2020年,这群职业投资人看好这些公司的逻辑是什么?

原创: 巴菲特读书会 Buffett读书会订阅号


好的公司越来越贵,价值投资越来越难。在市场越来越有效的今天,投资者应该如何应对,2020年如何布局?在近日一场职业投资者研讨会上,各路投研大咖纷纷对自己看好的公司和行业发表了关注逻辑和见解。
本次活动由会员投研小王子击球区发起,巴菲特读书会秘书处受邀参加。
以下是活动录音整理摘要:
A:冠昊生物(300238):这个票第一点他是中国第十六个1.1类新药,主要是用来治疗牛皮藓,后面可以扩展到湿疹领域;第二点是他新药的第一个月销售额大概是在三百万,这个数字实际上是超过当年我武生物第一个月100万的销量,而且长春高新当年他的生长激素那个药第一年的销量是4700万,这个票在未来三年我个人预估是三倍到四倍,也就是说他能够去复制我武生物及长春高新的走势。他现在的问题在于他在上一波牛市,13年-15年的时候,他的黑历史比较多,他会说一些收购的事情,那么他在18年的时候,实控人已经换人了,他现在就是专注于1.1类药把它们做好就行了;第三点,今年上半年的股价涨了三倍多,从8块多涨到34块,所以他的调整周期大概需要半年,因为上半年主要是去炒作他的新药获批,炒作完后第二段主要看后面这个新药的销售以及利润的披露。
B:平安银行(000001):因为平安我很多年前我说过他跟其他银行比是混业经营,他比其他银行获取客户的能力要强很多,平保之后就去炒平安银行了,先炒平安保险,因为平安银行是平安保险中最核心的子公司,保险是有上限的,银行是没有上限的,而且银行很容易国际化,所以他所有的业务都会给银行一个张口,就相当于如果平保是心脏的话,银行就是他的主动脉和静动脉。所以出血和回血,全靠银行,这是平安银行的一个特点;第二个就是几大银行当中很有竞争力的像民生、浦发、兴业都开始失去成长空间了,接下来就只剩下招商和平安最有竞争力了,招商最稳,平安最猛,我的预期是将来几年后招商银行一定会超过工商银行,招商银行会成为中国第一大银行,第二个平安银行在之后一路猛追,未来有可能平安银行会超过招商银行,因为招商银行的业务是比较是单一的,平安银行可以为下面的子公司,平安保险,平安银行,平安好医生,一路往上走。

C:牧原股份(002714):猪周期我最看好牧原,因为整个行业他是个刚需行业,每年一万亿左右的消费额是定额的,第二个行业其实有两类公司么,第一类是以牧原为主,其他的都是公司加农户,公司这里是育种,然后委托农户育肥,育肥这块的费用在现非洲猪瘟还是比较严峻的情况下防控还是比较不确定,牧原为什么这么确信,因为他是自己育种,自己育肥,然后上市公司公开数据几年年底,母猪130万头,明年出栏小猪加母猪超过2000万头,周期股目前来看明年全年的猪价,平均价估计在30以上,牧原工业化是最好的,从三季度来看,他的养殖成本降到接近十四,明年我们估计差不多在十二,其他公司高的话可能还会在二十几,所以简单测算的话,明年的净利润差不多在300-400亿。
D:恒大地产/绿景控股(000502):三个理由:第一个在地产行业他是战略执行最好的,跟碧桂园比,跟万科比都有很多很现实的案例的,这个就不展开说了;第二个他的土地成本是最低的,这样地的成本让他可以持续地得到15%以上的销售净利率;第三个他的土地储备是最多的,他的土地储备可以让他开发个十年都没什么问题,这样的话可以说他的坡道长,因此我就拿着了。
E:洽洽食品(002557):这个公司原来是做瓜子的,以前瓜子的质量不是很高,现在又一批瓜子的口感有所改良,最重要的是他现在做的每日坚果,“小黄袋”,三季度为什么增长那么多呢,因为之前市场爆出他的产品不是很好,所以市场把他的股价打到最低了,但是没想到三季度出来超预期了,这一波股价就涨了超过40%,估值就达到了36倍,现在短线估值是有点偏高了,不建议现在追高,之后有机会调整15-20%,作为对标三只松鼠,作为老牌的消费品牌还是有竞争力的,把增量业务做好还是不错的。

F:九毛九国际(H1170):很有意思,想象力特别大,主要就是他是不是有扩展能力的问题,他现在很多城市都没有布局,第二个是他是否有能力去开店,第三个是否虚假,或者他的成本是否会上升,还有一个问题就是净利率是否会提升。我说一下空间吧,还是有点想象力的,他今年非常中性地预测净利润会增长百分之一百多,明后年会增长30%-40%,如果非常乐观的话他的净利润率会达到10%-12%,这样什么概念呢,就是他未来三年每年平均150%以上的增速,如果符合前提的话,大家自己负责调研。
G:隆基股份(601012):目前也是我最大的仓位。今年三季度预计增长100%左右,但是实际上业绩预告出来之后跌了百分之九点几,大家认为硅片技术有可能会迭代,但是我认为这个难度还是比较大的,这个技术要上产能,完全要上新的产线;第二个其实这个行业的确定性是比较高的,整个行业今年全球至少增长20%,全球的产能60%-70%是在中国,中国几乎垄断了整个技术和产能,这块公司的管理层已经证明了他的前瞻性,那目前扩产能的计划提前一年完成了要求,明年的业绩应该是比较有确定性的。
H:生物股份(600201):是我一路调研,一路加仓,目前是我的A股第一重仓了。这支股票目前处于历史相对的低位,目前已经回转一部分了。他的客户就是猪,他客户的预期出栏量是相当惊人的,刚才那位同志讲的牧原,包括新希望,包括温氏出栏量非常大,当前来看处于一个拐点的位置,明显数据是能繁母猪的量已经在反转。从我们一年前去走访一些养猪场的市调来看,客户的口碑还是非常好,而且这家公司研发的综合实力是领先于行业的,而且在整个猪周期,包括非洲猪瘟期间整个团队一直在增持,包括研发这块一直在投入,最近在和日本的一家宠物疫苗的公司联合成立了一家合资公司,未来布局宠物疫苗。估值这一块我是按照14年-17年的一个平均增速和平均收益来算的,就是按照格雷厄姆的估值模型来看,差不多当前内在价值可以做到34左右,现在的股价是19块不到,当前还是有安全边际的,我是一路买过来的,平均成本在14-15块,按七年之后,保守按照12%的增速,我们差不多可以获得一个18%以上的年化回报率,我觉得还是不错的,谢谢!

I:两个行业:1.动物疫苗;2.宠物食品:动物疫苗都是因为这两年非洲猪瘟,养鸡也非常好,鸡价特别高,但这不可能持久的,中国人吃的猪肉的价格不可能永远都是四十块钱,即使没有非洲猪瘟疫苗,猪价格两到三年之后肯定也会下来的,从牧原就能看出来,今年2000万头,明年3000万头,新希望800-1000,天邦正邦都猛往上干。鸡更不用说了,商品鸡苗到出栏三个月。他这边有一个过程就是明年下半年的时候生猪的存栏,商品猪存栏才会恢复,但是动物疫苗是首先收益的,生物股份明年一季度开始订单肯定开始反转,然后他的业绩明年一季度就开始加速,今年三报70%的盈利下滑也不跌了,明年肯定业绩很顺,本来是长期的一个成长股,被非洲猪瘟给干下来了,然后明年又有周期的成长又有他本来行业的成长,假如没有非洲今年肯定是12-13亿的净利润,净利润每年20%的增长,第二个这个行业比较靠谱的就是普莱柯也不错,产品和产品线慢慢起来了。第二个就是宠物食品类也是一样,今年宠物食品面临的第一个困难就是鸡价涨太高,所有的蛋白质价格都涨上去了,又碰到了美国贸易战,又碰到国内大规模打销售费用,国内增速基本上每年都翻倍,但是这个行业可以看,中国人均养宠量普遍认为有17%,实际上只有5%,因为中国40-50岁养宠物的这些人不能叫做是养宠物,因为他们基本上给宠物吃的是剩饭剩菜,只有大学生、年轻人才给宠物买宠物粮食。所以有经济价值的基本上只有5%,但是不能看美国,因为中国房子没那么大,看日本30%的话就基本可以到5倍左右的空间,根据养宠量,人均消费指数可以有一倍,有可能会有8-10倍的行业空间,这两个公司现在都处于大家都在大规模抢,跑马圈地,抢市场不要利润,基本上都是微利,这个随着规模慢慢上去,利润会从零,从亏损到微赚,又有周期鸡价肯定会暴跌的一个周期的恢复,因为鸡价是他的成本。所以这两个行业,周期的恢复是两年。

J:普利制药(300630):主要是制剂一体化的企业,他的制剂不断地在海外获批,以及出口转报有望享受政策红利。就是这两点。
K:小熊电器(002959):在经济下行的周期下,平民消费,大消费板块还是会出现牛股的,最近也一直在关注这家公司,净利润也还可以,ROE每年都还保持地不错,因为他属于快消的东西,所以大家也可以关注,电商的数据也可以测算他每年的盈利情况,就这些。
L:万宝盛华(HK2180):万宝比较简单,国内人力资源行业里面一个比较龙头的公司,他未来收入的成长主要靠几个方面:一个是我们国家用工从原来的合同用工,慢慢地变成灵活用工,比较普遍的就是保安啊,物业管理那些用工主要就是灵活用工的。万宝是还算比较正规的公司,这个行业里面是最大的,A股跟他同业的就是科瑞国际,很快港股又要上另外一家,这个可以说是不是那么快速的增长,在十几二十几之间,龙头公司增长在二十上下左右的,因为他在港股上市的因为是做了一个美国公司的分拆,因为他的母公司是美国公司Main Power,在美国质量也不错,但是因为上市在港股,在港股上的比较安静一点,大家不怎么知道,而且还不在沪港通里面,他市值现在低于20亿港币,账上净现金在10亿人民币左右,基本上这个生意不怎么需要现金流,今年大概能赚13-14左右吧,明年增速在十几二十左右,基本上这个行业就是这个增速,我们比较保守,股息率在5个点左右,这是比较典型在港股上市没有上在风口的。港股新上市,大家也都不熟悉,通常需要两到三个半年报,大家才会知道这个公司的价值,我们中银航空租赁,江南布衣也是这样,江南布衣在6块钱上的时候接近10个点的股息率,大家也不怎么看,但是爆了两个业绩之后大家发现了,增长还有十几二十,股息率还这么高,大家就狂买,也能涨个两三倍。这个股票比较典型,也是处于这么一个状态,大家不怎么了解,沪港通也不能买,巨便宜,公司其实又是很优秀的公司,因为他是美国上市公司中国大中华区域拆出来的,现在美国公司持有51%,中信做了管理层的MBO,中信PE与管理层在上市之前共同持有49%。这样一个股权结构。如果这个公司能给大家稍微认可,一倍是比较容易的,现在科瑞在国内的估值非常的高,科瑞今年在国内赚了13-14左右,市值60-70亿,现在这个公司比较低,科瑞现在估值也恢复下来了,看到20倍的科瑞我觉得还是可以买的,因为A股大家可能更直接,这个行业本身就是,我们给大家一个天花板的数据的话,在海外日本真正用工30%以上都是利用灵活用工的形式来做的。灵活用工比较简单,就是你不用为了前台找什么样的人,保安找什么样的人负太多责任,甚至如果是物流公司的话,搬运工也是会灵活用工,现在顺丰的形式本质上也是灵活用工,每个小哥自己去注册一个公司,然后给公司钱,就不用在那个层面上给你交社保,但是灵活用工的公司需要交社保,我差不多说那么多。
M:尚品宅配(300616):也是属于风头过去了,但是我相信它的风头还是会起来,因为还有几个支撑。第一点就是刚才昊天讲的房地产的市场,房地产每年十五万亿的盘子还在这里的,就是说整个房子的交付还是可以保证;第二个是上一波因为房子被打压下来的,包括索菲亚,还有一个尚品宅配,打压下来的他后面一定还会起来的。这个是什么原因呢,房地产家装一万亿的规模,他存在一个集中度的提升过程,为什么存在这样一个过程,因为年轻人现在这一批的消费群体是85、90后,这一批人成为了消费的主力,他们对装修房子的需求已经和以前不一样了,他装的时候追求的是一个整体的时尚性,我们看美剧的大片看房子整体的感觉和自己装出来的实际效果是不一样的。第二点为什么尚品宅配能够胜出,他在行业里面实际上就三家,欧派、索菲亚和尚品。尚品现在是老三,但是他跟索菲亚销售额基本上是持平了,去年索菲亚是七十几,他是六十几,但是今年上半年已经和索菲亚差几千万的差距了,所以说尚品未来是有机会做老大的。

因为尚品是一个独特的销售模式,第一个他区别于其他家装,他是开在Shopping Mall里面,其他家装定制公司都是开在大的建材市场;第二点尚品宅配推出了自己的整装,他比较强的IT能力,从开始的营销是智能化的,一直到设计的智能化,到订单的智能化,到报价,到工厂,一直到交付的智能化,这一套体系不是说你去请一些大咨询公司就可以持续保持自己优势的,因为他都是每年自己投入研发,几个亿的投入去做这个研发,所以长期的优势是可以保持的,这个就是基因在这里,这一点上欧派,索菲亚是永远跟不上的,所以看做整装这块业务的时候,欧派走的是渠道路线,但是尚品走的是走平台路线,我搭建一个平台,让那些整装公司在这里跳舞,他这样一个模式是不可超越的,这是第二个大的逻辑。第三个逻辑是他的管理层特别的优秀,他的管理层从创业三个人到现在为止一直非常稳定,搭配的非常好,他们还都很年轻,像这个欧派很多都是家族自己的亲戚,这个年纪也大了,长期五年十年,肯定是做不过尚品这样的一个趋势了。索菲亚更不用说了,索菲亚是从衣柜往整装上去推。欧派好一点,欧派是从橱柜往外推,比较容易,所以你看欧派是橱柜加衣柜半壁江山,索菲亚衣柜就占了百分之八九十,所以他是比较难的。尚品一上来就是做整装,他是一直是以零售为核心的,这是一个竞争优势。估值你们自己去看还是比较合理的。
N:新城悦服务(HK1755):我物业研究的时间很短,看一看成本,看一看增长,然后觉得这个逻辑持续个一年是没有问题的,现在是多方的局面,上市公司老板喜欢这样的,市场资金也喜欢这样的,包括大的基金也喜欢这样的,股民也喜欢的。所以现在他这个逻辑很强,而且出现逻辑破坏的可能性也很小。因为营收的增长是极大地实现的,所以我建议逢低可以吸纳一点吧,配点仓。因为他这个行业比较薄,没有估值,你比如说买地产,悲观5PE,好的14-15PE这么一个范围,有个锚在这里。物业没有锚,大家都蒙着眼睛炒,最好打一点底仓,有点利润再往上干。

新城没涨两周之前有可能我还会推一推,去年新城22的时候想推的,至少有一倍空间,而且也实现我的理想了,但是老王确实也不太够意思,理想又打破了,一下子又下来了。现在是这样的,我认为A股里面地产的标的,横看竖看,我认为没有几个能比新城好的。稳定一点的可能买万科,保利。保利几年可能会释放一些利润,但是空间也不是很大。
新城的逻辑现在就是变成这样,他第一就是扩产,第二就是增长。扩产的逻辑就是现在市场上大家已经开始修复了,修复以后股价至少在40以上,但是话不能说太绝,但是我觉得从估值角度看的话没问题的。新城主要未来再往上提升的空间主要在发展,现在新城的现状我主要讲一下,现在公司账面上有400-500亿,账面上的钱是不打算用来拿地扩张的,他是打算用来还今年年底的工程款以及日常的开销,出事之后,新城大概年底需要还700多亿,现在还有差不多300多亿。然后出事之后一个月之内也有债权人找上门,但是不太多,后来新城提出卖了一批地,债权人就不找了,这事也就结束了。贷款的恢复9月初是第一笔,到现在的话招行是在恢复过程中,因为招行的项目比较多。小的银行都在放,前两天民生又放了一笔,现在中信还没放,现在整体放了大概不到30个亿。基本上新城现在每月出钱进钱处于一个平等的状态,进了钱就还进了钱就还这样一个状态,没有一个现金流很剩余的状态。

O:5G:我的逻辑比大家稍微简单一点,我们当时逻辑是先基站端,再手机端,然后再应用端,因为5G首先要有网络,网络就是基站,基站就是沪电,今年我们看在手机端最大的增量是射频,射频我们国内确实技术很落后,原来都是日本,最大的是美国的那几家。第二就是天线,天线原来有三家公司,美国安费诺是最大的一家,以前华为也是以安费诺为主,这次事情出来以后,安费诺已经踢出这个市场,这两个是垄断的,行业双垄断,不要想得太复杂。也不要想三个亿,一个亿市场已经够大的。还有无线充电业务这里,两到三年之内肯定是成为手机的标配,这个市场不会比指纹识别小的,逻辑就很简单,不用讲的太复杂。
P:联华超市(HK0980):联华超市主要是上海浙江和江苏的超市业务。他从20多块跌倒1块钱,他这个跌的逻辑已经结束了,他为什么跌呢,因为他旧的商业模式是不行的,又收到电商冲击,这样一个下来的话,其实这是一个共识,港股跌下来是没底的,这个共识需要一个常识来打破,就是第一个现在大的环境线上线下的价格也平衡了,现在年轻人买东西更追求方便一点,这是一个大的背景。投这个公司主要想着打麻将,胡牌要胡三路,第一路是这样子的,以前这个公司的市值是管理层和投资者之间没有什么联系,现在上海的混改已经在如火如荼地进行了,上海混改要是哪个公司要进人联华超市的话这么低的一个市值国资委肯定不会同意,投资者跟市值的通道肯定会打通,这是第一个;第二个是说联华超市只有33%的港股流通股,其他百分之六十多的股份是不流通的,马云4块钱买的18%的股权都是不流通股,大股东拿的不流通股,他也没有做市值的期望,万一这方面又打通的话,他的股权就值钱了。这是第一张牌,很确定会胡的,至于什么时候胡不太清楚。第二个就是说他内生性的增长正在进行,他的店我也跑了十几家,其实第一个2017年总经理换了,徐涛开始上任,上任以后整个开始发生变化,开始改革,改革有三个方面,他是瞄准400平米的标准商超,其实也可以看到结果,18年标准商超的营收和利润,包括19年其实都开始双增长,他也是要推一个到家的模式,其实已经推出来了。还有一个大超市,我是不太待见的,我是不太喜欢他的大超市,大超市确实做得不太好,现在已经开始不再关店了,以前是不停地在关店,亏损在扩大。现在就是他的大超市已经在重新再开店,以前是不停地在关店,亏损在扩大。现在就是他的大超市已经在重新再开店,而且部分有改造的计划。剩下就是像好德这种迷你店就不再考虑他了,肯定要被淘汰掉的。就是说内生性,徐涛开始推合伙人制度开始试点,可能也有将近十家店了,这个在推内生性的改革。我重点跑的是400平米的标准商超,变化非常大。就是看到那个新店的感觉跟旧店的感觉完全两样,新店最主要生鲜的占比大幅度提高,还有在选品上,打个比方矿泉水,以前只要是水的,都摆很多,现在只选个两三种水摆在那里,因为他生鲜面积增加了,传统的商品就要靠选品了。所以说这两个包括整体的布局也是很明显的,装修是要花一定费用的,即使在装修花费用的情况下,看到联华超市的业绩至少是只做了下滑,库存周转率也在提高,内生性的增长正在往好的方向,已经看到苗头了。他的改造主要是国企改造太难,永辉超市和阿里两大巨头进联华都没把他改造成功,所以说可能要很长时间来验证这个结果。胡牌胡的第三路呢就是他的资产其实是相当健康的,像苏宁收购家乐福,家乐福最好的资产就是在上海,上海家乐福是盈利的,家乐福中国是亏损的。联华有上海家乐福40%的股权,这整个资产是相当健康的,还有一个现金流也是很好的,也没什么银行负债,其实他看起来负债很多,其实他负债很大一部分大家都知道很多人都有联华OK卡,说实话很多人那个联华OK卡都不见了,现在从18年开始丢卡的可以每年贡献5000多万的利润,其实这个是很少非常保守的,因为他选的那个机构是德勤,高新零售,每年确认这个是远远超过联华超市的,联华超市的OK卡好像有三四十亿,非常大的量,所以说他的资产是非常健康的,这个胡牌胡三路,那么策略是什么呢?策略是我1.2盯着这个股票的,1.2买到1.6我就不买了,我跟我朋友讲1.8以上就别买了,然后我朋友买了5000万进去个人股东买成最大了。还有一个我们去开股东会的时候,那时候包场,因为只有他们两个人,没有其他人,包括调研也是专场,跟管理层面对面交流两次,这一波从1.2到1.9是我朋友直接买上去的,说明从这个观点上来看,情绪已经到谷底了,策略就是2.3-2.8是第一卖点,不管胡到哪里,都会达到的。如果扭亏成功,4块钱是能到的,如果国企改革能够推动,阿里能够助推,我觉得8块钱也不是什么期望,这个是弹性和刚性都值得赌一下的。
Q:高能环境(603588):这个是做环保板块的,他老板是李卫国,同时也是东方雨虹的老板,他三大业务一个环境修复,一个危废处置,还有一个生活垃圾处理,占比都是差不多百分之三十。垃圾处理这边他有在从工程转向做运营,危废这边不用讲了,现在价格也是蛮坚挺的,主要讲土壤修复这一块,这块之前是国家是政策推动型的,包括国家有土十条,19年1月1日生效的土壤防治法,这边国家也在进行所有工业地块的调研,这个就不详细展开讲了。详细讲2019年第三季度的营收和净利润分别增速是三十和四十,他有一个利好是回购五千到一个亿,18一个股权激励是9块,目前一个现价是10.24,差不多就是这样。差不多年均30%的净利润预期。

R:均胜电子(600699):他是汽车产业链的,原因有三个,第一个就是目前汽车行业已经是在底部了,具体是不是最底部还不知道,目前细分来看的话,新能源汽车的销量是在增长的,其他汽车销量是不行的。第二个就是他有四块产品打入了特斯拉的产业链。第三个原因是他目前还是处于低位的。所以我推荐这个。
S:龙光地产(HK3380):因为他明年销售额最低有1200亿吧,就是销售额增速至少20%以上,比较好的话会达到1300亿,净利润的话今年有110亿,明年有130亿,这个现在市值有590亿人民币,第二个他比较专一,深耕广东和广西的,广西卖300亿,广东卖8-900亿,在整个大湾区货值还是有三四千亿的,大概就这样,他属于一个白马股,但是空间不一定很大,但是肯定不会亏钱。
T:其实我有两个标的。长一点的话就是今天讲的思考乐教育(HK1769),这个已经讲过了。要是明年的话,我还是推正邦科技(002157)吧。正邦我只有讲三点,第一个正邦年底的话有120万头母猪有一半是能繁,如果折算一下后备能繁的话就是90万头,如果PSY算得低点,打个七折,出栏就是1300万头;第二个就是价格估低一点,明年均价30块,然后成本现在估计均头1700,明年随着仔猪外购比例降低,15块肯定能做到的。他的均重明年会是比较高的,120公斤,这样有1500头均利润,比较保守,两个一乘,明年利润就是200亿,现在的市值是400亿出头,明年就是2PE,这还是比较保守的数据。第三点就是我觉得正邦还有一个预期差,预期差在哪,就是Q3正邦死了很多猪,大家觉得正邦防控能力比较差,还有就是他的董秘是史上最差的董秘,信息不透明,对券商都不待见,所以大家对他的实际情况都不太了解,导致认为他死很多猪,各种不行,导致市场认为他的业绩和利润不太好,我认为是有比较大的预计差,就这样。

U:奥康国际(603001):主要是基数比较小,他年均的净利润增幅在70%,永生估计也就40%,未来两年的话会有一倍这样的预期,奥康的弹性其实更大一点。其实这个东西你要不管逻辑且行且看的,就看明年的业绩,看明年的年报一季报验证就好了,他这个业绩有一个标杆凯恩的逻辑280亿,我两百再打8折180亿,现在七十几个亿,翻一倍,这是我的基础逻辑在里面。
S:中国利郎(HK1234):第一个就是说今年的8PE,他70%增长率,现在的股息率是9%左右,第二个他今年的同店还是高单位数增长,今年上半年,新开了大概3%的店;第三个就是这个公司整体来说售罄率基本上80%,虽然没有运动服饰好,但是比女装还是好一点,他的尾品折扣率也比较低,大概只打7折,这个公司的问题就是流动性非常差,我买股票根本就买不到,所以大家看看能不能买到,流动性是差了一点,机构是不可能买进的。

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yongjshih2019-12-12 04:45

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愚目寻珠一2019-12-09 23:11

很可能会比长春高新牛