谁可能成为腾讯下一个减持对象?

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腾讯投资的泛电商公司总市值超过3000亿美元。虽然电商行业规模很大,但是如此高的集中度,也容易导致集中暴露的风险。尤其是电商竞争的日益激烈和大盘的放缓增长。

8月17日,腾讯控股(00700.HK)公布的2022年二季度财报显示,总收入为1340亿元,同比下降3.1%。游戏业务同比下滑0.4%,广告收入为186亿元,同比下滑更是高达18.4%。可以说,2022年二季报,是腾讯自上市以来,挑战最大的一个季度。

在宏观环境压力较大以及自身业务碰到增长天花板的双重压力下,财报会上,腾讯的管理层也用了“瘦身”和“精进”这两个词。而就在财报发布前一日,有传言称腾讯将减持美团股份。当天盘中,美团一度跌幅近10%。而腾讯对减持美团的传闻,回应称“不予置评”。

如果结合腾讯的财报,似乎可以探寻其下一个可能减持的对象。

分析美团之前,我们来看看当时腾讯为什么会减持京东:从行业分类上,美团和京东更接近,都属于泛电商和零售。而腾讯持有的大部分京东股份,已经作为给股东的派息,分给了股东。腾讯持有京东的股份,也从17%下降到2.3%。而减持京东的原因,个人认为是多因素的汇聚,包括反垄断、腾讯自身的集中度、京东自身发展问题等。

腾讯投资京东,虽然构不成垄断,但是腾讯在减持前,却是京东第一大股东。出于监管的趋势要求,腾讯主动减持京东,放弃第一大股东地位,也是对当前监管环境的一个回应。

而且,京东的增速和竞争压力也在加大。首先看增速,京东过去三年的增速,已经从40%左右,下降到现在的不到20%。而进入2022年,电商大盘的增速只有个位数。其次,从竞争格局看,当前的京东,碰到对手和挑战也更大。电商行业,不仅有淘宝天猫、拼多多,又多了抖音电商、快手电商。在本地即时零售里,京东到家的对手,仍然有美团

京东的用户增速,也远远慢于美团拼多多,截至2022年一季报,京东的年度活跃用户为5.8亿。

腾讯持有的电商和零售占比较高。按上文的划分,如果把京东美团拼多多唯品会,都划分到泛零售和电商里,腾讯分别是它们的第一、第二、第二、第二大股东。如果再加上东南亚的Sea,腾讯投资的泛电商公司总市值超过3000亿美元。

虽然电商行业规模很大,但是如此高的集中度,也容易导致集中暴露的风险。尤其是电商竞争的日益激烈和大盘的放缓增长。所以,腾讯在中国泛电商和零售领域的配置,可以说“仓位非常高”。而未来减持美团,也在情理之中。

所以,我们看腾讯的减持,先是减持Sea,再减持京东,都是泛电商类公司。而财报前有传言将减持的美团,也是电商类公司。下一个,腾讯可能减持谁呢?

快手?快手不属于泛电商,但是收入结构中,电商已经占据10%。但电商不是其核心的主业。分析下来,还是回到快手的基本面:从IPO时候的一万亿港元,到目前只剩下3033亿元市值,如此大的跌幅,原因是快手的业务增长碰到了巨大问题。尤其是用户的增长。快手IPO之初,资本市场一度觉得其用户增速能向抖音靠拢,但是随着几个季度财报的发布,快手的DAU目前仍然维持在3.5亿左右。而抖音的MAU接近8亿、DAU4.5亿。

而且,快手的亏损仍然在持续。我曾经分析对比短视频和电商,外界只看到了短视频的热闹。从商业模式上看,电商的生意更优于短视频。拼多多的毛利率、销售费用率和运营利润率,完全超过快手。拼多多每个季度目前可以赚5亿美元,而快手每个季度亏5亿美元。

另外,短视频和直播的竞争格局仍然不够明朗。虽然快手从DAU、用户时长等指标上看,已经是国内第二大短视频产品。但是竞争格局,仍然不够明朗。首先是抖音的马太效应,越来越强。不管是内容还是商业化端,今天的抖音,已经称为“国民级”的短视频App。而抖音电商,也远大于快手电商。各种红人和爆红的直播间,也主要来自抖音,比如东方甄选和罗永浩的交个朋友直播间。其次,腾讯的视频号,虽然并不能完全超越快手,但是数据的增长,非常迅猛。腾讯本季度财报中,还单独披露了视频号的各项数据。

而考虑到腾讯快手的股东,如果这块业务,腾讯自身有很大的增长空间,当下的数据表现又很不错,那么减持投资标的兼竞争对手,似乎是一个再正确不过的选择?

唯品会?目前唯品会对腾讯来说,已经没有太大的战略意义。当初腾讯投资唯品会,是和京东一起投资的。腾讯入股后,获得了唯品会的一个董事席位,京东获得了唯品会的一个董事会观察员席位。当初腾讯的战略想法是:通过投资唯品会,来补足京东在服饰和时尚领域的短板。不过五年过去了,唯品会并没有给京东带来很大的价值。当初腾讯的战略构想,也并没有通过投资而实现。

而且今天的唯品会,面临的竞争,比京东更为残酷。连续两个季度,唯品会的收入同比都出现了下滑。虽然公司解释是宏观经济导致的需求不振,但这一解释很难服众。因为京东、抖音、快手电商都在增长。从事实看,唯品会的份额,正逐渐被短视频、直播抢食。

这些情形,腾讯作为唯品会的股东之一,不可能看不到。今天的唯品会,在美股二级市场,我认为是一个正在熄灭的烟蒂。对于普通投资者没有太大的价值,对大股东,也不会有。

拼多多?从拼多多的增长和业务看,目前仍然处于一个中速增长的阶段。从财务上,拼多多的表现,也优于绝大多数互联网上市公司。今天的拼多多,年Non-Gaap的利润可以到25亿美元。

拼多多未来一两年,仍有增长的新引擎。比如,买菜和社区团购。目前多多买菜覆盖的城市数量,仅次于美团。而公司的打法和效率,显然比美团更高、更快。目前拼多多的所有员工数量,不到2万人,而美团接近8万人。但是美团的市值,并没有比拼多多高四倍。财务上,美团仍然是一家亏损的公司,而拼多多已经盈利了。

而且,多多买菜,目前已经成为公司电商之外的第二大增长引擎。但拼多多现在的估值里,体现的仍然是电商部分的估值。

所以,如果要推演腾讯下一个减持对象,可能性从大到小的排序依次是:快手唯品会美团。中短期内,最不可能减持的,我认为是拼多多。$腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$ 

利益披露:不持有以上所提到的任何公司多空仓位,不构成任何意见或建议。

精彩讨论

forcode2022-08-18 16:53

看看统计局各细分市场的同比数据就知道了,可选消费的服装同比负增长7%左右,唯品会确实是宏观环境造成的。

唯品会今年大幅度跑赢阿里京东拼多多,我今年在唯品会上小仓位还赚了几万元,唯品会的投资价值远超过京东,上市以来唯品会上涨倍数远超京东,不同意你说它是快熄灭的烟蒂……

国外对标的品牌特卖TJ Maxx,同样roe很好,品牌特卖有它的独立存在价值,不必然会被通用电商平台挤跨。

我老婆前天在唯品会500多买了一条Scofield的裙子,原价1980元,她很满意,最近她也开始在唯品会买洗发水,她说比京东划算。

跟爱打扮的亲戚聊,她每年会用唯品会20几次,她觉得唯品会男装很划算,男装款式变化少,买打折款不怕过时……

我个人去唯品会线下店,每次都能找到满意的衣裤,上次还买了一个胸包,很满意。我个人的感性认识和直觉,让我继续看好唯品会……

长安卫公2022-08-18 16:39

我觉得大家把大鹅当成会下金蛋的炒股鹅就行了,作为大鹅+大鹅肚子里的2个蛋的股东,我觉得已经有被减持的觉悟了。其实,大鹅把京东卖完之后,也并没有影响京东的估值。我刚打赏了这篇帖子 ¥6.00,也推荐给你。

全部讨论

张玄机2022-11-18 00:25

卖SEA跟分红京东美团快手B站不是一个性质 前者是卖,后者是分红,前者不涉及任何政策因素和场外因素 毕竟那是一个海外华人创立的海外公司,看起来是单纯想卖就卖了,后者都是在一个锅里捞饭吃,应该是考虑了一些政策因素和场外因素。

低调风2022-11-17 10:17

京东也京东也没港股

一路_修行2022-11-16 20:17

下一个就是他了

canco2022-11-16 18:24

快手不会,据说需要用来对抗抖音。

寻找高赔率股票2022-11-16 18:20

富途有可能

价格不是我的锚2022-11-16 18:14

快手远不到经营稳定的时候,pdd有可能

港美王老板2022-11-16 18:12

这点盘子也不能减持,最终还是得分

和铱06162022-11-16 18:06

美团没啥大看头,业务增长乏力,能稳定盈利都不错了

你比我胖2022-11-16 17:50

收到,感谢

港美王老板2022-11-16 17:42

肯定到基金的帐上,具体看基金管理人怎么处理了