【行业跟踪】服装&家纺业
A.跟踪消费行业，并不是我对里面的标的有兴趣，毕竟这两年以及未来几年的经济都将处于一个“消费降级”的过程中，是2014-2020年的“镜像”，同步发生的还有居民去杠杆、楼市低迷等；通过跟踪一些标的，我想从中了解消费降级的进程是如何展开的，现在到了什么程度了？
B.对于周期，我一直持有的观点是：经济上行时，核心资产领涨，非核心资产补涨，当非核心资产也“升天”时，管理层必须出手干预，否则就会陷入恶性通胀；反之，经济下行时，非核心资产领跌，核心资产补跌，当核心资产有崩盘迹象时，管理层也必须出手，否则经济陷入通缩循环；
C.最近，飞天的零售价出现了明显的下调，茅台是消费里面的核心资产，核心资产在补跌了，可以想象得到整个消费环境有多差了，尤其是实体零售行业，受到了疫情的反复折磨；可以预期，当飞天的零售价进一步下跌，也就是核心资产补跌且有崩盘迹象时，管理层就必须出重手了；
D.在服装和家纺业，也有一个类似的逻辑：上一个周期，运动品牌最早于2011年开始下跌，然后2012年男装和女装，家纺则要等到2013年才真正感受到压力；这是一个从非标品到标品、从可选到刚需的演进逻辑，越是刚需的标品，比如家纺，其周期性就越弱，周期越靠后；
E.这轮服装业周期是在去年中见顶的，波司登、太平鸟、李宁、安踏的股价高位都出现在7月，而富安娜、罗莱、水星等家纺股的见顶时间则要到今年1月，且目前走势并不特别难看，跟茅台一样，虽然补跌了，但还没到出现恐慌和崩盘迹象，意味着消费板块的“政策底”仍需等待；
F.目前来看，真正兑现“政策底”的只有房地产，而其它板块仍停留在“嘴炮”阶段，这是行业的β，下面我介绍几个标的的α：波司登、李宁、安踏在中国服装业中的地位，就好比白酒中的茅台、五粮液、泸州老窖，去年波司登的表现一直很好，尤其是“羽绒风衣”等新品刷爆双十一；
G.但到了12月，遇上了连续第三年的“暖冬”，主打羽绒服的波司登业绩立刻拉跨，股价随之而下；公司未来会开更多的快闪店，因为利润率更高，很多产品都只能卖一个季度，大部分长租店只靠旺季三个月赚钱，剩下九个月基本都是亏的，开更多的快闪店可以提升整体利润率；
H.快闪店两个月就可以卖200万，而长租店全年也就2-4百万，业绩特别好的快闪店通常都位于已有的长租店附近，在人流特别旺的地方开设，比如地铁口、购物中心中庭等；快闪店的很多材料可以重复利用，模式成熟后大规模复制可提升利润率，这是值得观察的实体零售新模式；
I.罗莱生活的股价从2020年底部起来，最高涨了160%，目前也有100%，相比之下，富安娜分别只有90%和40%；罗莱的特点是快，每次周期起来都是先启动的，富安娜的特点是稳，动作虽然慢，但股息率高，罗莱这一次也是领先于全行业重启快速开店策略的，目前富安娜还没跟上；
J.家纺业的上一轮快速开店浪潮，已经是10年前了，先是运动品牌李宁在2008年奥运会后大规模开店，女装和男装品牌在2009-10年跟进，家纺业上市时间靠后，等到2011-12年才大规模开店扩张，结果它们都不约而同的在2013-14年陷入库存危机，家纺业由于扩张迟而危机程度不深；
K.以十年一个轮回看，李宁、安踏、波司登、太平鸟等都分别在2018-2020年重新崛起，依靠自身的产品设计改进，配合国潮风，再次大规模线上线下扩张，利润随之大幅提升，股价也翻了好多倍；这时候，家纺股再次姗姗来迟，又是罗莱第一个站了出来，重启线下扩张之路；
L.这已经是本轮消费升级浪潮的尾声了，前几年在服装业特别明显，这两年则在家纺业也表现出来：罗莱的线上品牌LOVO，其四件套刚开始定价200-300元，2020年达到了600-700元，2021年更是接近800元，公司整体在2021年提了三次价，合共5-10%，加盟商提货意愿并未下降；
M.回看十年前的2010-11年，当时李宁、安踏等运动服装品牌已经度过了开店高峰期，库存危机逐渐显现，业绩和股价开始走下坡路了，而刚上市的富安娜和罗莱家纺则还在大规模的开实体店，加盟商大规模囤货，带来了靓丽的业绩，股价也走出了一波行情；那么，现在怎么看呢？
N.从股价走势来看，富安娜的走势已经有所破坏，跌穿了重要的均线，而罗莱的走势仍未走坏，刚好触碰到重要均线的支撑位；相比富安娜的自营为主，罗莱的加盟为主模式更适合扩张，因此得以最早从疫情中恢复，此外罗莱还有一个亮点，就是之前收购的北美品牌，目前增速非常好；
O.北美楼市繁荣，国内新一轮加盟扩张，会否给罗莱带来一个“小高潮”呢？但无论如此，作为上一轮消费升级浪潮的“尾水”，这肉吃起来也费劲，跟茅台还有一个提价兑现预期类似；我跟踪茅台、波司登、李宁、安踏、太平鸟、罗莱、富安娜，目的是观察行业周期的演变特点，而非购买……