事项
公司于10月14日发布三季度业绩预告:预计2019年前三季度实现归属净利润3.00亿元-3.16亿元，同比下降约4%-增长约1%。
评论
1、费用影响再次弱化，净利增速提升，业绩加速有望持续。第三季度实现归属净利润2.35亿元-2.50亿元，同比增长25%-33%，第三季度扣非净利润为2.20亿元-2.40亿元，同比增长24.74%-36.09%，增速较上半年显著提升。我们预计主要受两方面的影响。首先是营收继续保持快速增长，网络安全、云计算业务延续上半年快速增长趋势，特别是云业务，随着占比提升，对总体增速的拉动更为明显。其次是费用影响弱化。因业务扩张及长远发展需要，公司员工数发展较快，并带来较大费用增速，同时股份支付费用较去年增长较多，致上半年净利率有所下降。相较于收入水平，季度间费用相对平衡，随着下半年收入占比提升，费用影响趋于弱化，净利率将逐步回升。一般四季度收入占比更高，短期费用压力影响将更为弱化，净利润表现与营收增速有望更为匹配，业绩加速有望持续。
2、各业务表现较好，优质成长属性进一步验证。第三季度净利润增速显著提升，收入快速增长是主要原因，我们预计公司信息安全、云计算、基础网络和物联网业务推进均较为顺利。预计信息安全业务延续上半年快速增长趋势，成长性在行业中依然处于较好水平，毛利率维持较好水平；预计云计算业务保持快速增长，对营收拉动作用更为明显，并贡献更大业绩弹性；预计基础网络和物联网趋势较好，随着5G商用提速，成长潜力有望进一步打开。
3、研发投入较大，创新助力成长。公司具备优质创新基因，从网络安全的细分领域快速拓展至目前涉及多个领域的企业级服务，已经具备较强综合能力。在软件定义一切的趋势下，以云计算及网络安全为代表的企业级服务领域迎来技术创新及新一轮需求释放高峰。公司在行业快速成长期增加投入，从而不断强化技术、产品及服务，助力核心竞争力持续强化，有望带来营收持续快速增长，并最终带来业绩更好释放，公司长期成长性进一步强化。
投资建议：我们维持公司2019年-2021年预测归属净利润为6.86亿元、8.95亿元、11.71亿元，对应PE分别为64倍、49倍、37倍。维持目标价129.35元/股，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧、云计算和企业级无线业务增长不如预期、项目落地进展不如预期。
法律申明
华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。
本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。
未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。
订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com