大品种,狂犬疫苗,感冒药两大种类,金戈和润喉糖,这些你们在18年年报都可以看到。

修初 12-07 16:24

财务报表,三季度单季的扣非增长100%多,你所谓的略低预期,有啥数据支持么

鼎实财富 12-07 15:27

王老吉药业去年整个公司大概8个亿多点销售,利润2700万左右。今年上半年王老吉药业和上市公司关联交易搞了5亿。按投资收已倒推 ,王老吉药业利润1.25亿。没毛病。但是我调研时公司人说,整年王老吉药业利润力争做到1个亿。权益法下,投资收益的核算被投资公司的利润不一定是 营收增长造成的,可能是其他原因补助,或者会计核算规则问题,或者提前确认收入?。按常识想下,从2017年的2700万的利润,增长到2018的1个亿,就增长了多少了。所以,我猜测这里面有其他我们没有看到的问题。我更倾向于相信 调研时听到的。继续跟踪。

鼎实财富 12-07 14:57

应该把这个药代理权交给你来做,估计白云山会更好

跳跃紫细胞 12-07 14:39

那还是要按照财报分析,谈论什么终端价格对我们无意义。