谈招行资产质量——写于中报之前

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银行中报披露将近,相信很多投资者都采取观望策略,希望等到中报之后再做出投资决策。尤其是换当家人后的招商银行,财务大洗澡能洗出多少蟑螂?

虽然银行会计报表中,提供了不良率、不良覆盖率、拨备覆盖率等资产质量指标,但这些指标之间,横向可比性不是很高。其中赋予了银行太多的自主性,拨备计提是否足够,对于外部投资者而言,根本无从知晓。所以说,银行股如果不是价格非常低的话,并非是很好的投资标的。次贷危机蒙受大量损失的银行,在会计指标上,都能满足监管资本、拨备要求,但事实上危机一爆发,实际资本、拨备就捉襟见肘了。连续几年的高盈利增长,竟不能抵住一次的危机,从这个意义上看,银行在收入确认上,更像是按完成百分比计。一笔贷款前几期的丰厚收入,并不意味着这笔贷款最终就能为银行带来利益。

所以,银行的资产质量问题,是投资者最该注意,也是最难说清的。它不像盈利对比那么清晰直接,即使在资深的投资者眼里,资产质量分歧也十分大。本文将从贷款的结构上,浅谈一下贷款的各种担保方式,略微管中窥豹。


由于各担保方式不良率有些银行披露不详,这里资产质量对比取的是逾期贷款占比。

表1中,除了最后民生这个特例外,其他银行都有个特点,就是信用贷款的逾期占比要低于担保类贷款,尤其是抵押贷款。这点在越传统的银行越显得突出,即信用贷款的质量要优于抵押贷款(这里先不谈保证贷款与质押贷款)。之所以有这个结论,并非笔者刻意找几个支持的数据,而武断地把与此不同的民生银行归为特例,而是因为银行法规对贷款发放的规定形成的这个特点。商业银行法第36条规定,商业银行贷款,借款人应当提供担保。商业银行应当对保证人的偿还能力,抵押物、质物的权属和价值以及实现抵押权、质权的可行性进行严格审查。经商业银行审查、评估,确认借款人资信良好,确能偿还贷款的,可以不提供担保。法条的前款规定了商业贷款的一般原则,即担保贷款才是商业银行贷款的主要方式,而后款规定的信用贷款只是个例外——只有资信良好、确能偿还贷款的,才享有此资格。所以在实践中,没有任何担保的信用贷款反而是商业银行的最优良资产,而且此类贷款的利率也往往低于附有担保的贷款利率。

从表1数据上看,各行之间,信用贷款逾期贷款表现各异。工行、建行、浦发信用贷款逾期占比较低,而招行、民生则要高些。主要是因为,工行、建行作为传统四大行,有足够优良的客户可以作为信用贷款对象。浦发则是对信用贷款控制较严格,这点从表2中浦发的信用贷款占比小上可以看出浦发在这方面的保守。招行、民生,作为后起的股份制银行,在客户资源方面不如前三者。12年招行信用贷款占比20%,稍高于浦发的17.6%;结合上招行近三年逾期贷款占比:0.85%、0.90%、0.98%,信用贷款质量比较稳定,在近年来资产质量承压下没有明显的恶化,因而招行相对于工、建、浦,信用账款逾期占比高,应该是其在信用贷款风险识别上比较积极,扩大了信用贷款客户外延。至于民生则注重以担保类为主的小微贷款,信用贷款只占14%。总体上看,各家的信用贷款逾期尚在可控区间。

对于抵押贷款,资产质量较差的原因,在于有优良资信的企业,一般不会将固定资产抵押。因为一旦企业信用下降,固定资产可以作为融资的最后保障。所以,选择抵押贷款  的,以经营不善、资信不足者为多。在表1中,我们也可以看出,抵押贷款逾期占比基本是最高的。但在银行的四类担保分类中,抵押贷款却是仅次于信用贷款的优良资产。抵押贷款逾期占比高,在于其风险隔离比较好,一旦出现违约,能比较及时地反映出来。而且贷款额度局限于抵押物的价值,损失率较低。

前面之所以不谈保证贷款与质押贷款,便是因为其在风险隔离上,不如信用、抵押贷款。虽然从数据上看,保证贷款、质押贷款的逾期贷款占比要优于抵押贷款,但这两者包含太多的信用交叉,表中逾期数据没能反映实际的质量情况。利用信用交叉、联保联贷,单从一笔贷款上看,似乎保证、质押价值充足,能将贷款风险分散到保证方、质押物上。如果多笔贷款交叉,尤其是按圈、链划分的,各借款人之间业务关联度高,风险关联度也高,短期看,一家违约可以凭借圈链信用及时回收贷款。假若没能做到各个贷款之间的风险隔离,那这种短期的风险分散,便会成为风险扩散。这点上,保证贷款比质押贷款更为严重。




当然,实际上并不是每笔贷款都可以分的很清楚。例如钢贸仓单质押,就可能包括了质押贷款、保证贷款、抵押贷款等,具体还得看银行管理层如何分类。但上述所说的,其实只是想对各类贷款的资产质量做一个划分,即贷款质量从优到劣的排序是:信用贷款、抵押贷款、质押贷款、保证贷款。对于前两种类型贷款,资产质量主要依赖于信用识别能力,而对于后两者,做好风险隔离才是最好的质量控制。

表2中显示的是12年年末各家银行的贷款结构。作为四大的工行、建行,在前两类贷款上占有大优势,其他三家股份制银行,以招行质量为首、浦发次之,最后是民生。笔者之所以推崇前两种类型贷款,在于作为一个外部投资者而言,信用风险识别能力可以通过年报披露的逾期数据以及变化情况来辨别;但风险隔离情况按照银行披露的公开数据,是没办法判断的。当然,这种说法,并不排除后两者占比高,同时资产质量优良的情形,只是说除了个别聪颖睿智、消息灵通的投资者外,普通投资者对风险隔离情况作出明确的判断有比蜀道之难。




接下来看看排序末端的保证贷款:

对于浦发这间传统的对公银行,近年来保证贷款占比一直提高。按逾期账款比看,浦发的信用贷款、抵押贷款逾期指标在业内一直很优秀,为何不加大这两种贷款而反而选择了风险较高的保证贷款?作为传统对公银行的浦发,是否在业务上遇到了瓶颈?浦发似乎有要发展零售的倾向,但零售业务高成本费用率,短期绩效差,也许会对浦发接下来的盈利有所影响。零售未必是对抗利率市场化的唯一途径,也许成为专业的对公银行,反而是更好的选择。

而民生银行来说,保证贷款的提高,跟其大力发展小微贷款业务有关。虽然说保证贷款的安全性不如其他担保类型贷款,但这话的前提是因为作为投资者,我们无法了解保证贷款中千丝万缕的关系。假如民生能做到保证贷款之间风险隔离,计提足额的损失准备金——不是会计指标上的足额,而是实际风险覆盖的满足——那么在有着广阔前景的小微业务上,也不失为一只好的投资标的。

回到招行上来,从10年至今,招行的整个贷款担保类型结构并没有显著的变化,甚至与其他两家四大一样,保证贷款有收缩的倾向。“不思进取”的经营风格注定了保证贷款并不是招行扩展业务的首选类型。经济下行,客户信用、担保物价值面临下降风险,限制了信用贷款、抵押贷款的扩张。从贷款结构偏好上看,也可以解释为什么在其他股份制银行信贷规模大增时,招行反而显得增长乏力。我们在看到招行盈利增长动力不足的表象下,是否也该考虑一下贷款结构偏好对于招行的影响。前段时间网络流出的田惠宇内部讲话中提及的“银行还没到挑客户的时候”,是否便是指的这种贷款结构偏好?

对于招行更换当家人,市场对于招行这房子里面会扫出多少的蟑螂也表现了应有的担忧。有些谨慎的投资者,希望等到中报披露后在做投资决策。但有一点,如同开文提及一样,银行的不良、拨备、逾期,这些都是银行当家人愿意给外部投资者看到“蟑螂”。如果投资者根据银行之间的不良率差异,来评判各家银行的资产质量情况,那么将会陷入一种悖论,即风险隔离优秀,计提力度大的银行,反而在不良指标上显得不如意。这无异于说,一家经常打扫的屋子,外人反而觉得脏,就因为他家的垃圾丢得多。银行的投资者不应该寄希望于管理层换届,然后跑去蹲在门口,细数丢在垃圾桶里有多少的蟑螂;而应该根据房屋前主人的作风*性,来判断屋子的清洁程度;同时,了解房屋新当家的作风*性,作为后续的判断基础。至于那些不清扫的邻居,空空如也的垃圾桶也不意味房子就是干净的,也许只是邋遢生活的外在表现。我们投资银行,买的不是房子外面的垃圾桶,我们买的是房子。

对于招行的中报,目前市场表现出的对于垃圾桶的担忧,完全是多余的。如果看好银行业的话,那招行的稳健贷款结构会为她的中报添彩。国内GDP增速的下降是一定的,银行资产质量承压越来越明显。对于银行这种高杠杆企业,即使是专业的银行监管机构,也无法对银行的实际资产质量做出准确的判断,何况乎市场上普通的投资者。在这种情况下,保守、稳健,也许才是投资银行所该保有的态度。潮水正在退去,稳健的银行,相信会慢慢显露出她动人的身姿。

$招商银行(SH600036)$ $工商银行(SH601398)$ $建设银行(SH601939)$ $浦发银行(SH600000)$ $民生银行(SH600016)$

全部讨论

平和宁境2017-11-14 10:15

贷款结构所能看到的


1. 贷款当以抵押质押附担保物为主,这是贷款的主流,做到附担保物为辅的,资产质量堪忧。
2. 能够拿到更多抵质押贷款,是银行品牌、影响力的体现,大抵城商行不如股份行,股份行不如国有行,然后做到更好的城商行股份行,也是优秀的体现。

跳跳虎LJP2014-08-11 16:48

跳跳虎LJP2014-08-11 16:22

波澜壮阔的札记2013-10-04 09:57

转发。

巴赫特2013-08-13 19:53

20年前随便买个房子,涨幅都超过17倍。

bufan2013-08-11 21:18

希望如此。

Justinhejq2013-08-09 12:12

银行是风险资产打五折,安全边际再打五折,合理买入价格7倍,民生不值得买入,兴业招商可以。

飞翔_海鸥2013-08-09 11:21

@潘潘_坚持价值投资:关于蟑螂一事,虽然很多企业的高级管理层换届都会出现这样的问题,但目前来看,招行应该不太会,因为招行还面临新批准融资发展的问题。如果业绩不佳,融资失败,对未来的业绩影响更大。因此中报业绩还是可期的。今天招行还出了“远程银行体系标准”的新闻,今天调整,招行仓位增加到50%。

陈同辉2013-08-06 09:00

准确的说,田是要把招行对公业务给抓上去,因为这块太烂了。田估计要在招行对公这块实施类似于兴业那样的条块改革。