腾讯的投资板块,才是真正的飞轮和元宇宙?

上周三,腾讯发布了2021年三季度报告。利润同比降3%,财报各部分的表现,我觉得有好有坏:金融科技,同比的增速仍达到了30%,比较差的是网络广告。网络广告的增长,同比只有5%,主要因为教育、游戏广告需求疲软。

而主业之外,腾讯的投资板块,已经贡献了当季过半的利润。

今天的腾讯,如果评估未来的增长空间以及利润,投资的板块,已经是绕不开的话题。用高大上的词说:腾讯的投资板块,是业绩增长的“飞轮之一”。

腾讯投资公司:974家,利润占比逐季提高


这是海外网站Not boring的一张图,在腾讯的投资版图里,目前已经超过了900家公司。我去海外另一家数据网站上,输入:tencent holdings,出来的数字更吓人:截止2021年三季度,达到了974家。


除了2016、2019年,腾讯投资上的出手数量环比有所下降,整体的趋势,都保持了持续增长的曲线。从图中可以看出,即使在2021三季度刚结束,全年总投资数量,已经超过了2020年全年。

今年前三季度,腾讯投资的公司,退出数量也创了历年新高。IPO的数量21家、M&A退出数量7家。


而三季度的腾讯利润中,来自投资的收益,达到了269亿元。而2020年Q3同期,腾讯的当季投资收益只有101亿。而归属权益持有人应占盈利相差无几:今年三季度395亿,去年同期385亿。

 (2020年同期,腾讯投资公司的收益为101亿)

所以,我们可以看出,在单季度上,腾讯的投资公司贡献的利润,占期内的盈利,由去年同期的26.2%,已经快速上升到本季度的68.1%。

把数据拉到2021年的前九个月,前三季度,腾讯的持有人应占盈利为1298亿元,投资公司的收益为688亿元。占比为53%。

(2020年前三季度,腾讯投资公司的收益为688亿)

不出意外的话,2021年年报,腾讯投资公司,贡献的利润,也将会占总利润的50%以上。

traffic+capital:腾讯投资板块的飞轮

 

而腾讯的投资框架,和大逻辑,基本还是围绕自己的特点,把比较优势发挥到极致,就是:traffic+capital。


发现谁做的好——给流量支持被投公司——创造更多的流量和资本

如果举腾讯投资的案例,快手是很典型的代表:早在2014-2015年的时候,据媒体报道,彼时腾讯的微信团队,发现来自一个名叫快手的app,用户通过微信支付,打赏比较频繁。后面腾讯投资团队,就找到了快手,商谈入股的事宜。后面连续多轮入股快手。

今天,腾讯已经是快手第二大股东。快手由小长大后,腾讯也可以和快手进行更为深度的合作。比如在快手的招股书中,就列出了和腾讯的关联交易,两项分别是:支付的手续费和云服务付费用。分别代表了快手付给微信支付的手续费和腾讯云的费用。

借助流量+资本,在快手从0到1的发展过程中,除了快手本身受益,VC受益,腾讯也是最大的受益者。既享受了被投公司股权带来的增值,也可以反向把自己的产品,销售给被投的公司。而流量的资源,甚至比钱本身更重要。比如拼多多的发展,早期离不开微信的开放外链。如果腾讯只给拼多多钱,不开放微信拼团的权限,拼多多的发展会慢很多。

所以,腾讯的投资业务,本身就是一个“飞轮”。traffic+capital的飞轮,傲视所有的VC和PE。也难怪用谷歌搜索关键词:Tencent  Investment,老外会说腾讯是中国互联网行业的伯克希尔哈撒韦。

而对应到结果上,凭借独特的“飞轮”,腾讯极大的压缩了时间和空间。在短短几年间,腾讯是中国互联网公司中,投资项目数量上,排名第一。如果把腾讯视作一家VC,理论上可以排在红杉前面,成为中国最牛的VC。

而如果对比巴菲特的伯克希尔哈撒韦,我们发现,巴菲特和芒格投资的标的,并没有腾讯这样的“飞轮”效应,为什么呢?

比如伯克希尔买入苹果,虽然过去几年间,伯克希尔在苹果上赚了1300亿美元,但是苹果,并无法和伯克希尔持有的公司,形成一定的协同和战略互补。比如可口可乐,虽然伯克希尔是可口可乐的前十大股东,但是和苹果无法发生业务关系。

腾讯投资的公司,和自身业务更协同;巴菲特和伯克希尔,投资标的,每个更独立和单一。

可以说,伯克希尔在二级市场,属于更“纯粹”的投资。而腾讯,自带投资“飞轮”,不仅可以让公司长大,还可以让被投公司,反哺自身的业务。典型的比如搜狗虎牙、以及绝大多数的游戏公司。

腾讯投资的天花板=微型经济体的增速?

在腾讯的国际投资版图中,各板块的占比中,游戏是最大的。达到了44.2%。


而游戏的板块中,就包括了:

League of Legends ——全球知名游戏:英雄联盟。简称LOL;

Fortnite (Epic Games, 40%)——游戏名:堡垒之夜;

Clash of Clans (Supercell, 81.4%), 游戏名:部落冲突;

PUBG (Bluehole, 10%),游戏名:绝地求生:刺激战场;

 Path of Exile (Grinding Gear Games, 80%),游戏名:流亡黯道

前不久刚上市的韩国游戏开发商:Krafton——《绝对求生:刺激战场》的开发商,母公司就是上面的Bluehole,腾讯持有其10%的股份。在全球的投资布局中,可以看出,游戏,是腾讯最偏爱的品类。而通过腾讯投资游戏的数量,可以说,今天的腾讯,已经是全球最大的游戏公司之一。

除了游戏,如果放到泛内容层面,

腾讯,还持有spotify 8%的股份

腾讯,还持有snap 的股份。

回到全球的内容产业里,腾讯投资的游戏公司、spotify 、环球唱片等,已经是互联网内容板块的重要一环。而内容产业,很容易进行全球分发。比如腾讯收购的Supercell,就可以把游戏分发到全球每个国家。

同样的,音乐的版权,也是可以全球流动。比如腾讯旗下的QQ音乐,未来和spotify就可以有较大的合作。通过投资,极大增加了腾讯的产业和持有公司业务的协同。

把视角再转回中国,再看电商行业:

腾讯是京东最大的股东——持股16.98%;

腾讯是美团最大的股东——持股17.18%;

腾讯是拼多多第二大股东——持股15.63%;  (仅次于黄峥)

腾讯是唯品会第二股东——持股9.5% ;(仅次于沈亚)

按今天的收盘市值算,腾讯在京东的持股市值为220亿美金、美团:3026亿港币、拼多多:181亿美金。加起来大约788亿美元。再加上在唯品会的持股市值,一共接近800亿美元,可以轻松排在阿里、京东、拼多多之后。

所以,今天的腾讯投资以及腾讯集团,已经不仅仅是一家社交和游戏为主的互联网公司,而是一个庞大的互联网公司和投资集团。公司的增长和利润,已经渗透了中国互联网的每一个垂直领域。比如电商,你每天在京东购物,也间接在给腾讯创造价值;你在美团点外卖,也给腾讯做了贡献。

我之前曾在雪球上说,买腾讯,相当于买入了中概互联网的ETF。现在看,这个ETF更强化了,而不是更弱了。尤其是还有很多没有IPO的投资公司。比如小红书最新一轮的投资,腾讯同样参与了投资。腾讯这个互联网ETF,在产业的深度和广度上,越来越强化。

而火热的元宇宙,我们发现,腾讯已经不需要投资元宇宙了。自己这么多的游戏公司和内容公司,本身就是一个庞大的宇宙。而投资板块,随着联营公司和合营公司的持续增长,未来会逐渐贡献较多的利润。

长期看,腾讯的投资板块,本身就是一个微型经济体。只要GDP在增长,这个经济体也会持续的增长。 $腾讯控股(00700)$  

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精彩评论

钟晓渡2021-11-16 15:24

关于“腾讯已经不需要投资元宇宙了”这块补充一下个人观点。实际上腾讯在“元宇宙”相关领域投入很早、介入很深,只是那个时候相关的概念没有被归结为“元宇宙”。2012年腾讯就入股了Epic,后者开发的《堡垒之夜》的变现机制和经济体系是个人认为目前最接近“元宇宙”构想的大型游戏(Travis Scott、Ariana Grande等海外知名歌手都曾在《堡垒之夜》开虚拟演唱会,并吸引数千万级别的玩家以Avatar形态参与);而Epic不仅是一家游戏开发公司,还拥有全球两大游戏开发引擎之一的虚幻引擎,以及对标Steam的发行平台EGS。如若“元宇宙”真的成为大势所趋,虚幻引擎是开发者绕不开的基础设施。

canco2021-11-16 16:42

居然不提 Sea冬海公司。当我近2千亿美元不存在呢 

港美王海天2021-11-16 15:13

负责腾讯投资的,除了Martin刘炽平,主要是图中的:James Mitchell。目前是腾讯的首席战略官。也来自高盛。

港美王海天2021-11-16 16:49

首席战略官James,百度百科简介:2011年加入腾讯公司,全面负责公司战略规划和实施,在加入腾讯前James是高盛纽约分公司(Goldman Sachs)的董事总经理,主要负责通讯、传媒及娱乐等行业的研究团队,对全球互联网、娱乐和传媒等行业都有深入了解。
知乎的一段评论:James是牛津大学历史系出身,思考问题注重从历史和经验出发,善于总结人性、信息、价值,非常高屋建瓴。

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小村呜呜2021-12-23 13:55

能找到蛛丝马迹不?

亦曲辰2021-12-23 10:59

唉,腾讯京东要分拆了,未来可能还有快手美团哔哩哔哩,您所说的腾讯元宇宙可能要不复存在了

群兽中的一只猫2021-12-17 17:58

市值这么大了,能不能跌到300块啊

叫我洪七公2021-12-17 16:06

这个观点可能有些许不同,因为腾讯投资成功的资产比伯克希尔更优质,这一点方丈也认同

安哥无敌2021-12-17 15:52

腾讯是中国的伯克希尔哈撒韦这个观点很新颖