【公司跟踪】红宝丽
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A.原本要继续写开润的，但红宝丽算是踩雷了，所以就先跟踪一下；我在红宝丽上的仓位虽然不重，但也不是观察性的，而是占了约5%，目前亏损了20%；我一直在持续而缓慢的加仓，其基本逻辑是PO价格维持在高位，但公司的利润和股价并未反映出来；
B.长期跟踪的投资者，对于这份并不理想的业绩是有预期的，在4月就一直发酵，因为去年1季度的盈利很差，理论上今年怎么也有个50%的业绩增长预告，但就是没有；当拥有28万吨PO产能的滨化股份的1季度利润等于去年全年时，这种疑惑和担忧就更强烈了；
C.但最终的结果还是击穿了预期的下限，那就是扣非净利同比下降了，特别是在低成本PO原料加持下硬泡组合聚醚业务，竟然亏损了，所以市场在早有心理准备的情况下，依然给了一个跌停；公司的形象，也从一个“有志气的穷男”，变成了一个“无耻的渣男”；
D.其实，我阅读公司的年报中，可以感受到编写年报的人是非常认真的，写的非常详细，在投资者问答的语气里，董秘也是比较接地气的，不像是“渣男”，除非演技特别出色了；在实操的资本运作层面，公司的口碑确实受到了一些质疑，我去年开始跟踪时就留意到了；
E.在去年PO价格大涨的六七月份，市场流传着一些非常不靠谱的业绩预测，在股价快速上涨的过程中，员工股权激励计划完成了部分减持；随后公司公布了定增计划，大股东又要减持3%即1800万股，目前已完成1/3，剩下的不知道进度如何，这被市场诟病为“套利”；
F.今年2月定增审批通过，3月初就拿到了批文，但公司迟迟不实施，似乎在等待着什么，结合刚刚公布的这份业绩，也就奠定了市场对他的“渣男”印象，雪球中几乎清一色的负面评论；诚然，大股东也许是有自己的小九九，但我认为更多的还是定增市场的因素；
G.毕竟，作为一个30亿市值不到的强周期股，要吸引机构参与并不是一件容易的事情，谁能确保6个月的锁定期内，PO价格不会暴跌呢？股价下跌的时候，稀缺的交流量会引发践踏吗？在目前不太理想的市场气氛中，即便对股价打8折也不太够，公司需要多储备一些“资源”；
H.更低的发行价，更多的利好留在未来释放，这大概是参与机构的基本诉求吧；对于这个“疑似渣男”，我决定再给一个季度的机会，等待定增的落地，同时也希望看一下半年报，在完全撇除各种干扰后的二季度业绩，如果还是没有起色，那我也就死心了；
I.公司对1季度业绩的解释，有些是去年三季度用过的，但这次又增加了新的、更严重的成本收入时间错配，即以季度为时间单位的出口定价，公司说4月份已经缩短了定价周期；还有就是海运成本的同比大增，这是包含在出口价格里，并不影响最终利润，但也是前置了；
J.更为关键的是PO装置的产能利用率，1季度只有70%，低于去年4季度的82%，而在投资者答复中，董秘一直说是饱和的，这是最大的“超预期”，跌停很大程度是由此引发的，也奠定了“渣男”的印象；诚然，产能利用率最容易调节的，什么时候搞优化，那都是公司说了算；
K.我拍脑袋的认为，未来两个季度里，海运费和PO价格基本稳定，定价模式带来的错配因素消失，我们大概可以看到一份“正常”的财报了；当然，如果定增落地后，公司把优化后的PO装置产能利用率推到高位，也不是很难理解的，所以我决定再等等半年报；
L.财务数据中，我留意到今年DCP一期转固，带来了1.2亿的新增固定资产，但与去年末相比，总固定资产却减少了2亿，那么合共3亿多的固定资产哪里去了？我还比较关心PO装置转固后的折旧费用，似乎去年4季度增加了6000多万的折旧，但作为财务小白，没有弄清楚；
M.从ROE的角度，1季度的负债率和资产周转率是提高的，与净利率下降形成对冲，ROE同比持平；公司也增加了长短期借款，应收与库存也是大幅增加，匹配了70%的收入增速，这些数据可以看出，公司业务是处于全速前进的繁荣期的，只是利润不匹配罢了；
N.总的来说，作为30亿市值的强周期股，红宝丽进不了大部分买方机构的法眼，要在不太景气的市场环境下进行定增，也许要付出额外的代价；只不过，我可能成为了那个“代价”罢了，面对这位“疑似渣男”，我愿意再付出一些代价，也好看看他的底牌……