内容整理自7月8日广发非银团队陈韵杨、券商ETF基金经理丰晨成在天天大咖秀《三季度券商行业投资策略》视频文字整理及精彩问答。
广发非银团队对券商行业的观点和展望：这两周整个券商指数表现十分活跃，涨幅也比较明显，券商ETF（512000）6月以来涨幅最高达50.64%，我们认为这与以下五个方面有关：
一、事件催化显著提升整个券商行业关注度
这两周市场对证监会拟对试点商业银行发放券商牌照的讨论十分热烈，我们认为从国内的发展来看，打造高质量的投行是提升直接融资的很重要的一个手段，而放眼海外发展经验来看，混业经营也是一个大的趋势。打造高质量的投行，打造大投行其实有多个推进路径，包括业内并购、国有资本注资、进一步开放国内市场引入海外资本等。此外还有可能的是引入新的竞争者，比如给商业银行发放相关业务牌照等。中信证券与中信建投的合并传闻甚嚣尘上，加上两家当事券商的屡次辟谣，在热烈讨论和事件催化下，其实整个券商行业关注度有了显著的提升。
二、市场风格切换，资金从高估值板块流向低估值板块
今年以来，多个板块比如医药、科技、消费等都有一个比较大幅的上涨，而非银金融行业包括券商行业整个估值都相对处在一个比较低的水平，阶段性的风格轮动，资金从高估值的板块流向低估值的板块，我们认为也带动了本轮券商股的上涨。
三、受益多项利好政策，高密集政策的出台形成累计的利好效应
券商行业本身受益了多项政策的出台，自2019年9月全面深化资本市场改革工作座谈会中证监会明确资本市场“深改12条”以来，多项政策陆续出台落地，对券商行业的发展其实形成了一个累计的利好效应，目前来看各个部门已经定掉了2020年下半年的工作计划，包括创业板、科创板、新三板、再融资、并购重组、债券发行等等多个方面的政策将有持续落地，一级市场股债发行的全面开花会带来券商投行业务的同比增长，以及投行资本化带来的投资收益增厚利润，当然这也会带动二级市场的交易更加活跃。
此外我们觉得还有几个点也可以关注，一个是融券业务有望受益于创业板的注册制改革落地，因为在科创板的约定申报制度之下，券源提供方参与融券业务的积极性有了明显的提升，整个融券规模也同比有了增长。而与科创板相比，创业板的机构参与者更多，而且拥有更高的板块市值，所以有望进一步带动融券业务的开展。另一个是上交所试点引入科创板单次T+0，此外还有衍生品扩容，债券注册制推进等等一系列的政策，我们认为利好政策出台的高密集度对券商行业本身业务的开展，以及市场对行业关注度的提升都提供了非常好的政策背景。
四、市场成交火爆，连续4个交易日单日成交超1.5万亿
7月以来已连续4个交易日成交超1.5万亿，这将显著刺激券商经纪、两融、自营等业务收入增长。
五、券商具备良好业绩支撑，相对估值性价比高
我们根据上市券商披露的月度数据来看，今年1-5月份36家上市券商累积的净利润达到了513亿，同比增长17%，显著好于2020年一季报显著下滑的情况，原因在于投行以及投行资本化的利润贡献。而6月以来整个市场的交易量逐渐放大，6月以来整个交易量环比增长了14%，同比增长了50%，这也对券商的传统经纪业务、两融业务带来了很好的支持，所以我们预计券商行业半年报的业绩是有亮点的。
从当前估值来看，我们认为除了中信证券，其他大中型券商的估值基本都在1.3倍-1.7倍的水平，还没有达到历史的高位，当然由于前两周的涨幅比较大，短期不排除券商指数会有回落的可能性，但是受益于流动性充沛以及超万亿的每日市场成交热度，以及前面的四个利好因素。从当前时点来看，我们认为整个券商以及券商指数都还是有一个比较好的配置价值，券商ETF（512000）一键投资45只券商股，是券商板块投资利器，欢迎大家关注。
精彩问答：
Q1: 券商板块最近涨势不断，还可以介入么？如何看待现在的券商板块？
A: 券商板块受益交易量放大+政策改革红利持续落地；一方面市场交易量放大，券商板块市场关注度显著提升。另一方面资本市场改革持续有利好政策出台。基于交易有热度+政策有预期+业绩有支撑，建议关注券商板块投资机会及券商ETF（512000），谢谢
Q2:您能谈谈普通股民如何选择和操作券商股或基金？
A: 在平均估值以下定投券商ETF（512000）或者券商ETF联接基金，着眼中长期的价值进行布局，短期市场受情绪面的影响更大，中长期的话会回归价值，对普通股民来说更易把握。
Q3:近几天A股市场包括券商股都有了大幅的上涨，接下来会不会出现大幅的回调呢？谢谢
A: 短期市场受到情绪面和资金面的影响更大，如果情绪面和资金面等出现反转，趋势才会改变。
Q4: 现定投合适吗？
A: 平均估值以下定投券商ETF（512000）或者券商ETF联接基金（006098），着眼中长期的价值进行布局，短期市场受情绪面的影响更大，中长期的话会回归价值，对普通投资者来说更易把握。
Q5: 券商在7月以来己大涨一次，短期的波动肯定大，我想问何时是再次上车机会?能给点建议吗?还有就是投具体个股还是买相关主题基金?您能给点建议吗?
A: 对于普通投资者来说，选个股难度较大，需要较强的专业知识，直接布局行业主题基金是更加简单的选择，比如券商ETF（512000）及券商ETF联接基金（007531），一键布局整个券商板块，把握板块行情。
Q6: 丰经理：从开放就开始定投华宝券商ETF联接C，今天第二次目标止盈了，还在定投。现在想加倍定投是不是太高了，有何建议？谢谢解答。
A: 在平均估值以下定投券商ETF联接基金，着眼中长期的价值进行布局，短期市场受情绪面的影响更大，中长期的话会回归价值，对普通投资者来说更易把握。
【主流ETF特别提示：券商ETF（512000）|A股行情风向标】
【券商板块享有五重催化剂共振，结合长期趋势日益明确】
1. 事件催化：证监会拟对试点商业银行发放券商牌照和中信证券与中信建投的合并传闻及辟谣不断提升券商行业的关注度。
2. 估值切换：今年非银金融整个估值相对较低，阶段性的风格轮动，资金从高估值的板块流向低估值，带动了本轮券商股的上涨。
3. 政策利好：创业板、科创板、新三板、再融资、并购重组、债券发行等多个方面的政策将持续落地，有利于券商本身业务开展。
4. 业绩支撑：35家上市券商6月合计实现营收、净利润分别为327亿、128亿，环比增长108%、141%，同比增长41%、73%；上半年累计营收、净利润分别为1496亿、599亿，同比增长19%、22%（剔除可比公司分红影响）。
5、市场成交火爆：6月以来，两市日均成交额超过7000亿，7月以来已连续5个交易日成交破万亿，将显著刺激券商经纪、两融、自营等业务收入增长。
【机构看好券商后市机会】
【海通证券：策略看好券商的三大逻辑】① 公募20Q1重仓股中券商市值占比仅0.7%，相比沪深300低配7个百分点，源于行业ROE低。我们认为金改将改变券商业态。② 美国券商ROE13%，中国6%。中国产业结构升级目标类似美国，即大力发展科技产业，融资结构也将对标，金改最终提高券商ROE。③ 当前市场已进入本轮牛市3浪上涨阶段，成交量放大推高券商短期利润，行业分析师的盈利预测可能上调。
【华泰证券：券商受益于“政策面+市场面+基本面”三面共振】当前资本市场战略地位已提升至新高度，将为作为核心参与者的金融机构带来发展关键历史机遇，行业将迎来增量市场中的高阶竞争新格局。预判未来金融业经营环境逐步优化，资本市场改革机遇逐步体现，把握优势金融配置机遇。券商受益于“政策面+市场面+基本面”三面共振，市场风险偏好阶段改善、万亿成交量重现驱动板块上行。
【平安证券：政策α叠加市场β，券商行业双重利好持续】逆周期调控政策不断加码、且逐步落地，监管继续聚焦推动要素市场化配置、资本市场改革稳步推进。长期来看，我国疫情已得到有效控制，监管明确表态金融市场平稳运行，金融板块进入低估值的配置区间。建议关注政策利好下的头部券商α。
【券商ETF各项数据屡创历史新高】
券商ETF（512000）7月8日核心数据资讯：
基金规模：最新基金份额129.20亿份，最新基金规模166.98亿元，创上市以来新高！
单日场内成交额：最新单日场内成交30.46亿元，创上市以来第三高！
融资买入额：最新融资买入额3.22亿元，居上市以来单日新三高！
融资余额：最新融资余额达14.85亿元，居上市以来第二高！
【高贝塔特性凸显】
截至7月8日的7个交易日，券商ETF涨幅39.48%，而同期上证指数上涨14.92%，券商ETF的涨幅是大盘的2.6倍；6月初以来至7月8日，券商ETF涨50.64%，同期上证综指涨19.32%，涨幅同样为2.6倍，尽显高贝塔特征！
券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！
【高效便捷！仓位平衡大券商及潜力小市值券商股】通过ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，券商ETF跟踪中证全指证券公司指数，覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共45只，其中6成仓位集中于十大券商，分享大券商强者恒强的长期价值，另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。
【规避板块分化，借道ETF投资3年胜率达74%】ETF投资较好的解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。截至2020年6月30日，在中证全指证券公司指数的45只成份股中，最近3个月涨幅最大的东方财富（45.95%）和最末尾的华安证券（-15.05%）差距超过60个百分点。而过去3年中证全指证券公司指数跑赢了超过62%的成份股（剔除同期上市新股胜率高达74%），借道券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效便捷，同时券商ETF卖出交易免收高达千分之一的印花税，仅有少量交易佣金（一般不超过万3），极大的节约交易成本。
数据来源：Wind，2020.3.30-2020.6.30
【资金持续加仓，份额连创新高】据上海证券交易所7月8日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额达129.20亿份。按券商ET7月8日的最新份额净值1.2924元计算，券商ETF当日最新估算规模达166.98亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！
【券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车】
券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖45只券商A股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。
券商ETF联接基金的直接投向是它的目标ETF也就是券商ETF。有投资者反馈互联网上券商ETF联接基金的持仓页面里看不到持有重仓股的问题，这是因为联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（即目标ETF），密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。也就是说，券商ETF联接基金是投资持有券商ETF的基金份额，而不是直接持有中证全指证券公司指数成份股个股，但相当于持有中证全指证券公司指数成份股个股，即投资券商ETF联接基金，和买券商ETF，实际上均是投资中证全指证券公司指数！
券商ETF联接基金申赎费率如下图所示（但各大互联网代销平台往往提供低至一折的申购费率优惠）：
【重要提示】
1. 投资人既可在场内直接投资券商ETF（512000），也可在场外投资券商ETF联接A（006098）和券商ETF联接C（007531），其跟踪标的指数均是中证全指证券公司指数。
2. 券商ETF联接A收取申购费和赎回费，但不收取销售服务费。券商ETF联接C申购费和赎回费为0，但收取销售服务费。
3. 据测算比较，建议持有时间少于319天的场外投资人优先选择投资券商ETF联接C，将较投资券商ETF联接A的综合费用成本更低。
4. 据测算比较，建议持有时间多于319天的场外投资人优先选择投资券商ETF联接A，将较投资券商ETF联接C的综合费用成本更低。
附上近期精华帖如下：
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