上周三，腾讯发布了2021年三季度报告。利润同比降3%，财报各部分的表现，我觉得有好有坏：金融科技，同比的增速仍达到了30%，比较差的是网络广告。网络广告的增长，同比只有5%，主要因为教育、游戏广告需求疲软。
而主业之外，腾讯的投资板块，已经贡献了当季过半的利润。
今天的腾讯，如果评估未来的增长空间以及利润，投资的板块，已经是绕不开的话题。用高大上的词说：腾讯的投资板块，是业绩增长的“飞轮之一”。
腾讯投资公司：974家，利润占比逐季提高
这是海外网站Not boring的一张图，在腾讯的投资版图里，目前已经超过了900家公司。我去海外另一家数据网站上，输入：tencent holdings，出来的数字更吓人：截止2021年三季度，达到了974家。
除了2016、2019年，腾讯投资上的出手数量环比有所下降，整体的趋势，都保持了持续增长的曲线。从图中可以看出，即使在2021三季度刚结束，全年总投资数量，已经超过了2020年全年。
今年前三季度，腾讯投资的公司，退出数量也创了历年新高。IPO的数量21家、M&A退出数量7家。
而三季度的腾讯利润中，来自投资的收益，达到了269亿元。而2020年Q3同期，腾讯的当季投资收益只有101亿。而归属权益持有人应占盈利相差无几：今年三季度395亿，去年同期385亿。
(2020年同期，腾讯投资公司的收益为101亿）
所以，我们可以看出，在单季度上，腾讯的投资公司贡献的利润，占期内的盈利，由去年同期的26.2%，已经快速上升到本季度的68.1%。
把数据拉到2021年的前九个月，前三季度，腾讯的持有人应占盈利为1298亿元，投资公司的收益为688亿元。占比为53%。
（2020年前三季度，腾讯投资公司的收益为688亿）
不出意外的话，2021年年报，腾讯投资公司，贡献的利润，也将会占总利润的50%以上。
traffic+capital：腾讯投资板块的飞轮
而腾讯的投资框架，和大逻辑，基本还是围绕自己的特点，把比较优势发挥到极致，就是：traffic+capital。
发现谁做的好——给流量支持被投公司——创造更多的流量和资本
如果举腾讯投资的案例，快手是很典型的代表：早在2014-2015年的时候，据媒体报道，彼时腾讯的微信团队，发现来自一个名叫快手的app，用户通过微信支付，打赏比较频繁。后面腾讯投资团队，就找到了快手，商谈入股的事宜。后面连续多轮入股快手。
今天，腾讯已经是快手第二大股东。快手由小长大后，腾讯也可以和快手进行更为深度的合作。比如在快手的招股书中，就列出了和腾讯的关联交易，两项分别是：支付的手续费和云服务付费用。分别代表了快手付给微信支付的手续费和腾讯云的费用。
借助流量+资本，在快手从0到1的发展过程中，除了快手本身受益，VC受益，腾讯也是最大的受益者。既享受了被投公司股权带来的增值，也可以反向把自己的产品，销售给被投的公司。而流量的资源，甚至比钱本身更重要。比如拼多多的发展，早期离不开微信的开放外链。如果腾讯只给拼多多钱，不开放微信拼团的权限，拼多多的发展会慢很多。
所以，腾讯的投资业务，本身就是一个“飞轮”。traffic+capital的飞轮，傲视所有的VC和PE。也难怪用谷歌搜索关键词：Tencent Investment，老外会说腾讯是中国互联网行业的伯克希尔哈撒韦。
而对应到结果上，凭借独特的“飞轮”，腾讯极大的压缩了时间和空间。在短短几年间，腾讯是中国互联网公司中，投资项目数量上，排名第一。如果把腾讯视作一家VC，理论上可以排在红杉前面，成为中国最牛的VC。
而如果对比巴菲特的伯克希尔哈撒韦，我们发现，巴菲特和芒格投资的标的，并没有腾讯这样的“飞轮”效应，为什么呢？
比如伯克希尔买入苹果，虽然过去几年间，伯克希尔在苹果上赚了1300亿美元，但是苹果，并无法和伯克希尔持有的公司，形成一定的协同和战略互补。比如可口可乐，虽然伯克希尔是可口可乐的前十大股东，但是和苹果无法发生业务关系。
腾讯投资的公司，和自身业务更协同；巴菲特和伯克希尔，投资标的，每个更独立和单一。
可以说，伯克希尔在二级市场，属于更“纯粹”的投资。而腾讯，自带投资“飞轮”，不仅可以让公司长大，还可以让被投公司，反哺自身的业务。典型的比如搜狗、虎牙、以及绝大多数的游戏公司。
腾讯投资的天花板=微型经济体的增速？
在腾讯的国际投资版图中，各板块的占比中，游戏是最大的。达到了44.2%。
而游戏的板块中，就包括了：
League of Legends ——全球知名游戏：英雄联盟。简称LOL；
Fortnite (Epic Games, 40%)——游戏名：堡垒之夜；
Clash of Clans (Supercell, 81.4%), 游戏名：部落冲突；
PUBG (Bluehole, 10%),游戏名：绝地求生：刺激战场；
Path of Exile (Grinding Gear Games, 80%)，游戏名：流亡黯道
前不久刚上市的韩国游戏开发商：Krafton——《绝对求生：刺激战场》的开发商,母公司就是上面的Bluehole，腾讯持有其10%的股份。在全球的投资布局中，可以看出，游戏，是腾讯最偏爱的品类。而通过腾讯投资游戏的数量，可以说，今天的腾讯，已经是全球最大的游戏公司之一。
除了游戏，如果放到泛内容层面，
腾讯，还持有spotify 8%的股份
腾讯，还持有snap 的股份。
回到全球的内容产业里，腾讯投资的游戏公司、spotify 、环球唱片等，已经是互联网内容板块的重要一环。而内容产业，很容易进行全球分发。比如腾讯收购的Supercell，就可以把游戏分发到全球每个国家。
同样的，音乐的版权，也是可以全球流动。比如腾讯旗下的QQ音乐，未来和spotify就可以有较大的合作。通过投资，极大增加了腾讯的产业和持有公司业务的协同。
把视角再转回中国，再看电商行业：
腾讯是拼多多第二大股东——持股15.63%； （仅次于黄峥）
按今天的收盘市值算，腾讯在京东的持股市值为220亿美金、美团：3026亿港币、拼多多：181亿美金。加起来大约788亿美元。再加上在唯品会的持股市值，一共接近800亿美元，可以轻松排在阿里、京东、拼多多之后。
所以，今天的腾讯投资以及腾讯集团，已经不仅仅是一家社交和游戏为主的互联网公司，而是一个庞大的互联网公司和投资集团。公司的增长和利润，已经渗透了中国互联网的每一个垂直领域。比如电商，你每天在京东购物，也间接在给腾讯创造价值；你在美团点外卖，也给腾讯做了贡献。
我之前曾在雪球上说，买腾讯，相当于买入了中概互联网的ETF。现在看，这个ETF更强化了，而不是更弱了。尤其是还有很多没有IPO的投资公司。比如小红书最新一轮的投资，腾讯同样参与了投资。腾讯这个互联网ETF，在产业的深度和广度上，越来越强化。
而火热的元宇宙，我们发现，腾讯已经不需要投资元宇宙了。自己这么多的游戏公司和内容公司，本身就是一个庞大的宇宙。而投资板块，随着联营公司和合营公司的持续增长，未来会逐渐贡献较多的利润。
长期看，腾讯的投资板块，本身就是一个微型经济体。只要GDP在增长，这个经济体也会持续的增长。 $腾讯控股(00700)$