买入腾讯、卖出宁沪高速的原因

前言:腾讯 11 月 13 日晚公布的三季报略微不及投资者预期,次日开盘下跌 2%,此前我已经在不断思考当下的腾讯是否值得买,在 14 日终于下定决心买入一些,以下是具体的原因分析和记录。

一、买入腾讯的原因

1、腾讯社交领域的优势十分强大

尽管腾讯经过这么多年的发展,早已不是单单依靠微信、QQ,而是铸造了游戏、广告、视频音乐、股权投资、云服务等多业务协同发展的综合性平台公司,但毫无疑问的是,腾讯所有业务的核心和基础,依然还是微信、QQ这两款社交软件。

(1)而在这个最重要的业务板块上,2019 年第三季度的数据显示,微信及WeChat的合并月活跃账户数达 11.51 亿,同比增长 6.3%,在极高基数的基础上实现了小幅增长,实在是难能可贵。

(2)QQ的智能终端月活跃账户数为 6.534 亿,相比去年同期下跌 6%,虽然QQ月活用户有所下降,但这也是情理之中,毕竟腾讯的重心早已转移在微信业务上了。

QQ月活数下降还与腾讯主动清理滥发信息以及有恶意机器人活动账户的原因。而且这个数据除了微信,国内没有任何社交软件能够与之相提并论。

(3)另外微信小程序的日活跃账户数已超过 3 亿,并且还在进一步提升活跃度。

把握了这三点,基本上就可以断定腾讯在社交领域的优势随着时间的推移越来越稳固了。从长期来说,我是说 10 年以内的长期,恐怕很难被颠覆。而强大的社交平台的,是腾讯几乎所有业务的核心竞争力的重要来源之一。

2、腾讯三季报没有那么差

2019 年第三季度,腾讯营收 972 亿,同比增长 21%,毛利 425 亿,同比增长 20%,净利润为 204 亿,同比下跌 13%。

净利润同比下跌是因为 2018 年第三季度美团上市导致腾讯的其他收益大幅增加至 88 亿,而今年第三季度其他收益只有 9 亿,所以对净利润数据产生了干扰。

从企业经营情况来看,按照非国际财报准则标准,腾讯第三季度净利润 244 亿,同比增长 24%,这个数据看起来就舒服多了。(非国际标准相当于A股的扣非净利)

不过实际上对应腾讯 29 倍动态市盈率的估值来说的话,这个增速是有点低的。但是必须要考虑到以下几个背景:

第一就是广告业务的低迷是因为宏观经济不景气造成的。

第三季度腾讯网络广告收入 184 亿,同比增长 13%,其中社交类广告收入 147 亿,同比增长 32%;媒体广告 37 亿,同比下跌28%。

这个数据当然说不上多么乐观,但是如今宏观经济不景气的背景下,广告行业收入十分不乐观,对比分众传媒第三季度营收下降 15%,净利润下降 60% 来说,已经非常不错了。

第二是因为游戏业务受监管比较严厉的原因也比较低迷。

第三季度,网络游戏收入为 286 亿,同比增长 11%,尽管整体来看依然属于拖后腿的业务,但是相比 2018 年以及 2019 年一季度和二季度已经有了非常大的起色:

2018 年腾讯游戏业务受到版号政策影响以及吃鸡游戏未能顺利商业化,营收 1284 亿,腾讯游戏业务同比增速仅 9%,为近年最低。2019 年第一季度,游戏业务更是同比下跌 1%。

从第二季度开始,游戏版号审批逐渐正常化,《和平精英》得以上线和商业化,第二季度游戏业务营收 273 亿,同比增长 8%,紧接着是第三季度同比增长 11%,回暖趋势明显。

第三,金融科技板块增长较快

第三季度,腾讯金融科技及企业服务(主要是云计算)收入 268亿,同比增长 36%。剔除云计算业务,腾讯金融科技第三季度收入 221 亿,同比增长 29%

第四是腾讯云增速惊人。

2018 年腾讯云服务收入 91 亿,增速超过 100%,今年Q3 单季度收入 47 亿,增同比增长 80%;而阿里巴巴刚刚公布的季报显示,阿里云营收 92.91 亿,同比增长 64%,环比增长 19.3%。显然腾讯云的市场份额正在进一步提升。

虽然说腾讯云起步较晚,但腾讯云的发展依然值得看好。

因为腾讯一向有一个优势,就是擅长于后发制人。比如说腾讯当初做许多游戏的时候,你可以说腾讯是有一些抄袭的行为,但是腾讯就是做的比其他厂家要做的好。

举几个例子,腾讯推出QQ游戏后,很快就抢占了当初依靠电脑桌游而起家的一个软件公司的份额;我印象很深并且在大学期间经常玩的一个桌游英雄杀,就是模仿三国杀而推出的,游戏的体验比三国杀桌游版要强多了!

再比如说腾讯接手NBA的转播权之后,可以看到做的比新浪NBA强太多,无论是直播的实时互动性,还是视频的清晰度远远胜过新浪。

我觉得腾讯的打法与段永平提出的“敢为天下后”,也有异曲同工之处。

腾讯在许多领域起步虽晚,但就是能够后发而先至,不得不佩服腾讯强大的产品研发和运营能力。当然这也与腾讯在社交领域占据的绝对霸主地位有非常大的关系。

三、卖出宁沪高速买入腾讯的原因

我卖出宁沪高速的原因其实很简单,我当初买入的时候是为了增加我组合的非相关性,而且当时正逢 2019 年的春季躁动尾声,我找不到多少值得买入的机会。

这笔投资我当初想的很清楚,我觉得最多只能有年化10%~15%的收益。我持有半年之后,收益率大概是 7~8%,这应该说是达到了我的期望。具体的分析见 《为什么选择买入宁沪高速?

我觉得腾讯目前是一个更好的投资选择,所以果断的选择了卖出宁沪买入腾讯。

四、腾讯中短期的展望

关于腾讯后期的展望,我认为目前不稳定的情况对腾讯的影响,在基本面方面非常非常小。然后对于市场情绪可能有一定冲击,可能会在短期对股价形成压制,但是影响也没有那么大;

第 2 个方面腾讯的业务,特别是广告、游戏很难说在短期之内就会完全反转。

所以我觉得腾讯的股价也许还没有到底部,但是我很少认为自己可以抄到最低价格,并且现在应该是一个很合适的买入价格了,那果断的就买了算了。非要等到极其便宜的价格再买,我觉得并不理智。

我不太想错过拥有这样一家伟大企业的机会,特别是目前的价格其实也没有那么的贵。

从我个人的角度,我也特别喜欢像马化腾这种人狠话不多、低调但坚忍的企业家,腾讯相对包容的企业文化也无疑更加令人向往,也正是这种企业文化,才能孵化出微信这个产品,给腾讯的再次腾飞形成了最大的助力。

而且事实上围绕微信,腾讯还有太多文章可以做,比如说微信公众号优质内容的挖掘利用等等。

从估值和股价角度来说:据测算,腾讯持有的股权价值大约为 5000 亿人民币,这里打个 8 折然后从总市值扣除,会发现腾讯目前实际市盈率仅为 25 倍左右,这个估值真的就不算贵了。

考虑到腾讯的股价已经从 2018 年的高点下跌 31% 左右,安全垫还是存在的。

最后说一句,这一次买入腾讯,我实际上是先买入再做研究的,目前我对腾讯的认知还比较浅薄,后期还会继续加大研究力度,做更详细的分析。

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精彩评论

虎头金爸爸11-15 20:47

腾讯叫“敢为天下后,后中争先!”实际上我觉得腾讯投资业务潜力无穷,里面很有可能成长出来大公司$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股(00700)$ $招商银行(SH600036)$

雪夜读奇书11-16 09:37

某胶居然是王子

全部评论

南山之路11-20 08:29

是的

南山之路11-19 20:36

canco11-19 18:43

“我觉得腾讯的打法与段永平提出的“敢为天下后”,也有异曲同工之处。
腾讯在许多领域起步虽晚,但就是能够后发而先至,不得不佩服腾讯强大的产品研发和运营能力。当然这也与腾讯在社交领域占据的绝对霸主地位有非常大的关系”  --  同意+1

深海十年11-16 16:11

后发制人是腾讯的竞争策略,而且这种策略是成本最低的。

刘杨波11-16 12:09

只想做消费和金融,其他不在能力圈