国内最大的轻质碳酸钾厂商，国内产能占比超32%，碳酸氢钾全球产能最大，市占率超30%，还是全球仅有的盐酸氨丙啉（动物抗球虫药）两家厂商之一
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今天继续来说一只开板新股——大洋生物，远看名字里带生物二字，其实主要业务为化工，可能因为涉足了兽药原料药业务所以取名为生物。其为化工新股里又一细分领域小龙头，全球第五大碳酸钾厂商、最大的碳酸氢钾厂商，更打破垄断，为全球某兽药原料药两家厂商之一....近年来随着环保型农药不断推广、食品领域不断推广低钠饮食，以及再医药领域的应用不断延伸展，行业需求旺盛，公司上市后将不断拓展产能。公司股价开板后一度走出二连板行情，且也有机构席位出没，那么这只化工新股质地究竟如何？且看海豚今日为你深度剖析！
此前关于中欣氟材的剖析链接如下：
涉足无机盐+兽药+含氟化工三大领域，受益于新型农药、食品、医药的新兴行业的不断发展
公司成立于1976年，前身为建德县化工厂，2016年在新三板挂牌，目前已成为国内轻质碳酸钾、碳酸氢钾龙头，“大化牌”碳酸钾、碳酸氢钾先后获得“浙江名牌产品”、“杭州市名牌产品” 称号。公司主要从事无机盐、兽用原料药等化学原料产品的生产和销售，已形成以钾盐为主、兽药及氟化工共同发展的产业格局，主要产品有碳酸钾、碳酸氢钾、盐酸氨丙啉、2-氯-6-氟苯甲醛（氟化工）等，广泛应用于食品、农药、化肥、医 药、玻璃等领域。
收入结构上无机盐占比达七成左右，兽药盐酸氨丙啉收入占比在15%左右，含氟精细化工收入占比在10%左右。
公司所涉及业务如下图：
我国本土的碳酸钾、碳酸氢钾生产企业呈现数量少、市场集中度高，随着环保政策趋严，碳酸钾、碳酸氢钾制造行业的准入门槛将不断提高。公司于 2004 年成功开发出国内独创、技术水平领先的“离子交换闭路循环 系统生产碳酸钾的工艺” ，实现交换系统含氨氮废水零外排；解决了碳酸氢钾、碳酸钾生产过程中含氨氮废水污染的难题。
公司生产的碳酸钾、碳酸氢钾产品规格等级较多，根据等级差异主要可以分 为食品级、优等品、一等品、合格品等，规格等级越高，产品毛利率越高，盈利能力也越强。以往国内生产销售的碳酸钾、碳酸氢钾主要以用于工业领域的一等 品和合格品为主，近年来新型农药、优质水溶性肥料、 叶面肥和医药缚酸剂以及食品面粉改良、烘焙、酸度调节剂、食品饮料等高端应用领域不断拓展，食品级、优等品等高规格等级碳酸钾、碳酸氢钾市场空间进一步打开。
公司2017-2019年毛利率水平稳定在25%左右，与盐湖股份、三孚股份毛利率水平接近。同业里盐湖股份作为国内最大的钾肥生产企业，是国产氯化钾的主要供应商，氯化钾占其营业收入的 40%，其资源优势明显，氯化钾的毛利率超过 65%；而三孚股份的主要产品为三氯氢硅、氢氧化钾等
全球第五大碳酸钾厂商，国内最大的轻质碳酸钾厂商，国内产能占比超32%
全球碳酸钾产能相对集中，2018 年全球前十家主要生产企业产能占据了全球总产能的 74.17%，按产能计算盐湖股份位居全球第二，全球占比为9.21%，大洋生物位居全球第五，全球占比为7.42%，未来几年，全球前十大企业中仅大洋生物有 2.50 万吨扩产计划，届时大洋生物产能将上升到 8.30 万吨，全球排名第二位，全球占比提升至9.8%。
按产量计算，大洋生物2017-2019年碳酸钾全球市占率分别为7.88%、9.73%、10.11%。
从国内情况看，2018 年国内碳酸钾总产能为 22.00 万吨，开工率达到 79.23%，为近年来最高。其中重质碳酸钾产能 13.20 万吨，轻质碳酸钾产能为 8.80 万吨。盐湖股份为国内最大的重质碳酸钾厂商，占国内碳酸钾总产能的比例为 32.73%；大洋生物为国内最大的轻质碳酸钾厂商，占国内碳酸钾总产能的比例为26.36%， 公司的碳酸氢钾产品主要在国内销售.
从下游需求来看碳酸钾在农药领域的消费占比预计将从2018年的17.6%提升至2023年的23.8%，预计将成为碳酸钾各大应用领域中增速最快的细分领域。未来高效、低残留的农药新品种需求将维持较高水平，而作为农药生产过程中的催化剂，碳酸钾需求也将维持在较高水平。
碳酸钾、碳酸氢钾的主要原材料为氯化钾、碳酸氢铵等，原料成本占产品总 生产成本的60%-70%左右，占比较大。其中氯化钾价格较高，价格波动对产品的生产成本影响较大；碳酸氢铵价格较低，价格波动对生产成本的影响相对较小。
公司的碳酸钾主要为轻质碳酸钾（轻质碳酸钾价格更高，主要用在高端领域），碳酸钾为公司第一大收入来源，碳酸钾受原材料氯化钾及市场供求关系波动影响较大，2019年以来随着氯化钾市场价格下行，公司碳酸钾产品单价2019、2020年上半年分别同比下降2.17%、6.21%，从而使得公司碳酸钾收入占比从2018年的56%逐年下降至2020年上半年的52.3%。
全球最大的碳酸氢钾生产企业，全球产能市占率超30%
碳酸氢钾在无机盐行业中属于更加细分的市场，全球需求总量不大，但是最 近几年受到食品、畜牧、农药等应用的驱动，需求量增长较快。其中食品行业在碳酸氢钾应用占比大约 40%左右，是主要的应用领域。碳酸氢钾在食品行业中主要应用于食品添加剂，高钠低钾饮食是引起高血压和心脑血管损伤的重要环境因素，为预防高血压和脑卒中及缺血性心脏病，WHO 和美国饮食指南推荐成人钠和钾的 日摄入量分别为 5g 和 4.7g，Na/K 应接近于 1，随着消费水平提高，越来越多的健康人群开始逐步认识和接受低钠饮食，这些都为碳酸 （氢）钾在食品加工领域应用的快速增长提供了有力保障，预计未来五年，碳酸 （氢）钾作为低钠发酵剂和酸度调节剂在食品加工领域的用量会得到大幅提高。
全球碳酸氢钾生产企业只有美国 ARMAND、德国 EVONIK、法国 SPCH 和我国大洋生物、振兴化肥、辛集化工共 6 家。大洋生物是全球最大的碳酸氢钾生产企业，2018年全球产能占比达30.3%，振兴化肥和辛集化工产能都是 0.40 万吨，全球产能占比均为12%左右。目前，全球有碳酸氢钾扩产计划的只有大洋生物一家，计划扩产 1.50 万 吨，届时大洋生物产能将达到 2.50 万吨，占全球总产能的比例将达到 52.08%。公司碳酸氢钾主要出口法国、英国、印度尼西亚、西班牙、美国和墨西哥等国家
公司碳酸氢钾收入占比稳定在10%左右。2018年因为下游客户需求采购旺盛，公司碳酸氢钾收入同比增长24%；2019年随着食品级碳酸氢钾占比提升及人民币贬值影响，公司碳酸氢钾单价同比上升8.85%，从而使得2019年公司碳酸氢钾收入同比增长12.09%；2020年上半年随着水溶性肥料需求增长下游需求再度旺盛，公司碳酸氢钾收入同比大增26.28%，
打破外资高端市场垄断，已出口欧美，为全球仅有的盐酸氨丙啉两家厂商之一
公司生产的兽药产品主要是盐酸氨丙啉，为兽药原料药，是目前市场上广泛使用的一种动物抗球虫药，主要用于畜禽疾病的预防和治疗，产品主要销往西欧、北美等地区。其季节性特征较为明显，通常每年夏季为淡季、秋冬季为免疫旺季。目前全球范围内生产厂家较少，只 有大洋生物和美国辉宝两家。因为盐酸氨丙啉的生产具有反应步骤多、反 应周期长、原料种类多和生产安全要求高等特点，其中中间产品半缩醛在国内只有大洋生物生产，整体技术门槛较高。目前大洋生物已获得GMP证书、通过FDA认证，将产品销往欧美高端市场，打破了美国辉宝在高端市场的垄断格局
盐酸氨丙啉为公司第二大收入来源，其收入占比已从2018年的10%大幅提升至2020年上半年的16%。2018年因为生产线改造公司盐酸氨丙啉收入同比下降17.55%；2019年之后随着生产线改造完成以及公司不断提价（盐酸氨丙啉单价2019、2020年上半年分别同比增长5.88%、7.19%），且规模化养殖的推广使得下游需求旺盛，从而使得公司盐酸氨丙啉2019、2020年上半年收入分别同比大增43.7%、30.4%。
重点拓展含氟精细化工，募投项目为特种工程塑料中间体
公司 1998 年进入氟化工行业，主要从事 2-氯-6-氟苯甲醛系列产品的研发、 生产和销售，目前主要氟化工产品为 2-氯-6-氟苯甲醛、2-氯-6-氟氯苄、2-氯-6- 氟苯甲酸。近三年公司含氟精细化学产品收入占比在10-12%左右，收入规模从2017年的5200多万增至2019年的6600多万，其产量已由2017年度的427.78吨上升至2019年度的498.25吨。2020年上半年因为含氟精细化学品为抗生素药物氟氯西林的上游原料，因此受疫情拉动，公司含氟精细化学品2020年上半年收入同比增长26.77%。
公司未来将重点拓展含氟精细化学品，向高端 化、规模化、系列化延伸, 将以2-氯-6氟甲苯系列产品为基础，开发生产工艺相似的氟苯、对氟甲苯、 邻氟甲苯和间氟甲苯等.此次公司募投项目公司拟新增 4,4—二氟二苯甲酮产能1000吨、氟苯产能2100吨。
其中 4,4—二氟二苯甲酮是生产新型特种工程塑料聚醚醚酮（PEEK）的关键中间体，广泛应用于航空航天、汽车制造、电子电 气、医疗、食品加工、能源工业等领域，也是合成农药和医药产品的关键原料。我国特种工程塑料将持续受益于“以塑代钢”规划，且国内依然有大量依赖进口，与此同时由于聚醚醚酮优良的性能，在我国被视为战略性国防军工材料
目前公司的4,4—二氟二苯甲酮制备技术委托大连理工大学进行开发，目前已 完成小试和中试阶段。
海豚结语：
国内细分领域龙头，但是感觉总体质地一般，类似于前面的东岳硅材的行业地位。今年以来随着产能提升及下游养殖农药行业需求旺盛，业绩有所增长。不过未来公司最大看点在于含氟精细化工领域的发展及布局，这块老次新里中欣氟材可能品种更为全面，预估公司今年业绩增长在20%左右，建议谨慎博弈。
附——
盐湖股份：拥有中国目前最大的钾肥工业生产基地，其业务中氯化钾为核心部分，收入占比超四成，公司的盐湖资源综合利用化工项目产品包括 PVC、甲醇、碳酸钾、氢氧 化钾、碳酸锂、纯碱、尿素等，其中碳酸钾为该项目中的一种联产品。