疫苗细分赛道-市场容量与天花板(三)

        继续来聊市场容量,通过前两篇的阅读量对比,我发觉还是13价肺炎的关注度高,第二篇讲hib类的几乎没人看,这也可能与文章的发布时间有关。其实从关注度可以了解到这个股票是否过热,雪球的杀猪榜大家都很清楚。如果持股的人大部分都是理性客观,那么股票大概率未被高估,可以走得更远;如果持股的人已经冲动癫狂,就像被传销洗脑一样,那么就要好好考虑风险。上帝欲使人死亡,必先使之疯狂。

       言归正传,来聊聊成人类型的疫苗。

        一,宫颈癌疫苗

        这个疫苗在国内上市之初,大家都知道它好,但是却没想到会卖的这么好。对销量贡献最大的既不是销售人员的推广,也不是疾控和接种点的介绍,而是媒体的宣传。最早上市的是葛兰素史克的二价宫颈癌,媒体铺天盖地的宣传使得这个疫苗成了爆款,销售团队可以算是躺赢。半年后默沙东的四价和九价宫颈癌陆续上市,二价宫颈癌疫苗的销量就停滞不前,后来还在部分地区做过买二送一的活动,但也止不住颓势。

       关于这个产品市场容量的问题,那真是泥牛入海,深不见底。四价和九价宫颈癌持续放量,2019年达到了500万支和300万支,再加上200万支二价,合计一千万支左右。而且价格最高的九价还是供不应求,很多选择四价的女士并不是为了省钱,而是因为超过了26岁,接种程序允许的话还是会直接选九价。让我不禁感叹,年轻女人的钱是真的好赚。同时想起了营销学的一个著名真理:

         少女和少妇应该打宫颈癌疫苗;儿童就不说了,品种太多;老人应该接种流感疫苗和23价肺炎以及带状疱疹疫苗;狗也需要打多种动物疫苗。男人有啥?我不知道有任何男人专属的疫苗。

         短期来看宫颈癌疫苗市场还会继续增长,也难以预测。这是因为产品刚上市,观念逐步被接受,接种意愿集中释放。就像刚放开二胎的时候,生育意愿也是集中释放,过几年就会回归正常。

        关于接种时间,业内的共识是最好在十几岁,高中毕业了要去上大学或者步入社会,打打宫颈癌疫苗和乙肝疫苗。太早的话没必要,就像万泰把接种程序从9岁提早到了4岁,意义不大,难道4岁打了,5岁就要过性生活?而且二十年后真正该预防了,还有没有抗体,要不要加强?

        现阶段,9-45岁的女性有好几亿,他们有多少人会接种宫颈癌疫苗,这比例真的很难算,市场潜力巨大。我们假设几年后,18岁以上的女性,该打的都已经打过了宫颈癌疫苗,每年都是适龄少女来接种,销量就会逐步稳定下来。

        乐观估计一下,十几年前的新生儿在每年两千万左右的水平,女婴占一半,是1000万,女大十八变,女婴长成了少女,开始接种宫颈癌疫苗,这个接种率肯定达不到100%,总会有人因为价格或者观念的问题而不接种疫苗。我们偏乐观地按照80%来算,再乘以三针,也就是2400万支/每年。国产二价已经上市的万泰定价在320元左右,国产的九价上市了可能会定价在500-800元的价格区间。进口的默沙东宫颈癌疫苗,四价700元,九价1300元。国产上市以后因为价格优势,会成为主流,均价我们粗略地按照500元来计算,乘以2400万支,不得了,达到了的120亿。

        因为这个市场足够大,该品种的价格又非常高,利润率惊人。所以很多厂家都在布局宫颈癌疫苗市场,例如最近上市的万泰生物。表现在资本市场,就是带着次新股光环,市值一波超越了沃森生物,这我真的理解不了。但万泰还有检测试剂等其他业务,我也不好评价。国产的宫颈癌疫苗陆续上市以后,可能对智飞的代理业务造成一定的冲击,至少不会像现在一样供不应求了。

         二, 狂犬疫苗

          十年前就有业内大佬说狂犬疫苗是个夕阳行业,大家都纷纷表示赞同,我们只有把动物防疫做好了,才能从根本上解决问题。像美国每年使用的狂犬疫苗量极少,主要是被浣熊等野生动物咬伤,才需要打狂犬疫苗。家养的猫狗不携带病毒,咬伤抓伤是不需要打疫苗的。

        然而十年过去了,夕阳不但没有落下,反而市场规模更大了,从20亿增长到了30亿以上。

        狂犬疫苗的使用量基本上是恒定的,每年的用量(人份)等于人口数的千分之八到千分之十。对应中国14亿人口,每年的需求量就是1200万到1400万人份。这个单位是人份,因为每人需要打5针(辽宁成大的可以打4针),换算成支就是6000万-7000万支,可以看出历年产量都在这个范围波动,部分年份会因为某些厂家停产而出现短缺。

         咬伤和抓伤的发生,有时候会因为宠物管理严格而少一些,有时候因为气候反常炎热,动物焦躁易怒而多一些,历年的使用量也都在这个范围波动。    


         既然量没变,那么市场规模是怎么增长的呢?很简单,和茅台一样靠涨价。

         十年前狂犬疫苗每人份的价格普遍在两百元以内,现在已经涨到了平均三百多元。最贵的成都康华的二倍体狂犬疫苗打完五针要将近两千元。

          前几天和@可曾遗忘  讨论关于消费升级和三代狂苗对二代狂苗的替代,让我对这个问题有了新的认识。目前市场上的狂犬疫苗,所使用的细胞基质主要有三种:第一种是地鼠肾细胞,这个基本属于第一代技术,因为要养地鼠,所以产量有限,批间差异大,质量不稳定。而且2015版的药典已经不再收载,属于被淘汰的技术。目前有两家企业使用这个技术,河南远大和中科,产品仍然在售,这么多年也没淘汰掉,两家加起来市场占比5%-10%;第二种是vero细胞,也就是第二代狂苗,主流厂家都在用,辽宁成大,广州诺诚,宁波荣安,吉林迈丰,雅立峰,长春卓谊以及退市的长春长生,都是用的这个细胞基质,市场占比90%左右;第三种是人二倍体细胞,目前只有成都康华在用,产能有限,市场占比不足5%

         目前的竞争格局仍然是辽宁成大一家独大,实际上近十年辽宁成大的产量和销量都是最高的,市占比一直保持在50%以上。今年上半年的批签发占比更是提高到了73%,在这放个2019年的数据大家看看。


         最近康华刚刚上市,我就多说两句。我们对比2019年的数据,真正的龙头企业成大生物,卖了三千多万支狂犬疫苗,营收16亿,花了2.9亿的销售费用。康华卖了两百万支狂犬疫苗,是成大的十五分之一,却花了2.1亿的销售费用[为什么],可见这价格到底贵在哪了。康华的销售毛利率高达94%,销售净利率却只剩34%了,而且还是在二倍体狂苗作为独家产品的情况下,又有着狂犬疫苗短缺的市场背景,还是要靠如此高的销售费用去拉动销量。等康泰的二倍体狂苗上市了,就变成营销层面的竞争,将会对康华造成巨大打击。从技术层面来讲,成大的狂苗只需要打四针就能产生足够抗体,康华的狂苗价格高了几倍,却需要打五针才能起到人家四针的效果。产品上高下立判,所以成大生物才能花较少的销售费用,同时有着最高的市场占有率,处于一家独大。但是当前的市场环境,次新股自带光环,生物疫苗是大热点,又有万泰在前边打开了空间,康华什么价位开板我都不意外,祝中签的朋友都发大财。[赚大了]

        狂犬疫苗这个市场的真正风险,我觉得来自于医保。有关注医药行业的朋友都会知道4+7带量采购,现在已经马上开始进行第三轮,以后会以省为单位集中招标和谈判。每次谈完大家都是哭着出来,因为降价幅度太大了,普遍60%-90%的降幅。而且无论是否中标,销售团队都面临着解散:如果中了,销量有保障,还要你干什么?如果没中,这个省要放弃了,还要你干什么?而且降价幅度这么大,哪还有销售费用给你耍?

       降低药价,减轻患者和医保的负担,挤干净销售等环节的费用,鼓励厂家创新,减少同质化低端竞争。这实际上是利国利民的好事,长期看有利于市场的良性发展。但这件事的核心推动力在于医保的入不敷出:因为药价虚高,有很多是医保支付的,医保局眼瞅着盈亏失衡,才使出这釜底抽薪的一招。

       据我了解很多地市接种狂犬疫苗都可以医保报销了,实际上狂犬这个品种是最适合带量采购的,因为它是刚性需求,用量不存在弹性。不会出现你采购了却没人打,最终浪费,也不会有人为了占这个便宜而主动跑到接种点来一针。每年的需求量很好算出来,也不会因为免费了而有巨大波动。我们来算一笔帐,假如一个一亿人口的大省,他们年使用狂犬疫苗在100万人份左右,乘以300元每人份的价格就是3亿元。假如50%的人走医保报销,医保要支出1.5亿,人民群众自行支付1.5亿。如果搞带量采购,这个大省的议价能力是很强的,可以把价格谈到100元每人份,甚至更低。省医保直接和厂家签一个100万人份的大合同,实际以执行为准,用量误差不超过正负20%,免费给需要的人接种。这样,医保最终只需要支出不到1亿元,省钱了,人民群众免费接种,得到了实惠,皆大欢喜。至于流感和宫颈癌疫苗就不能带量,因为自费的话可能只有100万人打,一旦免费会有好几千万来打,用量弹性极大,即使价格降了还是会花钱更多,多花钱的话医保就没有相应的动力了。

        但即使真的各省集中采购,狂犬这个市场也不会完全消失。很可能变成国家为你免费提供vero细胞的狂苗,来做一个基础保障,你有钱的话也可以自费选择价格更高的二倍体狂苗以及接种狂犬免疫球蛋白。咬伤严重的话通常都建议接种狂犬免疫球蛋白,因为疫苗要7-14天才能诱导产生足够的抗体,前几天要靠免疫球蛋白的保护。如果咬伤在头面部,两三天病毒进入大脑,那就神仙难救了,打疫苗都未必来得及产生抗体,必须马上打狂犬免疫球蛋白。而这个蛋白的价格很高,成年人打下来要两三千元,在支付了这个钱以后,可能就不会觉得疫苗贵了,所以我赞同  可曾遗忘 兄 的观点,二倍体狂苗虽然价格过高,却还是有发展前景的。

       三,流感疫苗

        流感疫苗的效果,主要取决于世卫组织的预测,在这里先普及一点流感的知识:流感病毒分甲乙丙丁四个亚型,在人类身上流行的主要是甲型和乙型,也就是我们说的甲流乙流。流感病毒的表面有2种蛋白,分别是血凝素(hema- gglutinin, 缩写为H)和神经氨酸酶(neura- minidase, 缩写为N),根据流感病毒表面18种蛋白血凝素和11种神经氨酸酶的不同组合,又可分为数量众多的不同亚型。每年世卫组织会预测今年可能爆发的亚型,然后全世界的流感疫苗生产厂家就根据预测的结果来选择疫苗株制成流感疫苗。例如,世卫组织预测今年中国最可能流行的是H1N1,厂家就会培养这个病毒,收获并裂解做成疫苗,如果确实流行了H1N1,接种过疫苗的人就能得到很好的保护。假如当年流行的是H7N9或者是乙型流感,那么你打了H1N1毒株的疫苗,虽然能起到一点交叉保护的效果,但保护率不高,这就叫脱靶。

       

       三价流感就是可以选择三个亚型,四价就是选择四个亚型,所以价数越高,蒙对的概率就越大。这就好比你去买彩票,买了四注一定比买了三注中奖的可能性高,所以各厂家也都在积极地把三价流感升级成四价流感。2018年华兰生物和长春长生的四价流感率先上市,成为国内最早。但那一年流感还没开始销售,长春长生就出了事,因此只剩华兰一家。华兰的三价流感是40元左右,四价直接涨价到120元,且在2018年是独家产品,2019年金迪克四价流感上市了,但产量很低只有130万支,竞争不大,华兰赚的盆满钵满。流感作为季节性产品,每年也就秋冬季节(9月-12月)销售,不像其他产品可以全年销售,但华兰在2019年仅四价流感一个产品卖了大概800万支,单产品营收9亿左右,对比2019年沃森所有产品加起来才10亿营收,就可以看出四价流感是多么暴利。今年武汉所和长春所的四价流感已经上市,科兴也马上有,未来两年巴斯德,上海所,雅立峰等企业应该都能从三价升级到四价。     

      从工艺上讲,以上所有厂家生产的都是流感病毒裂解疫苗,国内上市的似乎只有一个中逸安科的流感亚单位疫苗,这个疫苗的副反应更少,但似乎免疫原性也更弱,市场占比很少,不是主流。流感病毒裂解疫苗是把流感病毒种在未孵化的鸡蛋里,增殖以后再把流感病毒分离出来,裂解成碎片,只要有足够的鸡蛋就能量产。不过未来的大方向还是基因重组疫苗,未来我们有可能用上纯度更高,价数更多,保护率更高的基因重组流感疫苗。

         关于市场容量的问题,流感这个品种,可能是离天花板最远的疫苗单品。因为我国近几年的流感接种率只有2%左右,而欧美发达国家则达到了40%-50%,也就是说如果我们增长到发达国家的接种水平,则有二十几倍的增长空间。流感疫苗本身价格不高,接种率是真的可以提上去的,再加上疫情的推动,我很看好它的前景。流感近10年来产量见下图:

          在SARS爆发以后,有很多厂家扎堆生产流感疫苗,然后产的多了发现根本卖不动,后来逐步地淘汰和行业洗牌,部分厂家不再生产,剩下的厂家也都把产能降了下来。所以近几年只有不到3000万支的年产量。2018年为什么那么少呢?因为有两个生产流感疫苗的大户出了问题,一个是长春长生,这个不用多讲,已经退市了。另外一个就是科兴,科兴的股权之争导致未名医药找了一帮社会人占据了科兴的工厂,封厂房拉电闸,所有在生产线上的产品全部报废,流感一支都没生产出来,甲肝疫苗也报废了不少。

       今年我国的流感疫苗批签发会在七八月份出来,八九月份开始接种,然后一直打到过年,南方省份冷的晚可能还会接种更长时间。我在这里可以给大家一个数据,今年全国所有厂家的流感疫苗,包括三价和四价,总产量可以达到5000万支左右。数据来源不便透露,等到12月份大家可以来回顾一下看我说的对不对。这个量放在前几年,可能会卖掉一多半,剩下的过期报废,但今年不同。

        秋冬新冠和流感会叠加!张文宏:今年我一定会去打流感疫苗  有张文宏等大咖的宣传,今年流感一定会卖得好,5000万支都可能供不应求。我以前每年给家里的老人和孩子打,今年我自己也要打。

        值得注意的一个点是,今年华兰的四价流感产量达到了惊人的1700万支,比去年翻了一倍还多。有人会问我,批签发还没出来,这数据怎么来的,那是因为这些流感大部分已经生产出来了,并送到中检所检验,一两个月后就拿到批签发了。更多的我不便透露,年底见分晓。上一段说了流感会大卖,其中四价流感更会卖得好,因为同样是挨一针,为什么不打四价流感呢?一百多块也真不算贵。那么这1700万支乘以一百多元的价格,将带来近20亿的营收,且这个产品因为好卖,销售费用也花的少,净利率就远高于其他疫苗产品。是不是该加仓华兰[为什么],先声明这不构成投资建议啊,大家自己考虑。

        再来实际计算一下流感的市场容量,如果我们追上了欧美国家50%的接种率,乘以14人口,就是7亿支,未来几年各厂家都会升级成四价流感,价格区间在100-150元,我们按平均120元算,乘以7亿支,就是840亿,所以说这个行业可能是天花板最高,潜力最大的品种。很多成年人都不觉得自己需要打疫苗,哪怕像我这样行业内的,知道疫苗的重要性,也仗着自己是青壮年没有打流感。如果将来大家都去接种新冠疫苗,成年人逐渐认识到自己也应该打针,接种疫苗不是儿童的专利,那么无疑会对流感疫苗的接种起到巨大的促进作用。同时也利好成人的23价肺炎,带状疱疹等疫苗。

 $万泰生物(SH603392)$   $康泰生物(SZ300601)$   $华兰生物(SZ002007)$  

  @今日话题    @牛氓的胜利    @十年之痒    @安全第一一     @生煎只爱大壶春        @可曾遗忘   来聊聊狂犬疫苗

         

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精彩评论

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海卓大师兄07-02 21:56

看透不说透,智商税太多了

cgs107-02 19:02

疫苗是企业自主定价,定价贵的要想想收智商税和中间商赚差价等国情特色之类。。。。。。

大伟的伟大mo907-01 22:00

劳驾请教一下,华兰的狂犬疫苗为什么迟迟不能过审,是被弊了吗?印象中都很多年了

益田路交易员07-01 21:44

华兰生物是个很稳健,很有操守的公司

股票万一双融5点607-01 21:25

不错