美国生牌是否会破产?

$生活时光品牌家具(LCUT)$

#华瓷股份#

本文试图剖析美国生牌公司(LCUT)债务结构,生牌公司是美国日用瓷市场中国陶瓷第二大经销商;是华瓷股份,高淳陶瓷和陶润瓷业的主要客户:

根据生牌公司2021年报流动负债科目:

短期贷款580万美元+应付帐款8200万美元+应付费用&职工薪酬11200万美元+经营租赁1260万美元+应交税费60万美元=21400万美元

非流动负债科目:

经营租赁9000万美元+长期负债24200万美元+其他负债1200万美元+递延所得税负债1300万美元=35850万美元

负债合计=57250万美元

本文重点讨论美国生牌的担保债务;至于供应商的信用债不在本文讨论范围。因为摩根大通可以行使抵押权实现担保债权迫使 美国生牌破产重组;而供应商不行!因为供应商货款属于信用债,既无抵押也无担保。因此在破产受偿时处于弱势地位。
美国生牌公司担保债务明细:
1. 公司年内到期担保债务 720万美元-发行费用=580万美元

2. 2023年2月28日到期的担保债务(循环贷)=1.5亿美元

3. 其余债务在2025年3月到期。


账面现金为720万美元,刚好覆盖年内到期的720万美元债务(扣除发行费用后580万美元)。如果美国生牌不能迅速收回押在采购和库存上的资金3亿美元,将严重损害造血功能。届时公司会以各种借口拖欠供应商货款,转嫁自身危机!

公司明年2月份到期的1.5亿美元债务为循环贷(revolving credit facility)无法展期!必须把本金还清才能进行下一次再贷款。

很明显:公司帐面现金不足以支付1.5亿美元到期债务;那么美国生牌公司究竟会不会破产重组?

笔者站在债务人的角度判断,美国生牌可能选择以下方式偿还银行债务:

先从第三方金融机构(如华美银行 )申请一笔过桥贷1.5亿美元偿还摩根大通,然后马上提出贷款申请, 这就是俗称的无还本续贷。

银行的原则是先息后本,全部到期,利随本清。只要摩根大通认为你还款及时,也会马上放贷。这就是俗称的“借新还旧”。

过桥贷的利率为3%(月息年息36%);这个流程为20天。债务人需要为此支付2%也就是300万美元的过桥费(注意:公司一年利润仅2000万美元)。这个代价肯定是大出血了,但是比破产重组强!

至于读者疑惑的为何你老是把华瓷和美国生牌放在一起讨论?两者之间究竟有什么关系?

美国生牌公司之所以盯上华瓷,是因为华瓷账面趴着巨额现金:

现金3.9亿+交易性金融资产(等同现金)2.5亿=6.4亿。

美国生牌最缺的就是现金!其对现金的渴求达到“发疯”的程度。公司面临1.5亿美元巨额到期债务,而账面现金只有区区720万美元。大股东在到处筹钱还债。

美国公司不惜以高价要约套取华瓷账面资金,以转嫁自身危机:其对华瓷报价要约高出市场价格20%,正是其惯用伎俩。

2011-2012年度,国内名企高淳陶瓷一年时间损失现金5000万元,从年初的7600万元减少至年末的2600万元。美国生牌公司也是用了同样的手法。

而生牌公司收购Filament Brands中也占用供应商货款6300万美元。以3.13亿美元为对价收购Filament Brands:其中2.5亿美元来自摩根大通,其余0.63亿美元来自供应商的货款。

可见美国生牌是套取资金的老手,其以高价要约为诱饵,然后长期占用上游资金供其挥霍。

而中国厂商华瓷并无管理如此巨额资金的经验,其对应收债权的管理相对粗放。美国公司恐将乘虚而入,将巨额资金转移至美国公司账户以逃避债务危机。

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