上周末巴郡在洛杉矶举办虚拟股东大会，虽然巴菲特已年届九十，老拍档芒格更已九十有七，但全球投资者仍非常留意他们两老对任何投资的评价和意见。巴郡今年表现亦非常好，升了超过22%，远远跑赢大市，实在宝刀未老！
有人问到他们对Bitcoin的看法。巴菲特始终较聪明和圆滑，笑说早料到必有人问，但要跟政客学习避免回答吃力不讨好的敏感问题，结果真的不答，把烫手芋抛给性情较直的芒格。芒格直说熟悉他性格的人就知道对他提起Bitcoin，犹如斗牛勇士对公牛耍弄红布，公牛必气冲冲冲过去。他率直地说他极度憎恨Bitcoin的成功，更不欢迎一种对绑匪和勒索犯有用的货币。他亦不喜欢送数十亿美元给那些随便在空气中发明这些金融产品的人，觉得整个发展令人恶心，更认为对人类文明的利益相反！
老人家语重心长，并有一定道理，但现今Bitcoin和其他加密货币红到发紫，所以网民的反应非常负面，大部分人都认为巴菲特及芒格两人的一套投资理论已过时，完全不明白加密货币的价值。著名对冲基金经理Dan Loeb说，巴菲特及芒格经常提出只应投资熟悉的东西，缺乏长期学习精神，变成故步自封，所以错失很多好的投资机会。他更指出，如听了芒格意见而在过去一年做空了Bitcoin，已必全军覆没。
巴郡从不派息与黄金加密币无异
我理解芒格的愤怒，因为Bitcoin不受监管，所以相信不少罪犯用来作交易。更重要的是，Bitcoin崛起的目的，正是要颠覆原来的金融秩序，而巴菲特和芒格，当然就是原来秩序的最重要守护者之一。我认为较讽刺的是芒格批评Bitcoin，其中一个主要原因，必定是认为它本身没有任何价值，好听的可称之为「数码黄金」，同样没无现金流，但黄金至少是金光闪闪，摸得到的实物，Bitcoin则完全虚无缥缈。但回头想，巴菲特收购了巴郡超过50年，自此从未派过息，解释是他投资能力比小股东强，亦避免股息的双重税务，有一定道理。若从DCF金融分析角度来看，怎样计算一件永不派息的资产，跟黄金甚至是Bitcoin又有甚么区别？
记忆中，曾有投资者问过巴菲特：「巴郡永不派息，如何识别巴郡与一个庞氏骗局？」巴菲特顿了一下然后回答：「真的不容易，主要分别只是对他个人品格的信心吧！」说到底，Bitcoin亦一样，也是只有一个信字。
加密币市值达2万亿美元不可忽视
明显愈来愈多人信Bitcoin，不止只是年轻人，情况已开始「机构化」，更已洐生出不少ETFs和其他相关投资工具。今年Bitcoin已升了超过90%，市值超越了1万亿美元，按某些人计算，已成为全球第五大货币。当然加密货币何止一只，第二位的以太币（Ethereum）今年升了更多的3倍；狗狗币（Dogecoin）靠Tesla创办人马斯克（Elon Musk）一句戏言，更升了夸张的130倍！加密货币总市值已达2万亿美元，成为一种不可忽视的资产类别。
Bitcoin已开始被公认为有一定储存价值的用途，即已通过货币的其中一个定义，但交易实在麻烦，亦缺乏其他「增值服务」（value added services），所以不少人认为以太币的发展空间更大，正因为它包含所谓「智能合同」（smart contract），可以利用它来发展出很多新的功能和产物，包括数年前的ICO，近月火红的NFT艺术品，以及最新的DeFi Apps，各种去中心化的金融服务，包括存款、贷款和汇款等等。
虚拟世界渐成生态圈触动央行神经
现今虚拟世界的发展很厉害，我真的有朋友买了一些计算机游戏内的「地产项目」，竟然认为有投资或最少炒卖价值。早前更有一间NFT火星屋的拍卖，以288个以太币成交，当时折算约50万美元，现在已升值一倍！虚拟世界已逐渐形成自己的生态圈，感觉有点似Farmville之类游戏，现在更丰富化，加上一个经济和金融系统。
如虚拟世界和实体世界保持距离，河水不犯井水，仍较简单，但当虚拟世界开始渗透进入实体世界，情况变得复杂，尤其触动各大国政府和央行神经线，必须马上作出反应。早前有间在美国迈亚密（Miami）的豪宅，以455个Bitcoin成交（当然亦已升值），除相关印花和佣金外，相信买家亦需先付出因Bitcoin上升的高昂资产增值税，因为美国政府不承认Bitcoin是一种货币，只把它当为一种资产，所以就需要打现在的20%增值税（总统拜登建议增至近40%）。
不止如此，早前更有传闻财长耶伦有计划新增一项高达80%，针对加密货币的增值税。中国更早已禁止所有境内的加密货币交易，但仍无法阻止超过一半的Bitcoin和以太币挖矿活动仍在中国进行，而其中约一半在新疆，亦因此早前有些外国人呼吁抵制从新疆挖出来的「Blood Bitcoin」。此举不止荒谬，如能做到，岂不是证明Bitcoin并非完全保密，最少能知道每个币的来源地。
各国监管封杀虚拟货币
当虚拟货币挑战实体世界中，各国对操控货币和金融系统的专利权时，必有反应，由调查到监管，甚至封杀都有可能。最初在中国成立的Binance公司是个好例子，开始时做挖矿，后来成为交易所，现在更发行自己的加密货币，更开始提供一些与股票挂钩的交易服务，因此导致德国和英国监管机构进行调查，而公司总部已全球搬迁多次，由中国内地搬至日本，然后台湾，再之后去了马耳他，后来又去了百慕大。一听就知不妥，情况有如一些非法赌博、色情或盗版视频网站。
发行货币是每个国家的基本独家权利，货币政策更是重要的调控手段。尤其对拥有美元「exorbitant privilege」（高昂专权）的美国而言，不论挑战者是中国人民币，还是Bitcoin，都绝不会轻易拱手相让给任何人。但不少国家为免被新文化淘汰，亦明白新技术确有一些优点，所以争相研究发行CBDC （Central Bank Digital Currency，主权数码货币），其中领先表表者之一当然就是中国的「数字人民币」（Digital Currency Electronic Payment，DCEP）。
Bitcoin的诞生可说是2008年金融海啸后，对各国政府和尤其是美国联储局推出QE印钞政策的一种反抗。不少历史学家认为罗马帝国的没落，其中一个主因就是滥发货币，连金币的含金量都逐渐下降，直至国民失去信心，导致超级通胀，交易回归到以物易物制度。但过去十多年，QE并未带来超级消费品通胀，只有带来资产通胀，后果稍有不同，老百姓幸而未有受到百物腾贵而捱饿，但贫富悬殊差距不停拉阔，导致社会矛盾加深，世界各地出现大小规模动乱。
QE乱象 Bitcoin判对症惟下错药
所以可说Bitcoin是判对了症，但下错了药，因为无论改用Bitcoin为储备货币，或回归到黄金本位，都是不切实际，缺乏适应经济增长经常变速的弹性，更极可能出现严重通缩问题，比通胀更棘手。
以太币的生态圈比Bitcoin丰富得多，但发展仍未成熟。感觉上「智能合同」有机会可被用作一种高科技的「以物易物」的平台，有没有可能成为未来超越资本和社会主义之争的一种崭新经济制度的雏形呢？我没有答案，大家只可以拭目以待。
【中环资产行政总裁兼投资总监 谭新强】
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