年报阅读笔记：被低估的飞亚达

这牌子可能没有人不知道吧，只是现代社会超级电子化，专注于机械腕表的$飞亚达(SZ000026)$    并不太受资本市场待见。

翻阅飞亚达2021年经营数据，记录几个比较重要的方面：

1.以年度经营单位来看，飞亚达最近10年，从没有亏损。营业收入只有那么几年没有增长，但是仅仅是没有增长，也没有下滑。我认为这比很多动不动要死要活，上窜下跳的所谓新能源行业的企业，强太多。

2.由于折旧和摊销的影响，比如2021年是2个多亿，导致飞亚达每年的经营积累现金流要远远大于净利润水平，大约能高出30%-40%。从近几年二级市场报价来看，市场是忽略了这一因素的，所以市场给了飞亚达一个没有道理的低报价。

3.这么一个传统的行业，这样一个传统的业务，其实依然在做业务上的扩张。公司目前每年以用于门店新增及更新改造支出的购建固定资产的资金还要开出去1.5-2亿多的现金。

4.公司经营获利与固定资产开支的成本相比，虽然有一个时间久期，但是拉长来看，获利水平是远高于投入的。这一点也可以从ROE的变化上观察得到。所以未来公司如果没有大的经营战略导致增加投入的话，现有业务的利润水平，资产回报水平将继续得到提高。

2021年，飞亚达营收52亿，利润3.8亿，历史分红率35%。增速其实超高，不过一年的增速也不能代表什么，所以这个直接忽略。即使按照这个数据，保守评估其主营业务价值60亿。账上还有存货20亿，现金2亿，短期借款2.6亿，相互抵消后，值个80亿。

一看报价，好家伙，40亿。这次不是我给腰斩，而是市场直接给了人家一个腰斩价。

下周，考虑买入。走过路过不要错过，如果有什么没看到的风险，期待告知，先谢过。

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