京东：整体财报打85分。
单季度新增超过2000万用户，今天的京东，已经逐渐成为一家通用型电商。虽然3C数码电器，仍然在自营里占有较大比重。
其次，平台的收入增速35%，说明阿里“二选一”之后，有不少商家在京东开店。而京东，可以说是放开“二选一”之后，最大的受益者。京东的平台收入，未来的几个季度，预计会持续高于自营的收入。
整体看，京东的财报，最大的亮点是用户增长。除了基数底的原因，CEO徐雷在电话会中也坦言：感谢其他互联网产品在获客上做的贡献。
用户被拼多多、直播带货影响后，京东再去获取这些客户，相对会容易些。并且，和其他平台类不同的是，京东在电商的“多快好省”中，把快和好做到了极致，从而形成了较大的差异化。用户，在京东的结果，就是高复购、高留存。
其次，宏观经济环境和电商的大盘，对京东的影响不是很大。“家庭消费、目的性、确定性、计划性”，是京东主流人群的消费特征。商品品类上，接近于必选消费品。
整体看，京东的财报能打85分。尤其在传统的电商淡季，能保持20%的增长非常不容易。其次，除美团、微信以外，京东单季度新增用户数，在互联网公司里，能排前五。
唯品会：财报不及格。
用户数：和今年二季度比，环比竟然下滑了。唯品会Q3的活跃用户数为：4300万，而Q2是5100万。
营收上，也只增长了7%。给Q4的业绩展望，唯品会的预期增速只要0%——4%。
至于原因，我觉得最核心的，就是两点：
来自直播带货的冲击。抖音快手的短视频直播带货，最大的冲击不是京东，也不是淘宝，而是唯品会。尤其商家的自播。很多商家，在各个渠道的商品分配上，直播带货，会放一部分库存商品。这在服装领域尤其普遍。抖音上搜索：耐克、阿迪达斯，会有好多阿迪达斯奥莱的账号，边直播、边卖库存。
抖音电商的GMV，2021年预计达到3500-4000亿。而服装鞋帽，是最大的品类。
其次，尾货管道化的属性进一步增强。我年初对唯品会的定性是：尾货管道化。以前大家觉得尾货，是非标品。需要买手来运营，越好、越多的买手，就是核心的壁垒。现在看，完全不是这样。谁拥有更大的用户规模，并且谁的成本更低，就更容易清理尾货。
显然，抖音的直播，比唯品会成本更低。虽然物流履约和体验上，可能不如唯品会好，但是商家的自播、直发模式，成本比唯品会低很多。
如果给当前的唯品会再做定性，典型的属于用户停止增长，护城河被逐渐瓦解、竞争力下降的公司。而作为互联网公司，用户下滑、收入停滞，就很难做估值了。当下的唯品会，并不能算便宜。
精彩讨论
张玄机2021-11-20 00:28主要变量是快抖。JD和PDD的线性增长毛估估可以拍出来。阿里流量分配难题，京东和PDD一样会遇到。假如啊，咱们假如，淘宝的几十万B店和八百万小C店都给京东，他能解决淘宝的流量分配难题吗，不能，甚至会比阿里更难，卖的会比目前更差，因为还有自营需要照顾，并且产品框架和运营模式还不如淘宝。给PDD也一样。那么JD除开自营品类，三方品类的边界在哪里呢，个人认为天花板是天猫。因为JD的流量入口更为集中，APP框架和运营思路就是一个技术男的思路。这还是理想情况，实际情况是随着三方越来越多，边际流量效率是越来越低的，因为需要分配的人更多了嘛，所以JD也开始直通车竞价了，老行业没有新故事。在流量效率低于天猫、流量边际效率越来越低的前提下，JD三方并不会如想象那么能达到那个天花板。而且阿里也在挣扎哟，也在日有村进的拓展自营品类，当然这与张勇的决心有关了。再说拼多多最大的问题就是客单价，拼多多短期内可能都不会做自营，每个品类商家只能维系头部几家的繁荣，不然货找人这个逻辑就不对了，一个纸巾有1000个卖家，性价比或者匹配度最高的一个货找到了推给了用户，那剩余999家一样没有出路，需要竞价，仍然是老行业没有新故事。在几家里，快抖客单价跟PDD最接近，但销售好的品类跟淘宝天猫最接近（服饰美妆），所以拼多多面临快抖分流的压力大于jd的压力。PDD盈利或许很容易，但是竞争环境再也不会允许他像阿里几年前时那么舒服的盈利了。去年分析快手认为今年能做7-8千亿GMV，甚至有可能破万亿，不过目标下调了，下调后也基本上翻倍了。那么明年快抖双双破万亿问题应该不大，因为基础设施更健全了。这部分万亿大部分应该是存量，小部分是增量，主要吃的应该是拼多多和阿里的盘子。所以整体上说，确定性JD最高，阿里和PDD次之。JD是业务模型的低毛利率，我认为他基本也是增收不增利，不会是亚马逊那样有一个临界值之后爆发，因为核心心智还是京东自营，三方业务边际流量效率低嘛。PDD是客单价存疑，快抖侵略影响存疑，阿里大B流失个人判断会在一个节点止住，因为大B主要流向JD，JD马上会接不住，但快抖侵略影响存疑。快抖增长较为确定，但天花板较电商平台低。另外还有一个变量是美团，因为没有公布多少数据，但个人判断2-3年内破万亿问题不大，以买菜为跳板，进攻实物电商。最后还要提醒下阿里不要被美团买菜带到沟里，王兴的终极野心一定是实物电商，而不是买菜。买菜是明修栈道暗度陈仓。防守时注意姿势。
独立思维投资2021-11-19 21:06点评的结论并不是定量分析后的归纳，更多是个人的主观猜测。
唯品会几年业绩证明是有季节性，三季度习惯性全年最低。
三季度用户数比二季度少，可能是二季度拉新回来的用户没留存，但这需要多观察一到两季度才能看清楚，衣服又不是手纸高消耗需要不断复购。对比一季度略低，这波动是正常合理的。
SVIP人数同比增长40%，贡献收入比重超1/3，同时用户ARPU回升，证明二季度拉新的用户价值较低，公司很可能顺应经济周期下行，主动调整策略，与其低效获客拉新，不如做好用户运营，提高复购和ARPU，舍弃盲目追求规模，聚焦存量用户，构建会员生态，这才是加深护城河的做法。
毛利率和净利率的下降和其他电商平台一致，让利用户与商家，为两端创造更大价值，这才是长远健康发展的王道。
财报上没显示公司犯了什么战略失误，利润和购买人数下滑更多是大环境和同比环比基数问题，同时部分也是公司主动的战略选择和调整，采取更保守的业务做法，才能恒久致远，连续三十多个季度盈利，同时跨越多个经济周期，而且整体上规模和盈利一个周期比上一个周期要高。
简单的把财报变化全归到直播是片面和草率的。
张玄机2021-11-19 22:08按照jd现有的运营效率和毛利率，如果用户增长到8亿，顶天也就能挣到200多亿利润……所以不贵，也不能说便宜，维持谨慎乐观……（当然我总是在市场乐观时，市场悲观时灌鸡汤……）
独立思维投资2021-11-20 13:00以抖快的流量和体量，而且主攻美妆服装，唯品会被分流一部分是自然和必然，问题是这是暂时还是永久，被分走是核心用户还是羊毛党，分流后会不会回流。目前言之尚早。
但可以肯定的是作为渠道，只有持续为用户和商家带来价值，三方共赢，才能走得远，做得大。
18年底京东活跃用户首次下降，当时拼多多风头一时无两，刘强东说他不担心用户被抢走，pdd用过几次后就会回来，事实证明，刘强东是对的，京东的核心用户粘性很高，而且核心用户画像和拼多多有一定差距。
唯品会同样可以通过服务，好货好价，对品牌方友好的费率和回款条款给两端带来价值。多年来资本市场上质疑唯品会持续不断，但唯品会总能跨越一次次逆境，证明团队是有顺应市场和用户变化的作战能力。
对一个企业的分析判断，如果只是臆测，没有从产品，价格，服务，供应链，战略上分析，加以数据验证分析，是片面和草率，毫无参考意义，同时也暴露其没有经营管理经验，不理解当下经济和市场竞争环境下应该作出什么样的业务、投放调整和取舍。甚至于其本人可能没有使用过被评价的企业服务。
人马座AStar2021-11-19 21:27两个原因，1.抖音有6亿DAU日均数小时的停留时长，直播电商这块的GMV早就该是抖音的囊中之物，只是前几年抖音还有游戏、教育、汽车房产垂类、长视频、办公OA、通讯app等很多方向可以探索，恰恰是今年这些方向都减少了投入，才重点搞直播电商；2.同样的大环境对不同公司的影响不同，抖音是年轻公司、公司战斗力超强，不是如今的阿里可比的。