皇冠上的明珠——中国平安(中)

皇冠上的明珠——中国平安(上)里,我写到中国平安处于一个赛道极佳的行业,公司拥有优秀的管理层,许多朋友催促我赶紧交作业,拿出中篇和下篇。今天,我先交第一份作业,没办法,最近工作繁忙,写文章的时间太少了!在今天的中篇中,我主要写一下公司的股权结构和市值管理。

三、股权结构

良好的股权结构是一家公司行稳致远的重要保障。在探讨哪种股权结构更有利于上市公司长期稳健的发展这个问题时,往往是仁者见仁智者见智。就实而论,目前大多数优秀的公司都是拥有大股东和实际控制人的,而不存在大股东和实际控制人的公司,大多数都是因为公司质地过于平庸甚至垃圾导致的。比如说曾经的“王的女人”梅雁吉祥

但是,中国股市法制尚不健全的现状下,大股东借助其公司实际控制人的便利,利用关联交易、挪用和占用上市公司资金甚至借用恶意收购辗转腾挪等等手段侵吞上市公司和中小股东利益的事情层出不穷。且不说一直饱受财务造假质疑并在近期终于实锤的康美药业、康得新等,也不提臭名昭著的乐视网华谊兄弟天神娱乐等等,只说A股价值投资的典范,浓眉大眼的贵州茅台,居然也由大股东上演了一出好戏——控股股东茅台集团成立营销公司,赤裸裸的向中小投资者挥出了收割之镰。

因此,我倾向于认为,由优秀管理层担当船长的无控股股东和实际控制人的上市公司是当前A股最好的股权结构之一,当然,前提是管理层足够的优秀并且能够得到足够体面的激励。如果这个管理层的核心人物是公司创始人,那就是更好的事。出现万科管理层那样枉顾中小股东利益,蓄意压低公司利润而使长期持股的股东无法得到股价提升带来的好处时,怎么办?市场上虎视眈眈的资本会带给我们答案。

中国平安自1988年创立以来,经过多年来的发展变迁,形成了外资、国有、民营、其他社会公众股东共同持股的格局,股权结构非常分散、均衡,并且没有控股股东,也不存在实际控制人,为以马明哲为核心的管理层创造了非常大的管理空间,马明哲的战略思想和决策在集团内能够得到快速传达、落地和有效执行,使得平安形成了高效的管理体制。

图:2018年中国平安前十大股东,香港中央结算有限公司所账户上的股份,是其H股股东账户的股份总和。

马明哲是平安的创始人和灵魂人物,他的理念和决策基本上决定了平安的发展道路和格局。中国平安核心管理团队一直相对稳定,平均司龄超过20 年,具备完善的治理架构,管理团队有国际化、专业化的特点。在用人上,中国平安一向有开阔性的国际视野,通过聘请优秀的国际人才并学习其先进的国际经验,在许多领域都快速达到国际一流水平。比如,先后从台湾、新加坡、美国引进优秀保险行业人才,吸取国际寿险发展的先进经验,而2010年平安内部提拔的任汇川担任平安集团总经理,意味着平安已经可以从内部培养和输出成熟的保险业高端人才,对外界人才的依赖性有所降低。目前平安的高管中,还有一半是外籍人士,并创造性的采用3位联席CEO的方式,分别统筹管理个人、公司、科技业务。

综上所述:平安集团均衡、稳定的股权结构,加上以创始人马明哲为首的优秀管理层,并且既可以内部培养管理人员,又注重外部聘用引入新鲜活力,辅以良好的管理构架,这样的集团公司未来十分可期!

四、恰到好处的市值管理

作为上市公司,尊重股东、重视维护市值、重视给投资者创造回报尤为重要。对中小投资者来说,股价的长期稳健并恰当的反映公司的价值,就是最重要的事。但是,这里存在一个度的问题。

我们发现,有些公司过于重视公司市值,总是力图描绘一个宏伟的蓝图,吹嘘公司拥有一个美好的前景,就差直接告诉投资者:快来买我们的股票呀,马上要大涨了,走过路过不要错过!一个典型的例子是,利亚德董事长在2017年报中,吟诗三首后说道,您可能错过了海康威视从四百亿市值到四千亿的投资,我希望您别错过第二个海康即利亚德从三百多亿到数千亿市值的历史机遇!如此豪言壮语后的一年内,利亚德股价暴涨-65%!过于重视股价表现的公司往往会有很大的隐患。

而不尊重股东,过于忽视股价的公司,似乎也并不是好的选择。万科就是一个鲜活的例子,作为房地产行业的龙头企业之一,万科长期刻意压低公司利润,导致股价长期低迷,同时分红也不算慷慨,作为个人投资者,面对这种情况总是无可奈何的。另一个例子是近期的迈瑞医疗事件,年度股东大会仅有一名副总与董秘参加,无任何独立董事述职,现场交流环节董秘频频阻扰参会副总与投资者的交流,并发表了包含极度蔑视的言论,“你们散户”,“今天有好多股东,只有100股,也来参加股东大会,不知是何居心”,很难说这样的公司是多么值得拥有的。这与格力电器总裁董明珠在股东表决大会上向投银隆收购案反对票的中小投资者现场发飙是有本质区别的,当时的董总认为机构和小股东过于看重眼前利益而忽视格力的长期利益,因此她更多的是表达对小股东投票反对的不满和失望。虽然事后来看,小股东的选择是正确的。这件事也恰巧证明,公司的治理中,有一定的平衡机制是非常重要的。

让我们来看看中国平安是如何做的。

1、中国平安在2015年推出一份为期六年的核心人员持股计划,计划持有人是对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员,持股计划的资金来源为计划持有人的薪酬与奖金额度。相对于许多公司员工持股计划的慢慢悠悠,中国平安核心人员持股计划买入股票的速度快的令人惊讶:2015-2018年度,公司都在年报披露后的5个交易日就完成了持股计划。该持股计划的执行,将深度绑定上市公司和管理层及核心员工的利益,我们都知道,一个纯粹的打工仔和公司老板的工作动力,会有多么大的差距。

2、2018年10月29日,当日茅台跌停,平安季报不及预期,大盘到了最黑暗的时候。平安力挽狂澜,发出了千亿回购的消息!这对当时处于无限黑暗的中国股市是一针有力的强心剂。公司管理层的魄力胆识,可见一斑,显示了对公司价值的认识高度自信。对平安有过研究的投资者都知道,当时提出千亿回购之时,本就不太可能会是在一年内就完成的壮举,平安董秘在互动平台上回复投资者时曾多次说过,回购会减少公司资本金,影响公司的正常经营。果不其然,公司回购方案在今年正式通过,千亿回购将分期十年进行,这将是未来平安股价有力的托底力量。考虑到公司核心持股计划买入时的坚决和迅速,回购计划的执行想必也不会失约。本次的回购,最主要的用途在于激励核心员工,这将进一步加大管理层与优秀员工跟公司间的利益关联,起到比现金奖励更好的激励作用。

3、平安管理层充分尊重投资者,与投资者充分沟通。举个例子,在2017的股东开放日上,平安总精算师姚总带来深度解析,已大致列出从有效业务价值到剩余边际的过程、新业务价值到剩余边际的新业务贡献的过程以及两者的差异点。大家才明白剩余边际大约是有效业务价值的两倍。这样乐于解投资者之惑的公司管理层并不多见。并且,由于保险行业特殊而又复杂的会计报表,如果没有管理层的诚恳沟通与交流,投资者是很难真正深入分析保险行业,哪怕做到一知半解也分外艰难。这也给我一个启示,一定要买保险行业内最优秀的几家公司,一定要买拥有自己能够信任的管理层的保险公司,因为保险公司的会计报表若是有一些表演,甚至仅是拙劣的表演,我们也很难具备功力深厚的火眼金睛拆穿演技。

4、平安管理层更重视长期利益,不惜为了部分更长远的发展而放弃部分短期利益。这一点也许是最重要的。在平安发展的历史中,曾多次放弃短期市场保单份额,大幅压缩高分红险和成本高昂的万能险,并发力于更具价值的寿险和长期健康险,这个开行业之先河的举措,对平安短期的市场占有率带来了很大的冲击,但是从长远来看,却带来了巨大的好处。这也是为什么中国平安的管理层被公认为保险行业之最优。

综上所述:中国平安管理层充分尊重投资者,重视与投资者的交流沟通,同时近几年来的核心员工持股计划与回购计划会深度绑定管理层及重要员工与上市公司的利益,将极大提高员工的主观能动性。而最重要的是,中国平安虽然重视市值管理,但是管理层重视长期利益远胜于短期利益,这无疑会让长期投资者更加安心。这里有个问题是,为什么中国平安会重视市值管理呢?联想一下万科差点被姚老板收购的情况就很容易解释——优质的资产长期低估,是会引来虎视眈眈的资本的,对股权分散的企业更加如此。

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精彩评论

云里雾里瞎折腾2019-05-23 23:54

另两个教训
30年三个教训:
1、高利率保单。定价8,平均久期26年,需要2700亿准备金。痛了18年,每年增提准备金填补风险缺口,按照偿二代增提1698亿,平均负债压到4.7,到了再贴的话事务所就有意见的地步,财务处理是稳健的。已经变成优质资产、经营稳定器。原因是真的不懂,合同上哪怕写一句“与央行利率挂钩”,就不会发生这个问题。提醒我们必须坚持保守的定价原则;拉长资产久期。意外的是,这批客户92%后来又买了平安其他产品。
2、投连。做了3年调研论证,所有问题都想到了,认为不会有问题。结果还是中了魔咒,第一个吃螃蟹的都被咬了。高估了销售人员的素质,高估了对销售队伍的管控能力。涉及118万客户,赔了26亿。
3、富通

南山之路2019-05-25 08:41

暴涨-65%

牛春宝2019-05-24 10:30

充分尊重投资者的公司从长远来看才是好公司

小胖的帅2019-05-26 13:50

开始10年期的价值投资

南山之路2019-05-25 08:41

嗯,平安07年上市,牛市高峰期市盈率7,80倍,埋葬了一大追高买入的人。

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不妨自视2020-09-19 12:03

由优秀管理层担当船长的无控股股东和实际控制人的上市公司是当前A股最好的股权结构之一,当然,前提是管理层足够的优秀并且能够得到足够体面的激励。如果这个管理层的核心人物是公司创始人,那就是更好的事。出现万科管理层那样枉顾中小股东利益,蓄意压低公司利润而使长期持股的股东无法得到股价提升带来的好处时,怎么办?市场上虎视眈眈的资本会带给我们答案。

南山之路2019-06-05 20:51

客气了一起交流学习

不忘初心静待花儿开2019-06-05 20:50

有道理,解开了我心中的一些疑惑。其实正是加剧的竞争,才能造就更优秀的保险公司。希望平安做得更优秀。。感谢赐教。

南山之路2019-06-05 18:58

影响肯定是有的。至于这个影响有多大,只能说至少短期内不会对平安等国内保险公司造成巨大冲击,因为保险行业其实是一个慢生意,代理人渠道的建设,公司知名度的打造,保民的认可都不是朝夕之间就可以建立起来的。特别是,国内对外资保险一直是敞开大门的,这一次的调整是门打开的更大了而已,从历史的发展来看,外资保险公司在国内的推广似乎并不能算成功。$中国平安(SH601318)$

南山之路2019-06-05 18:54

老师也不敢当您太客气了